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先行先試
乘綜合改革試驗之風,非上市公司股權掛牌交易八月中下旬在天津浮出水面。蘆陽化肥、山華集團、今晚快遞、利金糧油4家企業捷足先登,在天津產權交易中心的股權托管交易市場掛牌交易,這是國內首家股權托管市場試點運行。
天津產權交易中心已在濱海新區選址裝修,非上市公司股權掛牌交易未來將在濱海新區進行。
有關人士透露,天津產權交易中心先行先試非上市公司股權掛牌交易,已寫進濱海新區的金融創新改革方案,靜候國務院批准。
業內人士判斷,如獲國務院批准,非上市公司股權掛牌交易將在天津濱海新區先行先試,天津產權交易中心有望憑先行優勢,成為打造中國資本市場『產權板』的龍頭。
交易破冰
天津的非上市公司股權掛牌轉讓與主板和創業板有什麼不同?天津產權交易中心主任高巒的回答是:首先,投資者身份不同,對投資者身份有嚴格限制,具有法人資格的機構可直接參與市場交易,自然人不直接參與,只有注冊成立公司纔能直接參與市場交易,或通過加入投資基金,委托做市商、經紀機構或信托機構等方式間接參與市場交易。其次,競價方式不同,不連續競價,每日撮合一至兩次。其三,信息披露方式不同,由於股權轉讓市場是機構投資者市場,信息披露不必面向公眾投資者,只進行場內信息披露和網站信息披露。
來到天津產權交易中心,記者一進大門,就看到左邊顯示屏上的掛牌股票交易信息,蘆陽化肥、山華集團、今晚快遞三家企業已有交易,而利金糧油各項數據尚為零。管理人員介紹,並非任何機構投資者都能進行非上市公司股權交易,必須是已在天津產權交易中心登記的機構投資者,利金糧油目前沒有成交信息是因為公司還要經過相關審批程序。
記者注意到,在已交易的3家企業中,今晚快遞股價最高,為每股50元,總計已賣出5000股。而蘆陽化肥和山華集團的價格要低得多,其中蘆陽化肥賣出價為3元,賣出量為5萬股;山華集團賣出價格為2.58元,賣出量也是5萬股。
在交易數量方面,天津產權交易中心的非上市公司股權掛牌交易可根據不同企業有不同的『起買賣手數』,其中蘆陽化肥和山華集團的起買賣手數為10手,今晚快遞的起買賣手數為1手。
在先行先試正等待國務院批准的過程中,為避免相關政策風險,天津產權交易中心的股權托管市場嚴格將股東數量控制在200個股東以下,使其始終停留在新公司法確定的『公眾公司』的門檻之外。但實際上,在交易過程中,如果買賣股份數額過小,將使股東數量有突破200人的可能。本報記者了解到,天津產權交易中心事先對此問題有考慮,研究在交易過程中把每手的股權設置大一點,比如一萬股、兩萬股,這樣使最終交易不超過200個股東。
有關人士介紹,在天津產權交易中心股權托管交易市場掛牌的企業經過嚴格篩選,要符合連續三年經營業績表現良好,資產質量好,未出現虧損,未發生重大法律糾紛等條件。
克服難題
管理人員介紹,機構投資者買入在天津產權交易中心掛牌的股權後,在當天和次日都不能再次買賣,第三天纔能轉手再次交易。
此前,許多省市的產權交易機構或股權托管機構都探索過非上市股份公司股權轉讓,主要是沿用國有股權或其他性質股權進場轉讓的方式和交易規則,通過信息披露最終達成協議轉讓,轉讓完成後,股權托管平臺再進行股權過戶。天津產權交易中心的非上市公司股權掛牌交易顯然有別於此,業內人士這樣分析:一是股份並非整體轉讓,而是按1手或10手進行標准化的非整體性的轉讓;二是可以連續轉讓,股權流動性增強。
記者了解到,天津產權交易中心在試行非上市公司股權轉讓過程中,操作中遇到兩個難題,一個難題是國有股交易,國有股賣出後,『第二人賣時仍然是一套程序,無法證券化』,天津於是嘗試一次性審批、一次備案。第二個難題是股權變化、變更登記。高巒表示,股權交易不同於其他實物市場交易,在一個時間段內可能會有多次易手,很難做到每一次交割完成都到工商部門辦理過戶,建議按證券市場操作的通行規則,工商管理機構授權托管結算中心全權負責辦理股權過戶登記,托管結算中心將掛牌企業托管單獨管理。
依托『兩高』政策萌動
長期以來,非上市公司股權掛牌轉讓是禁區,國內不少產權交易機構都曾嘗試,但不免有違規之嫌,有的甚至遭受整頓。天津產權交易中心此舉政策依據何在?高巒認為,新《公司法》和新《證券法》明確提出,股權轉讓可以在證券交易所以外的『國務院批准的其他證券交易場所』或『按照國務院規定的其他方式』進行。而根據國家政策,非上市股份公司股權在產權交易市場轉讓的合法性已獲認可。濱海新區金融創新先行先試的政策,使天津產權交易中心搶得了先機。
有業內人士指出,依托產權交易市場,為『兩高』企業及其他技術創新公司打造一個融資及股權交易平臺,可以促進中國資本市場的多層次發育。
產權板市場四『步』曲
高巒描繪了產權板市場的階梯式發展四『步』曲:第一步,各省級產權交易市場根據本地區具體情況開展兩高企業股權流通試點工作,積累經驗,使運作走向成熟。第二步,在北方產權交易共同市場、長江流域產權交易共同市場等區域市場內,按照統一模式,形成兩高企業股權流通大區域市場。第三步,將股權掛牌轉讓擴大到其他非上市股份公司和有限責任公司,把股權轉讓工作做大。對轉讓股權集中登記托管、集中撮合、集中結算,形成大區域股權交易市場。同時爭取證監會的支持,與主板、創業板市場對接,使其具有昇板功能。第四步,積極探索資本市場創新,建立以市場為主導的產權市場產品創新機制,研究開發與股權、債權、物權、知識產權相關的交易品種及其他金融衍生產品,豐富交易品種,促進資金融通,最終打造成具有中國特色的『產權板』市場。
天津產權交易中心打造的是一個與證券市場連通的產權板大市場。高巒這樣表述,『經過產權交易市場的培育,將成熟的、成規模的股份公司輸送到主板、創業板市場,使產權交易市場成為證券市場的必要補充形式和連通渠道。』
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