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近期,水務板塊的利好消息不斷,建設部日前透露,正會同有關部門加大污水處理費征收和管理力度,力爭到今年底,所有城鎮都要開征污水處理費,並逐步提高收費標准,原則上達到每噸污水收費0.8元。
9月伊始,新一輪的水價調整在各地悄然掀起波瀾:太原、青島等地陸續實施階梯式水價,南京市水費開始執行階梯水價,張家港與成都市開始調整污水處理費和自來水價格。最達牽動市場神經的無非是相關部門公布『十一五』期間中國水務市場的投資規模將達到一萬億元人民幣。但與此極不相稱的是二級市場的表現卻不理想,除了G首創隨同奧運概念有所表現外,其它水務股均在重大利好前冷臉相待。
行業性質制約利潤
水務作為公用事業的一個重要組成部分,雖然從計劃走向市場已有一段時間,但公益性質還是非常明顯,這決定了該行業盈利能力將有限。即便水價有較大的漲幅,也是成本因素起了決定性作用,這也就是說,水價上漲並不能全部轉化成企業盈利。從上海水價定價機制可以看出整個行業盈利能力不強的主要原因。
但在邊改革邊提價的趨勢下,水價持續性上漲將可以期待。中國目前的水價有特定的歷史原因,也不可能一夜之間調整到位,但長期的趨向還是較為明確的。正是著眼於長期的投資收益,股價走勢比較緩慢就可以理解。投資者也應遵循這一規律,可以長線投資該板塊。
在投資前要考慮兩個方面問題,一是我國水資源的分布特點決定了行業運行特點。整體來說我國水資源南豐北少,俗話說:『物以稀為貴』,北方的水價一般會比南方高。因而北方的水務類上市公司投資價值更大。二是水務上市公司的主要收入大多來自城市供水,但由於擁有的管網資產不同,有些企業可以直接供水到終端用戶,有些企業僅供水給自來水公司,再由自來水公司通過系統內的管網提供給客戶。因此,供水價格又分為了上網價格和終端價格。南海發展和G首創的部分收入就來自終端價格,如果價格聽證會通過水價上調方案,他們將是最直接的受益者;而G武控、G水業雖然是從自來水公司處獲得上網水價的合同收益,但隨著終端水價的上調,上網水價的合同單價也有望得到提昇。
污水處理遠期投資價值可期
建設部最新通報的數字顯示,目前48%的城市污水沒經過處理就直接進行排放。2005年底,全國仍有278個城市沒有建成污水處理廠,至少有30多個城市約50多座污水處理廠運行負荷率不足30%,或者根本沒有運行。而全國668座建制市中,約有400多座城市缺水,其中100多座城市嚴重缺水。『十一五』我國必須快速提高污水處理能力,這也同時開啟了水務市場投資的高峰期。『十一五』再增20%的污水處理能力。但是,目前污水處理上市公司並非直接收取污水處理費,而是通過政府渠道收集。
當然,隨著污水處理量的增大,上市公司的業績會有所上昇,如G首創實現收入13505萬元,同比增加1380.4%,利潤率水平達45.14%,同比增加了14.61個百分點,G原水實現污水處理收入12593.90萬元,佔主營業務收入的25.83%,同比增長0.09%。當工業污水處理價格與居民用水治污費分價收取後,上市公司的盈利能力會有較大的增幅。更重要的是隨著國家的重視和環保的壓力增強,污水治理類上市公司的盈利能力將會大增,因而中長期投資價值明顯。
從投資角度看,G創業是較為純正的污水處理公司,2006年的收入幾乎全部來自污水處理業務。公司已有的污水處理業務並不與污水費直接相關,而是依據協議享受到較高的投資回報率,該回報率存在下調的風險。值得關注的污水處理公司是G合加。雖然公司目前的污水費收入佔比僅為12%,但隨著兩個污水廠項目的建成,公司在2007年的污水費收入佔比將達到50%以上,因而投資者可以重點關注。
關注行業整合和並購機會
我國水務市場的巨大發展空間和良好投資前景也受到了各方青睞,特別是2002年3月頒布的新《外商投資產業指導目錄》中,首次允許外資進入供排水領域,進一步放寬外商投資股權限制,外資進入我國水務產業步伐明顯加快。
目前包括世界著名的水務公司威立雅、法國蘇伊士裡昂水務集團、英國泰晤士水務公司和德國柏林水務公司在內的共有16家外資水務公司進駐中國水務市場,涉足沈陽、天津、重慶、南昌、鄭州、成都、上海等數十個城市。2002年5月,威立雅以24500萬美元現金,超過資產評估近3倍價格收購上海浦東自來水公司50%國有股股權和50年經營權,目前該集團在華投資已超過10億美元。朦朧的外資並購題材也為水務板塊提供了一定想象空間。水處理設備也面臨外資注入的機會,陶氏化學已經在日前簽署協議,收購浙江湖州市從事高純水處理系統的歐美環境工程有限公司,此類外資注入有可能向上市公司延伸。
綜合看,多種利好因素將促成水務行業景氣度緩步高漲,水務板塊的股價目前並不高,且盈利能力將進一步增強,是適合中線布局的好品種。(武漢新蘭德餘凱)
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