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潞安環能(601699)上市定價預測區間統計
定價上限(元) 定價下限(元) 機構分析師 主要理由
17.00 15.40 平安證券羅曉鳴 煤炭股平均市盈率為12倍,而且新股普遍比老股有一定溢價。
16.00 13.70 上海天力張積椿
14.40 12.60 江蘇天鼎秦洪 預計公司2006年業績為1.05-1.20元,而大同煤業動態市盈率目前為12倍。
18.00 16.00 中國科技證券李茂俊 公司煤炭資源較為豐富,技術優勢使其盈利能力處於行業前列。
16.10 13.80 銀河證券陳健 預期06、07年EPS為1.15和1.3元,合理市盈率應在12-14倍。
16.00 14.00 上海證券蔡鈞毅 淨資產收益率高,有『煤變油』預期。
18.50 16.50 國盛證券王劍 績優能源股,具有穩定成長前景。
16.80 15.20 中原證券張冬雲 顯著的規模競爭優勢與出色的盈利能力,有望使該股上市初期獲得一定溢價。
14.20 13.50 東方證券袁曉梅 公司具備煤炭生產加工方面的技術創新能力和資源優勢。
點評:潞安環能(601699)主要從事原煤開采、煤炭洗選及銷售業務。公司煤炭儲備豐富,截至2002年12月31日,實際探明可采儲量為120808.52萬噸,可均衡生產64年,具有大規模開采、可持續發展的資源優勢,其煤炭產品具有『低灰、特低硫、高發熱量』的環保特性,屬上乘的優質動力用煤。
公司在國內率先試驗成功的綜采放頂煤技術,被譽為『潞安采煤法』,引領了世界厚煤層采煤方法的一次革命,確立了公司在井工礦井中的領先技術和效率優勢,其下屬各礦綜采機械化程度均達到100%。2004年公司全員生產效率排名國內煤炭企業第二。此外,公司首創了以煙煤用於高爐噴吹的技術,獲中國煤炭工業科技進步特等獎,並成為制定該產品國家標准的基准。
從集團公司與股份公司所擁有的礦對比來看,母公司基本把優質、高效、可開采年限長的優質礦井,讓給了股份公司。同時,募集資金准備收購的屯留礦,是年產600萬噸、可開采年限為八十多年的優勢大礦,這將為公司未來銷售增長奠定基礎。雖然近幾年煤炭固定資產投資巨大,存在產能過剩和銷售競爭壓力,但公司產品是低硫、低灰、高熱值的優質動力煤,在電力用戶環保成本不斷提高的情況下,公司的煤種優勢將會愈來愈明顯。
潞安環能現有的電力客戶和屯留礦的用戶,基本都是地方大型電力企業,未來銷售有保障。從公司近幾年的產品結構來看,公司大幅提高了高附加值的噴吹煤的銷量。由於國內優質煉焦煤稀缺、價格高企,鋼鐵企業用噴吹煤替代優質煉焦煤,噴吹煤的銷售和價格行情持續見好。
與其他煤炭上市公司相比,潞安環能不但每股儲量高,而且盈利能力強。發行2億股前後,每股儲量在2.6至2.9噸之間,是國內上市公司中最高的;公司2005年的投資回報率高達48%,在上市公司中,僅次於國陽。
在煤化工方面,公司未來將緊緊圍繞建立山西煤化工生產基地的目標,建設潞安環能煤化工循環經濟園區。按照走循環經濟發展道路的要求,以『焦爐建設大型化、煤氣制甲醇無催化和綜合利用高效化』為突破口,以與天脊合作生產的60萬噸甲醇項目為平臺,積極研制掌握大型搗固環保焦爐建設、焦爐煤氣甲醇、二甲醚以及煤化工聯產等新型煤化工核心技術,在園區內形成大型煤焦油加工、焦爐氣制甲醇和二甲醚、苯酚、甲醛、?等多種精細化工能源產品共同發展的新格局,實現『三廢』綜合治理和利用。預計到『十一五』末,潞安環能煤化工循環經濟園區年生產能力將達到焦炭350萬噸、甲醇60萬噸、二甲醚40萬噸、焦油15萬噸、粗苯5萬噸,實現銷售收入70億元,實現利潤8.5億元,並將成為山西煤化工生產的重要基地。
從償債能力指標看,公司的流動比率、速動比率處於行業偏低水平,但由於公司銷售狀況良好,資金回籠迅速,收入實現基本與現金回籠一致,因此充足的現金流較好地保證了償債付息能力;此外,募集資金到位後,償債能力將得到進一步改善。公司經營活動獲取現金能力較強,也反映出公司產品銷售狀況良好,貨款回收速度快。
預計國內A股煤炭行業2006年PE平均水平為10.08倍,考慮到公司未來幾年的成長預期,以及公司未來幾年的煤化工業務將會在一定程度上規避行業風險,同時新股近期表現良好,因此公司可以獲得一定的溢價。我們認為,公司上市首日的市盈率將在12-14倍附近,預計公司2006年EPS為1.14元,上市首日波動區間在13.70-16元之間。對應漲幅約為25-45%。(上海天力)
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