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基金年報顯示,2006年底,封閉式基金個人投資者比例已降至40.07%,持有者機構化狀況加劇。機構這一絕對『主力』加碼封閉式基金後,最近操作上有何動向?據記者了解,動向之一,就是賣出即將到期的基金,改投距離到期時間較長的基金。
滬上一家保險公司最近就在做這樣『捨近求遠』的調倉。公司投資部人士表示,這樣做主要是考慮了最新的折價率變化情況和持倉流動性因素。
折價率:封基最大的魅力
2006年出現了個人投資者瘋掃開放式基金、機構投資者狂揀封閉式基金的現象。天相的統計數據顯示,截至2006年末,在開放式基金持有人結構中,個人投資者持有比例平均高達74.21%,這一數字比2005年提昇了21.23個百分點。在封閉式基金中,個人投資者的持有比例從2005年底的48.32%下降到40.07%。
『真是想不通了,明明有打7折的封閉式基金可買,乾嗎要排隊去買一點折不打的開放式基金?』有些機構對散戶行為提出了質疑。的確,近幾年裡,封閉式基金的二級市場價格一直低於它的基金淨值,這種折價現象形成了它的最大魅力。
最近,折價情況發生了一些變化。一些即將到期的基金正積極推進『封轉開』,或至少有著『封轉開』預期,它們的折價率被迅速縮小。最近,封閉式基金掀起了其發展史上最大規模的分紅潮。按照交易規則,分紅時,基金淨值和基金價格是等值除息的,分紅將在短期使得封閉式基金折價率上昇。舉個例子,一只淨值為1.3元,價格為1元的封閉式基金,每份分紅0.2元。分紅前,它的折價率為23%。分紅除息後,淨值變成1.1元,價格變成0.80元,折價率為27%。同時,折價率越高的基金,分紅帶來的折價率上昇的數值也越大。上例中,假如這只基金分紅前價格為0.8元,即折價率為38%,那麼分紅後,淨值變成1.1元,價格變成0.6元,折價率變成了45%。
雖然封閉式基金的淨值和價格一直都是在變動中的,分紅後填權也很快,但從理論上講,高折價的『遠期』基金比低折價的『近期』基金因分紅產生的折價率上昇要更多。『投資封閉式基金就是投資折價率』,所以,『捨近求遠』也就順理成章了。
流動性不得不提
『封轉開』是很多封閉式基金投資者等待的價值回歸機會,但一些機構卻未必願意堅持到底,主要的原因是流動性。
機構青睞封閉式基金勝於開放式基金,除了折價,另外一個較為重要的原因是其流動性優勢。畢竟開放式基金完成贖回有一個時間差,而封閉式基金可以在二級市場交易。不過,當『封轉開』發生時,情況就不一樣了。這一過程中,封閉式基金會有長期的停牌,在目前市場處於高位時,停牌意味著很大的不確定性,這不是機構所喜歡的。
此外,還有機構投資人士提出,臨近到期,基金面臨封轉開集中申購,像發行新的開放式基金一樣,基金經理往往要四處推介,投資管理未必還能像之前一樣全力以赴,這一點也令它們擔心。
還有些基金封轉開時修改了契約,面臨著轉型,一些持有它的機構考慮到其轉型後的業績不可預測,並不打算在封轉開之後繼續持有它,因此寧可先行拋出,放棄最後不足10%的『打折』。
凡此種種,構成了機構投資者『捨近求遠』的原因,或許也可以給個人投資者一些啟示。
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