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滬深A股上市公司2006年度財務報告披露工作正在如火如荼地進行中,根據滬深交易所的安排,截至3月底會已有將近一半的A股上市公司披露2006年報。那麼最新的2006年報行情有些什麼樣的特征呢?
數據帶來驚喜
根據申萬研究所數據庫信息,截至27日總共已經有515家公司披露了2006年年報,這些公司2006年整體業績較2005年有所改觀。利用整體法計算的結果表明,其主營業務收入同比增長20.8%,淨利潤同比增長59.23%;每股收益為0.34元,同比增加42.91%;淨資產收益率為11.33%。這些數據也給市場帶來了『驚喜』,3月5日至27日間披露年報的上市公司在披露年報前後20個交易日內的CAR(『CAR』即累積超額收益,其算法是個股階段性累積漲跌幅減去同期基准指數累積漲跌幅)大多數為正數。
但仔細觀察後可以發現,CAR為負數的股票絕大多數都是基金所偏愛的重倉品種,覆蓋了銀行、公用事業和消費等熱門權重行業。另一方面,部分在以往行情中因為2005年度發生經營虧損而導致問津者寥寥的公司,卻由於2006年度的成功扭虧,近期受到了投資者的熱捧。從CAR排名看,絕大多數公司都位列前50%。我們認為,近期部分投資者的『扭虧就是好』情結也是導致市場上微利和績差股板塊表現搶眼的原因之一。
從年報亮點公司看,ST股佔據了各個指標排名靠前的位置,表明一批往年績差公司借股改契機,一舉擺脫了虧損的帽子。至於非ST公司的情況:主營業務增長率方面,由於2006年行情火爆,導致中信證券收入劇增,排名進入前五;毛利率方面,醫藥股佔據了『半壁江山』,旅游股和路橋股佔據另兩個位置;淨利率方面,上海機場暫時排名第五;有色金屬行業在2006年維持高景氣度,該行業有3只個股進入每股收益前五名;投資收益前五名公司獲得『意外之財』的原因都與證券投資有關。有理由相信,隨著我國A股市場的進一步活躍以及上市公司積極投身於證券投資活動,上市公司的投資收益科目在2007年將繼續為股東們貢獻可觀利潤。
派現的確大方
從即將披露年報的上市公司前期市場表現看,投資者對其報告還是充滿了信心,因為個股的CAR絕大多數都是正數。而已經披露年報的上市公司在派現上的確很大方,高比例送股、轉增和派送現金紅利的公司很多。
面對如此誘人的『大蛋糕』,投資者的第一反應往往就是在年報披露後迫不及待地買入高派現公司。我們利用以往的歷史數據所做的分組統計結果也支持這個策略——統計1998至2005年度數據後我們發現,從年報披露日開始至股東大會召開前,高派現公司跑贏大盤的幾率很高;而在股東大會結束至分紅股權登記日前,高派現公司並沒有特別良好的市場表現。
具體的做法是,在每一年度,我們把所有進行當年利潤分配的上市公司按照綜合分配指標(即送股數+轉增數+現金紅利)等分成10個小組。然後分別統計小組內個股從年報披露日開始至股東大會召開前和從股東大會結束至分紅股權登記日前的CAR,最後統計小組內CAR樣本的均值和標准差等指標,以考察各個小組CAR的水平。從年報披露日開始至股東大會召開前的數據看,第1組公司歷年的CAR都很高,第2組次之,而其他小組,即分配較少的公司的CAR既不穩定又偏低。說明從年報披露日開始至股東大會召開前,高派現公司跑贏大盤幾率很高,『在年報披露後迫不及待地買入高派現的公司』策略的成功幾率也較大。
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