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中石化整合蘊藏幾多套利機會
中石化旗下個股市淨率水平
股票 每股淨資產/元 股價/元 市淨率
上海石化 /2.558 /5.79 /2.26
儀征化纖 /2.068 /3.65 /1.76
石煉化 /-0.002 /5.62
武漢石油 /2.9 /9.09 /3.13
泰山石油 /1.73 /5.56 /3.21
雖然中行上市使得中石化退居兩市權重股的次席,但其市場風向標作用卻並未衰減,這一點,在9月7日中石化復牌後表現得尤為明顯。從明天開始,中石化因股改投票將再度停牌,其他指標股能否填補中石化留下的空缺、市場會否因此再度『群龍無首』?頗為引人關注。另一方面,在中石化進入股改程序後,其旗下個股近期出現明顯異動,很顯然,『中石化系』的私有化問題將隨著中石化股改的完成再度昇溫,新一輪的套利機會會否隨之而來,也讓不少投資者頗為心動。
誰能填補中石化的空缺
中石化復牌後的強勢有目共睹。從9月7日復牌到昨天收盤,5個交易日中,中石化累積漲幅高達10.75%。尤其是近兩個交易日,中石化的『領舞』更是得到了整體指標股群體的認同,滬綜指昨天盤中也一度突破1700點的整數關口。雖然大盤最終衝高回落,但市場普遍認為,在中石化的催化下,指標股的階段性強勢已基本確立。但問題是,中石化即將再度停牌,缺少了中石化的領舞,指標股群體的舞步會否戛然而止呢?
市場很可能再度失去方向,這是不少投資者的擔心,而這種擔心也並非毫無道理。在上海證券郭燕玲看來,從市場號召力上來看,目前市場上其他指標股很難填補中石化停牌後留下的空缺,即便是第一權重股中行,目前也沒有中石化的影響力。中石化的號召力經過了市場的長期檢驗,尤其在去年底至今的本輪行情中,中石化自始至終都是市場的風向標。中行雖然權重超過中石化,但一方面其上市時間尚短,而上市後又持續低迷,其風向標的作用尚未得到市場認同。其他指標股,如G招行,雖然能在一段時間內影響市場走勢,但由於權重與中石化相距甚遠,市場號召力也無法與中石化相提並論。
但多數分析人士對近期指標股的走勢並不悲觀。海通證券汪盛認為,中石化停牌雖然可能在短期內影響市場走勢,但其他指標股並不會因此而下跌。汪盛認為,近幾個交易日指標股的整體崛起是由兩個因素決定的:一是估值,由於多數指標股在本輪行情中的表現落後於大盤,目前具有明顯的估值優勢;二是市場經過前期大幅上漲,多數板塊和個股的潛在風險已經遠大於收益,這使得機構資金開始回流到指標股板塊。雖然目前很難說指標股上漲的空間能有多大,但這種強勢應該能夠持續一段時間。郭燕玲也認為,估值優勢是指標股崛起的基礎,而股指期貨即將推出的預期又引發機構對於指標股的戰略性建倉,建倉力度將在很大程度上決定指標股的上漲空間。
整合是否還有套利機會
從近期市場對於中石化的追捧中不難看出,其股改方案得到了多數投資者的認同,因此有分析人士認為,中石化股改方案獲得通過可以說是並無懸念,而股改成功很可能意味著中石化對旗下上市公司的整合再度提上議事日程,中石化系的故事顯然仍會延續。最為投資者關注的是,如果中石化繼續整合旗下上市公司,會否因此帶來新的套利機會,近期上海石化等中石化旗下個股的異動就在某種程度上反映了投資者的這種預期。
在中石化前期對於齊魯石化等四家公司私有化的過程中,不少先期介入齊魯石化等個股的投資者都獲得了20%甚至更高的無風險收益,那麼同樣的套利機會會否出現在上海石化等其他尚待整合的個股身上呢?很顯然,如果中石化采取現金收購的方式進行私有化,為確保整合成功,無論如何都要給市場留下一定空間,也就意味著存在套利機會,但問題是,現在很難確定中石化的整合將在何時、采取何種方式進行,其中是否存在套利空間也因此增加很大不確定性。
東方證券王晶認為,中石化系整合帶來的套利空間將隨整合方式的不同而存在很大不確定性,但總體上來看,其套利空間要小於對齊魯石化等個股的整合。首先,中石化整合只有采用現金收購時纔存在明顯的套利空間,但如果采取賣殼等方式,則要看注入資產的質量如何。而此前中石化對齊魯石化等公司整合時,基本按照相關個股2.5倍的市淨率來確定回購價格,但由於市場股價普遍處於低位,因此帶來了明顯的套利機會,但此後市場經過持續上漲,中石化旗下不少個股目前的市淨率都遠遠超過了2.5倍,如上海石化目前是2.26倍左右,而泰山石油、武漢石油等個股更是超過了3倍,這既使得中石化整合成本提高,難度加大,同時也壓縮了市場的套利空間。
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