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工商銀行A股初始發行規模為130億股,佔發行後總股本比例為3.9656%。未考慮A股和H股發行的超額配售選擇權,發行人授予A股聯席保薦人(主承銷商)不超過A股初始發行規模15%的超額配售選擇權(或稱『綠鞋』)。若A股綠鞋全額行使,則A股發行總股數將擴大至149.5億股。
工商銀行A股與H股發行同時發行。H股初始發行規模約為353.9億股,發行人授予H股聯席薄記管理人不超過H股初始發行規模15%的超額配售選擇權,若H股綠鞋全額行使,則H股發行總股數將擴大至約407億股。
發行人計劃,A股的發行價格在經港元與人民幣匯率差異做出調整後,將與H股發行價格一致。本次發行網下配售和網上發行結束後,發行人和聯席保薦人(主承銷商)將根據總體申購情況決定是否啟動回撥機制,對網下配售和網上發行的初始發行規模進行調節。此外,本次發行采取餘額包銷方式,由聯席保薦人主承銷商牽頭組成的承銷團包銷剩餘股票。發行方式采取向A股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售和網上資金申購發行相結合的方式。
工商銀行是我國最大的商業銀行,截至2005年底,總資產、貸款餘額和存款餘額分別為64572億元、32896億元和57369億元,2005年的總收入達到1657億元。據工商銀行預測,該行2006年度淨利潤將不少於472億元。截至今年6月底,老貸款的不良貸款比例為50.66%,但新貸款佔的不良貸款比例為1.86%,而目前新貸款佔貸款總額的95.2%。可見新增貸款質量較高,從國際標准看是屬於優秀的。
工行因此被境外投資者視為龍頭效應、貨源不足、行業優勢、派息率高,紛紛爭相認購。H股已有12家境外機構投資者積極參與認購,價值達到292億港元,而且表示不管工商銀行定價多少均會認購。另外這12個投資者所認購的股份,將有1年的禁售期,估計工商銀行國際配售部分依然會像招商銀行那樣積極伸購。
可讓人遺憾的是,原本工商銀行計劃發行180億A股,但因種種擔懮,縮減到130億A股,出現境內外投資者對工商銀行價值評估差別較大,境外熱烈認購、境內冷淡待之的現象。反映境內外兩個股票市場,由於投資群體不同、價值觀差別、評估視角差異,形成銀行股H股高於A股。這種A股折價約18%的現象,已經在建設銀行、中國銀行和招商銀行發生了,自然也會在工商銀行股價上再次出現,可能銀行H股高於A股格局短期難以打破。
從派息率看,建設銀行和中國銀行今明兩年派息率為35%至45%,招商銀行未來3年派息率為25%至35%。預計工商銀行今明兩年派息率可能與這幾家銀行類似,如此高的派息率,會吸引更多較為穩定的長線資金參與。
作為全球最大的IPO,吸引了眾多的境內外投資者眼球。國內A股市場投資者,不妨多學點H股投資者的眼光,尤其是國際投資機構那樣的戰略投資意識。只要A股投資者把眼光放長遠一點、高一點,對包括即將發行工商銀行在內幾只銀行股的估值標准,將會有較大的提昇。這也是A股市場投資者在今後股票市場投資生涯中,能否穩健獲得超額收益的關鍵因素之一。
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