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對國慶長假之後的行情演變趨勢,市場莫衷一是地給予了較高的期望值。但筆者經過客觀分析,認為四季度的行情性質應辯證看待,投資者目前過於樂觀的投資情結應有所收斂,因為『底部抬高,螺旋上昇』的箱體震蕩格局仍是長期牛市背景下的理想常態。
四季度的操作策略核心主要是『兩手准備』:一是短期應考慮選擇合適賣點來逐步兌現估值過高品種的利潤;二是中期操作要積極樂觀,為提前布局跨年度行情做好戰略准備。
加速上漲過程不可避免
國慶期間利好消息不斷:周邊市場迭創新高,為A股提供重要心理支橕;主流輿論唱多股市,新華社連發兩篇記者通稿,認為牛市氛圍表明資本市場正進入全新發展期;外匯管理局最新報告指出,上半年中國證券投資在流入與流出兩端均出現了爆炸式的增長;工行在京結束首階段詢價推介,上限擬定於3.08元,市盈率約22倍,要遠高於建行和交行13-15倍的發行市盈率,與中行接近,內資大行IPO定價中樞的顯著抬高及招行H股上市後的優異表現,也隱含著國際投資資本對國內銀行股的價值重估。
四季度負面因素首要還是資金供求矛盾。9月份年內『小非』解禁低潮過後,10月份『小非』解禁額度迅速上揚,共計有25家公司約30.6億股的股改限售股份解禁,此外還有10月9日中國銀行87662.35萬股網下配售股份等。值得注意的是,10月份上市公司限售股解凍的時間主要集中在10月21日至31日,使得10月份成為第四季度日均限售股解凍額度最大的一個月,日均約為15億元。從之前情況看,個別股票存在『小非』解禁後出現大舉拋售的情況,大部分業績被高估個股和『小非』股東持股比較分散且數量較多的股票套現壓力比較大。工行IPO之後,第四季度可預見的IPO高潮隨即到來。資金面的現實考驗與更加優質新藍籌對原有藍籌的『擠出效應』形成共振。
此外,人民幣昇值依舊是近期市場賴以維系的核心炒作主線,以地產和銀行為代表的兩大權重藍籌陣營成為多頭保持旺盛上攻態勢的武器,但從理性角度看,這兩個板塊目前已有估值過高的嫌疑,這將制約未來大盤整體估值中樞上移。如房地產,雖然目前已擺脫調控政策出臺的『密集期』,但從近期各地的房地產市場銷售數據來看,年內的營業稅、個稅征收等稅收政策已使地產市場成交量出現一定萎縮,大多數地產公司今年的業績增長不會高於市場預期,而且調控政策對公司業績的影響可能將會在2007年、2008年逐步體現。
筆者近半年來的核心觀點是:『經過對所有A股周換手率走勢圖的跟蹤研究,自2006年3月8日1238點階段性低點起到目前為止的這段上漲行情,非常雷同於2000年1月4日之後的長牛行情』,按照浪型計算預計,四季度股指在1830點以上有強大阻力,調整的極限點位在1670點,維持與三季度基本相等的振幅。所以節後行情加速上漲過程不可避免,但操作上在箱體頂部注意階段性兌現。
跨年度行情關注六大投資主線
一是股改基本任務的攻堅戰,會引發市場尋求創新思路和炒作題材的激情,未股改股行情成為階段性表現的良好投資品種。剩下的未股改公司以股改困難戶為主,但在強制清欠政策影響下,股改常常伴隨清理大股東佔款、債務重組、資產置換等舉措,使得公司基本面可能因為股改而發生脫胎換骨的變化。
二是基於中報轉折性增長態勢的三季度季報,及年報良好預期的預增預盈板塊的業績浪行情。三季度業績預增公司中,其估值與其相應的行業估值水平進行比較,低於其行業平均水平的公司會有較好的投資機會。
三是新會計准則下的投資機會,《企業會計准則應用指南》定稿將在今年10月正式發布,上市公司可從今年三季報開始按照新准則的要求編制模擬報表。『存貨管理』、『跌價准備計提』、『債務重組』、『投資性房地產』、『可供出售的金融資產』等相關准則變化帶來投資機遇。
四是有關B股歷史遺留問題的解決方案雖未明確,但卻給予了市場借題發揮的美好憧憬。派息收益率高的績優B股值得中線投資,而低價B股價格彈性好,短線交易性機會多。
五是國家相關稅收制度的調整對部分行業帶來『政策紅利』:重大技術裝備、部分IT產品和生物醫藥產品以及部分國家產業政策鼓勵出口的高科技產品,出口佔比較高的電子信息類等上市公司,都將成為這一政策的直接受惠者。
六是國際原油價格維持低迷,對於屬輸入型通脹的我國大部分初級加工制造業和服務運輸業形成利好,直接受益者有航空、公交出租、高速公路、航運、煉油等行業。(德鼎投資胡嘉)
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