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多數未股改公司存在虧損嚴重、股權凍結、佔款等問題
股改最後『一公裡』,未股改公司家家都有難念的『經』。截至目前,雖然滬、深兩市股改公司總市值和家數佔比均超過90%,但是,據本報數據中心統計,有193家公司尚未進入股改。除了少數優質公司外,這些公司大都存在虧損嚴重、股權凍結、大股東佔款等問題,成為股改掃尾階段的『釘子戶』。
一些大市值公司基本面比較好,但由於其他的一些因素使股改步履艱難。據統計,市值超過100億未股改公司只剩下上海石化和儀征化纖2家,主要原因是大股東態度不明,等待整合時機,在適當時候會推進股改。中石化旗下的四川美豐和中鋁旗下的蘭州鋁業也是如此。
市值在50億至100億之間的未股改公司還有6家,包括東風汽車、南方航空、東方航空、東方鍋爐、哈藥集團、上電股份。除了東方鍋爐和上電股份是因為股改被否之外,其他公司未進行股改的一個重要原因是,股權結構和關系復雜,股改『牽一發而動全身』。如南航和東航,除了業績虧損外,如何在股改之後保持絕對控股權是一個難題。
還有一些公司由於控股股東持股比例太低,或者控股股東當初持股成本太高,甚至高於當前的股價,致使股改寸步難行。如柯達投資早先以8.3元價格獲得樂凱膠片13%的非流通股股份,目前公司股票二級市場的價格低於5元,已是一筆虧損的買賣。股改讓其再支付對價肯定是一件不容易的事。
餘下的未股改公司絕大多數存在虧損嚴重、股權凍結、大股東佔款等問題。據本報資料中心統計,在未股改的公司中,2006年上半年虧損的公司有108家,佔未股改公司的近六成。連年虧損、資產質量差、大股東無力支付對價來滿足流通股東的要求,是這類公司股改難以跨越的門檻,也是股改最難的部分。
而且,本報信息中心統計數據顯示,未股改公司中ST類公司達87家,佔了未股改公司的四成多。這些未股改的ST公司大半在今年上半年繼續虧損,目前資不抵債的將近50家,像*ST科健每股淨資產為-12.48元。
在未股改公司中,大股東股權存在瑕疵的也不在少數。中報披露,這193家未股改公司中有132家公司股權存在質押或股權凍結,另有50多家公司大股東股權被司法凍結,其中,10多家公司大股東股權同時被質押和司法凍結。此外,訴訟纏身,也使得一些未股改公司騰不出手來籌劃股改事宜。根據公司公告,今年以來,未股改公司涉訟的超過10家,涉及金額逾140多億元,攤到每家未股改公司身上的涉訟金額過億。
目前這些未股改的績差公司多少已沒有能力直接支付對價,因此,重組成為這些公司最好的出路。除了通過重組來完成股改的公司外,剩餘的可能難逃邊緣化的命運。但是,讓人頭疼的是由於各種錯綜復雜的問題絞在一起,重組之路也往往是前途未卜。如中糧集團有意重組虧損的ST屯河,但是由於股權質押,股權無法過戶,重組也就無從談起。
實際上,有些所謂的難題並不是無法解開的『死結』。以股權質押為例,由於在股改之前辦理質押的非流通股只能參照每股淨資產定價,而在股改後取得流通權的股票一般會有較大增值,這將提高股票質押對貸款本息的覆蓋程度,只要雙方充分溝通,『解凍』用於支付對價的股票,是實際可行的。因此,利益各方的充分溝通與股改方案的『創新』,成為推動解決難題的關鍵。如何走完股改的最後『一公裡』,正在考驗各方面的智慧。
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