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權威人士透露,股指期貨有望在年內或明年初推出,而滬深300指數將成為第一個股指期貨標的指數。股指期貨等衍生金融產品將給當前市場格局引入新的變量,其影響將對基金業形成全方位滲透。
可能強化基金業馬太效應
有一種觀點認為,從海外經驗來看,共同基金很少將對衝策略作為投資管理的主策略,其對股指期貨等衍生品的運用相當有限,因此,預期股指期貨對基金公司投資模式的轉變影響不大。
但這一觀點忽視了目前基金公司發展的一個主要動向,即很多有實力的基金公司正在積極拓展專戶理財、社保、企業年金等業務,其角色正在向更廣義的資產管理公司轉變,其未來業務的主流也將不僅僅局限於公募基金這一塊。曾有專業人士指出,專戶理財與共同基金的產品特性有很大不同,客戶需求的個性化及其對絕對收益的追求將會導致對衝策略的廣泛應用,而股指期貨恰恰為此提供了必要的工具。
北京一位『老十家』基金公司的老總認為,股指期貨給基金公司帶來的影響可能是全方位的,它將改變現有的投資管理模式、盈利模式、選股思路乃至公司自身組織方式。
事實上,不少基金公司對股指期貨已進行了充分的先期研究。有業內人士表示,股指期貨這種東西本來就是機構纔能玩得起的,中小投資者可能將比以往更難應付市場的復雜博弈,從這一點上看,對機構投資者的發展有利。
進一步說,大機構擁有人纔的優勢和資源的優勢,勢必形成研究上的優勢;而部分規模較小的基金公司限於生存壓力,很難在此方面投入很大精力。未來市場有可能出現業內領先的公司資產管理類別與范圍不斷擴大,而中小公司固守公募基金業務的局面。基金業原本突出的馬太效應可能會繼續強化。
『分洪』大額申購贖回潮
去年以來,部分機構持有人對於基金的大額申購贖回,給很多基金公司造成了不小的困擾。除了股改套利這一特殊因素外,基金也被很多機構當作一種牛市來臨時快速獲取股票倉位的工具。因為通常情況下,基金是可以按當時淨值進行無限量申購的,申購了基金就等於擁有了該基金目前持有的股票;而如果機構自行在市場上買入,會困難很多。
正如交銀施羅德的屈樂偉所分析,在市場發展到特定時期,機構投資者常常要進行快速的股票倉位調整,其手法之一是通過基金的大額短線申購贖回。如市場快速上漲期,機構投資者可以通過大額申購開放式股票基金來低成本獲取股票類倉位,在贏得建倉時間後,再將股票基金贖回。機構投資者的這種短線操作,對基金淨值的衝擊是較大的。
他指出,股指期貨推出後,機構投資者可以利用股指期貨來快速獲得股票倉位,機構投資者對於基金淨值的不良影響有望減弱。
相比申購基金,股指期貨是更快更有效地獲取或減少股票倉位的工具。雖然由於資金性質的不同,不是所有的資金都會選擇股指期貨,但這一新選擇畢竟有望對大額申購贖回潮起到『分洪』的作用。
股指期貨影響基金選股思路
近期大盤藍籌股成為市場的引導者,其中股指期貨因素不容忽視。
嘉實主題精選基金經理王貴文在建倉前期就明確提出股指期貨這一主題,他指出,『股指期貨對證券市場的影響,主要體現在「定價權」的爭奪上。我國大市值股票較少,因此這些股票對股指的影響更明顯,對市場人氣的帶動也很大。很多投資者希望通過投資大盤藍籌股獲得更多的籌碼,有助於提高股指期貨時代的話語權。而這些買盤就是推高股價的動力。』
嘉實主題精選近期在中國國航上的斬獲是王貴文這一思路的最好例證。國航發行期間很多機構放棄了認購,而嘉實主題精選施展大手筆,以1億多股的持倉成為國航流通A股的第一大股東。雖然國航成為全流通之後第一個『破發』的新股,但近期連續走強卻使得嘉實主題精選的淨值在同期發行的基金中處於領先位置。
交銀施羅德同樣認為,股指期貨將增加藍籌股的需求,『以往國內流行的偏好是在優質股票中尋找缺點,而在劣質股票中尋找優點,這直接導致了A股市場結構性高估和低估長期並存,大量資金流向被高估的股票而維持了高估作為群體現象持續存在。股指期貨推出後,對績優股、藍籌股的需求將更加穩定持續,而高風險偏好的資金將部分流入股票指數期貨,這對高估投機品種形成一定的抑制。』
他們的判斷非常明確,『股指期貨有助於促成一個更加長遠的A股牛市』。
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