|
||||
風傳已久的香港路勁等財團收購順馳中國一事終於有了定論,盡管孫宏斌本人此前一直否認。
昨天,香港上市公司路勁基建(1098.HK)發布公告稱,其和母公司惠記集團(0610.HK)已與順馳集團(非上市公司)簽署框架協議。在這份長達十數頁的協議解釋公告中,共提及三種合作方式:短期貸款、現金存款抵押和期權收購股份,並將以逐級遞進的順序分步進行。
記者發現,如前期步驟均順利完成,路勁基建將以最多12.8億元的資金成本收購順馳所有全資子公司55%股份。而加上前期貸款和抵押擔保,順馳集團最多可通過路勁基建融資18.5億元。
『如此復雜的期權收購流程市場並不多見,這樣做的根本原因是路勁基建要保證在此過程中的最低風險,並有通暢的退出機制。』一位關注順馳的房地產金融人士表示。
1港元售出期權
與高達12.8億元的認購資金相對應的是,順馳資產的認購期權價格僅為1港元。『這只是一個形式,說明在沒有其它認購者的前提下,路勁基建無需付出更多直接的貨幣成本。』一位金融人士表示。
據了解,在此框架協議前,順馳方面已與路勁基建全資子公司雋御地產在7月13日訂立了首份框架協議,雋御地產同意促成旗下一家附屬公司向順馳北京分公司提供貸款2.7億元。此項貸款以孫宏斌個人擔保,以及天津融創投資持有的天津融創奧城60.3%股權為質押。
另外,路勁基建與其母公司惠記集團共向貸款銀行提供3億港元現金存款作為抵押,以使順馳一全資子公司獲得該銀行最多3億元的短期貸款。
兩項直接融資和融資擔保僅是合作的『餐前甜點』。路勁基建以此換得的利益是,可享受收購順馳集團相關資產的以下三項期權:1、順馳旗下物業鳳凰城的購買期權,金額不超過3.8億元。2、順馳A公司55%股權的認購權,金額不超過5億元。3、順馳B公司55%股權的認購權,金額不超過4億元。
梯度收購規避風險
令市場疑惑的是,順馳A公司與順馳B公司的說法在此前很少提及。據公告介紹,這分別是順馳中國在海外設立的兩家全資子公司,分別為順馳濱海和順馳地產投資公司。至於這兩家公司是否已經涵蓋順馳全部全資資產,公告並未提及。
但是,根據公告信息,順馳A、B兩家公司擁有的可開發建築面積共460萬平方米,加上其它合資企業的土地儲備,可開發建築面積為740萬平方米,已經接近順馳公開聲稱的近800萬平方米項目儲備。
業內人士由此推斷,所謂順馳A、B公司實為順馳集團全部的全資資產。不同的是,股權結構及符合法律復雜程度較低的項目歸入順馳A,而需要較長時間處理的復雜項目歸於順馳B。
協議規定的行權步驟也證實了這一說法。公告稱,框架協議日期起6個月內隨時行使順馳A認購權,9個月內隨時行使鳳凰城收購權,而順馳B的認購權行使是在順馳A收購完成後一年內。值得注意的是,路勁基建隨時有權終止行權,而順馳方無權單方面終止期權。
另據了解,7月13日左右,順馳方已經同意雋御地產開始對順馳相關業務和資產進行盡職調查。『隨著盡職調查的展開,有時也會有收購方發現未能預見的風險和復雜性,並由此終止收購。』上海某市場人士稱,比如一些地塊隱性的債務風險等。昨天,路勁基建股票大漲6.24%,惠記集團(0610.HK)上漲3.73%。
順馳『賤賣』與路勁『衝動』
面對幾個月來關於順馳出售的市場傳聞,孫宏斌最終亮出了底牌。這是一個繁雜而眩目的融資公式,也是順馳在宏觀調控和內部盤整雙重壓力下的驚險一躍。
先是從投資方直接借貸2.7億元、再以對方存款擔保方式向銀行貸款3億元,又以12.8億元的總額通過期權方式出售順馳主力子公司55%的股權及鳳凰城項目。『三級跳』如果最終完成,順馳將成功融資18.5億元。
對於這一價格是否賤賣了順馳,市場頗為關注。交易的最核心內容為,路勁系以9億元買下的順馳主力子公司55%的股權。而這些子公司掌握著總建築面積達460萬平方米的可開發土地。
即便是之前流產的大摩收購談判,傳言的收購方式還是7.5億元購順馳20%股權。顯然,這一回,順馳又讓步了。並且,即使是賤賣,也都還沒有落袋為安。
所謂期權,是可以在行權期內隨時終止的。根據協議,收購期權行權前,路勁將對相關資產進行盡職調查,交易最終價格由收購方確定,且路勁可隨時退出期權行權。順馳是被動的,也是無奈的。
1994年成立以來,順馳高價大膽拿地作風一直備受爭議。關於順馳欠銀行的貸款到底是多少,尚未繳納的土地出讓金又有多少,一直無法得到確切答案。市場傳言則從4億到30億不等。
雖然其資金鏈緊張的傳聞常現市場,但近800萬平方米項目儲備的成果,也令其快速躋身一線地產商行列。在目前土地緊縮的市場下,其大額土地儲備成為融資的最大法碼。市場人士評價,這一結局也許也是孫宏斌帶領下的順馳早已想好的一步。
但是,也有專業人士提醒,『這可能是雙刃劍,如果成功會推動路勁利潤大幅上揚,但是執行風險和內地房地產市場宏觀調控的政策風險都不能忽視。』也許,也正是看到了如上風險,路勁基建纔選擇了期權方式收購。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||