黑貓股份(002068)主要從事炭黑及其尾氣的生產和銷售，是國內炭黑產業的龍頭企業。由於汽車工業的較快發展，最近三年我國炭黑行業的市場需求呈快速增長的態勢。此次募集資金投向主要集中用於發展炭黑主業，公司的規模優勢將更加突出。

　　碳黑生產規模居全國同行業第一位。目前共有2條濕法軟質、7條濕法硬質碳黑生產線，年生產能力達到19.5萬噸，居全國同行業第一位。公司2003年到2005年市場佔有率分別達5.78%、7.94%、9.25%。公司的生產布局合理、裝備先進，形成了在國內炭黑行業中市場供銷、生產成本方面的比較優勢。

　　我國炭黑需求量每年仍將以超過5%的速度遞增。炭黑是橡膠補強填充劑，主要用於橡膠工業中的輪胎制造。根據世界范圍的統計，汽車橡膠用炭黑耗用量佔炭黑總量的89.5%。因此，世界炭黑需求量與世界橡膠產業特別是汽車橡膠產業的發展密切相關。我國汽車工業已進入快速增長期，目前已成為僅次於美國和日本之後的全球第三大汽車消費市場。汽車工業的較快發展必然拉動輪胎和炭黑市場需求的增長。最近三年我國炭黑行業的市場需求呈快速增長的態勢，預計在今後十年內，我國炭黑需求量每年仍將以超過5%的速度遞增。

　　國內現有炭黑生產企業從質量上看，能滿足子午線輪胎的生產要求、質量穩定且用濕法造粒工藝的大型裝置的產品供給能力仍不足，我國高性能炭黑系列品種、專用炭黑系列品種等方面每年尚有近10萬噸的缺口(2005年進口炭黑12萬噸)。未來幾年隨著我國炭黑市場的產業整合，技術低、質量差、規模小的炭黑企業將被淘汰出局，形成由若乾大企業和擁有大型生產能力的企業主導、一批中等規模的炭黑企業緊隨其後的競爭格局。國內高品質炭黑的生產缺口和炭黑產業的整合都將有利於具有技術和規模優勢的龍頭企業的發展。

　　未來幾年，公司在國內炭黑行業的龍頭企業地位不會改變。公司募集資金投向主要集中用於發展炭黑主業，以高新技術改造傳統產業，並新增炭黑生產能力，改善公司生產基地的區域布局。全部項目完成後，公司產品的技術含量和市場份額將進一步提高，規模優勢更加突出。

　　公司的盈利能力2005年以來有較明顯的下降，這是因為產成品炭黑的價格上漲幅度小於原材料價格上漲的幅度。但由於公司通過擴大市場佔有率，增加銷售收入，使得上半年的每股收益保持較高的水平。下半年，隨著原材料價格上漲向下游傳導，公司的產品價格會進一步提高，毛利率將會有所提昇。公司的資產負載率偏高，預計本次發行成功後，募集的資金有部分用於歸還銀行貸款，公司的償債能力將會提昇。

　　上市合理價位為10.03-11.46元。目前中小板10家化工類上市公司動態市盈率為21-24倍左右，公司2006年的預測EPS為0.4774元，上市合理價位為10.03-11.46元，對應發行價的漲幅約為36-55%。建議投資者上市首日股價達到10.50元左右可拋售獲利。(中投證券研究所葉志鈞)