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自去年交行H股發行以來,國內銀行股在H股市場就遠較A股受追捧,直至目前招行H股竟然較A股溢價16%之多。這種銀行股『內冷外熱』的格局,能否為工商銀行A+H的發行上市所改變?市場人士滿懷希望。
銀行股因何『內冷外熱』
從去年交行、建行發行H股,到今年中行先H股後A股,再到最近招行H股的發行,在這些銀行股發行的過程中,我們不難看到一個值得玩味的現象:在香港H股市場,中資銀行股發行過程中最受矚目的是其受投資者熱烈追捧的盛況;而在A股市場,面對大型銀行股的發行,市場談論最多的卻是由此帶來的擴容壓力。
根據東方證券銀行業分析師顧軍蕾的統計,去年,6月份交行H股的發行市淨率(PB)是1.51倍,10月建行H股的發行PB就上昇到了1.89倍,而今年5月中行H股的發行PB已經到了2.09倍,前不久招行H股更是攀昇到了2.39倍,而招行所獲得的265倍的超額認購,更是顯示境外投資者對其追捧的熱烈程度。
不但招股時的市場反應不同,市場交易價格的不同也顯示出了國內銀行股在境內外所受到的不同待遇。目前兩只既發行A股又發行H股的銀行股中行和招行,其H股都較A股有一定幅度的溢價。昨天,中行A股收報於3.34元,其H股收報於3.36港元,合人民幣3.41元,較A股溢價2%左右;招行A股收報於9.47元,其H股收報10.86港元,合人民幣11.03元,較A股溢價16.47%。
國內銀行股為何如此受國際投資者追捧呢?顧軍蕾認為,這一方面與近年來的國際資金環境有關,同時也體現了中國銀行業對國際投資者的獨特吸引力。良好的宏觀經濟發展趨勢是國內銀行股吸引國際投資者的最根本原因;國有銀行改制成績受到國際投資者認同;目前國內銀行的財務狀況普遍較為理想。中原證券銀行業研究員蘇小波也認為,國際投資者追捧中資銀行股,主要是因為看好中國經濟的未來而進行的戰略性投資;人民幣昇值預期也進一步增強了國內銀行股的吸引力。
而A股市場投資者對於銀行股的相對冷淡,很大程度上是由歷史上上市銀行的結構不合理所造成的。在中行上市前,A股市場上的銀行股全部為股份制商業銀行,國內銀行業最具代表性的四大國有商業銀行無一上市,這導致了銀行股的行業代表性不強,由此導致了投資者對銀行股的關注度不夠,價值發掘也不夠。
工行上市有望衝擊現有格局
雖然銀行『內冷外熱』的格局仍在延續,但從近期的市場走勢不難看出,A股市場上銀行股的投資價值正逐步受到投資者的重視。而這一切,起源於交行等國有銀行在香港市場的發行上市,同時又被近期招行H股推昇到了一個新高點。那麼,工行A+H的同步上市,是否又會帶來新的衝擊波呢?
顧軍蕾認為,如果僅從存量的角度看,工行上市的確會對現有銀行股乃至整個市場帶來一定壓力,但同時應該看到,目前市場並不缺資金,工行上市肯定會帶來新的增量資金入市,因此工行發行並不會對目前銀行板塊的估值水平帶來大的影響。相反,工行的上市將意味著A股銀行板塊具有了完全的行業代表性,更能分享中國經濟快速成長所帶來的收益。另一方面,目前銀行板塊已經成為A股市場權重最大的板塊,工行的上市將進一步提高銀行股在整個A股市場的戰略意義,隨著股指期貨等金融衍生品的推出,A股市場上銀行股的配置價值也會進一步提高,這都有助於今後整個銀行板塊的走勢。
國際投資者對於中國銀行股的價值判斷顯然值得借鑒,至於A股銀行板塊會否向H股靠攏的問題,多數分析人士都認為,這可能是一個方向,但並不意味著僅是A股向H股的單向靠攏。
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