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3月份的市場可以用『風雨之後見彩虹』這一句話來概括。眾多傳聞最終得以在兩會結束後一一兌現———加息預期以及股指期貨的迫近預期。然而利空釋放後市場一掃陰霾,不僅收復了失地、穩紮穩打地攻克了3000點這個元旦以來始終畏懼的關口後,甚至在權重指標股的帶領下一路加速上揚,這充分證明了資金的充裕。
本月最值得關注的焦點是權重指標股。三個原因促成權重指標股的高調登場,一個是股指期貨的序幕逐漸拉開,成份股得到溢價;另一個是銀行、地產、鋼鐵等板塊在經歷了較長時間調整後估值有了一定的吸引力;再有一個原因就是新發基金的陸續建倉。幾個方面因素將推動權重股走出一波上揚行情。但是,這種行情背後支橕的基礎還是要落實到個股的業績增長上來,能否達到市場預期是關鍵的問題。而現在權重指標股的估值水平並非絕對低估,要獲得較大上漲空間的可能性並不大,可以認為滬深300能夠維持35倍的市盈率水平是可以接受的極限。
這樣,『二八』現象的持續時間以及高度就不值得特別期待了。不過,在經歷了去年12月份的『大象跳舞』之後,投資者對於權重股的舞蹈已經有了畏懼,這波權重股行情很可能演繹為板塊輪動和切換中的股指推昇,而非單純指標股的拉抬。這樣的話,可能爬昇速度不會特別快、上昇斜率也不會非常陡峭。
多空分歧在3000點關口顯現得比較明顯,而越過3100點甚至3200點之後卻又比較一致了,如何看待這個現象?這裡面很可能是在構築一個誘多陷阱,有些在2900點甚至2800點過早翻空的投資者很可能在多頭上攻步伐加快的逼空節奏中重新翻多,實際上這種可能性隨著大盤穩步上揚正在逐漸暴露和兌現。而誘多陷阱兌現的主要表征就是成交量的放大,當1500億元的天量出現之後很可能還會被刷新,但是這種天量復天量格局不可能一直維持下去,資金的持續供應有可能在二季度出現一定的下滑。
整個大盤元旦以來在2600-3000點的大箱體內已經有了一遍以上的換手,這樣的換手除了存量資金騰挪之外必然也有增量資金的介入。大盤在這個敏感位置跌不下去自然就有動力向上突破,而這種動力主要還是來自於充裕的資金。不過,值得強調的是,流動性過剩和股市上漲並不具有因果聯系。推動資金入場的力量是逐利因素,而這種因素並非一成不變,目前的推動是依靠前期賺錢效應的慣性。
第二個是估值困惑。目前滬深300的市盈率水平為30倍左右,A股市場已經從原先的『估值窪地』爬昇到了『估值高地』,和周邊市場特別是和香港市場相比A股不再具有估值優勢。比較現實的問題就是,對於場外大的機構資金來說,比如新發基金,目前已經很難找到安全邊際較高的板塊或者品種來建倉。這是問題的一個方面,而另一個方面就是結構性泡沫的存在。個別板塊和個股的估值水平已經明顯脫離合理中樞,這種泡沫營造會使得市場處於比較混亂的思維當中。
2007年以來,在整體估值水平難以繼續有實質性突破前提下,我們提示市場可能在4月份出現系統性風險,這種風險隨著大盤上行步伐加快而迫近。但是,我們並不認為市場已經出現了牛市性質的轉折,而是牛市中休整的一個客觀要求。
4月份A股投資策略
●市場上攻慣性會在一段時間內保持,但『二八』驅動下藍籌股的攀昇和垃圾股的連續下跌會同時出現,系統性風險在逐步累積,大盤很可能衝高後出現急跌。
●資金充裕和估值受限成為一對明顯的矛盾,而大非解禁高峰將出現在5月和10月,大股東利用信息優勢營造出一定程度的泡沫很可能會帶來較大風險。
●關注滬深300成份股、權重指標股以及季報增長突出的個股。
●由於難以找出一個顯著低估的行業和板塊,而且擔心系統性風險的到來,因此,本月不作重點品種的推薦。
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