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糾纏了近一個月的智利Escondida銅礦罷工事件,終於到了落幕的時候。8月31日該銅礦工人投票通過新合約提案,市場重新將視線轉移到其他影響銅市的因素上。
8月31日,智利Escondida銅礦工會方面稱,該銅礦工人以壓倒性的優勢投票支持並通過了必和必拓公司(BHP Billiton)最新提出的合約提案,結束了為期25天的罷工並重返工作崗位。這份最新合約的內容包括,必和必拓公司將給工人加薪5%,並支付一定金額的終止罷工獎金、銅價獎金和無息貸款。雖然工資和獎金水平低於之前的合約提案,但除此之外,工人還將獲得基本的衛生保健、教育、住房及其他利益。
在工人重新開始工作後,該銅礦可能將於一周左右恢復全部產能。截至8月29日,罷工導致該銅礦的銅礦砂產量下降了50%,電解銅產量下降了80%。不過,生產很快將恢復正常,宣布不可抗力的現貨合同將恢復執行。
在罷工期間,市場並沒有出現強勁的上揚,而是走勢越來越弱。從這一點來看,利多出盡後價格再下一個臺階的可能性很大。但現實的走勢告訴我們,由於此次罷工時間漫長,使得其具有了不同的特點。在罷工期間,基金並沒有大量入場的意願,而是都在等著罷工結束後出現下跌,進行逢低買入操作。正是這種成為主流的心態,使得價格稍有回落後即被洶湧的逢低買盤拉起。
市場出現了這種節奏,也並非完全由罷工事件所造成的,與中國國儲方面的拋銅動作也有很大的關系。國儲暗中在現貨市場進行的近一輪拋銅也從8月25日開始暫告一段落。此輪拋銅大約維持了3個月,國儲總共向市場釋放了25000噸銅。據一些現貨商反映,由於這段時間江西銅業和雲南銅業都沒有向市場拋銅,國內市場銅的供給比較依賴國儲釋放出的銅。在國儲拋銅期間,現貨市場的價格較期貨市場一直處於貼水狀態。但當國儲暫停拋銅後,現貨價格馬上較期價昇水400至500元。滬銅也出現了上周五封住漲停,本周一再次大幅上揚的呼應情況。
罷工結束迫使我們重新審視當前的基本面,雖然美國乃至全球經濟增長放緩成為中長期對銅價的壓制因素,同時也限制了基金的入場興趣,但筆者認為當下更應該關注淡季過後中國乃至全球銅需求復蘇的局面,還有年底前數個銅礦合同談判帶來的供給不確定性。9月的LME3個月銅仍有反身衝擊8100美元的動力。
誠剔看市:上漲時間之窗將在9月初打開
銅價又跌不動了,行業買盤在消費淡季即將結束之時重新開始介入市場。
雖然世界最大銅礦Escondida的罷工宣告結束,上周的交易中一度出現的價格疲軟成了行業買盤的入市機會。
報告庫存持續下降
也許人們太在意全球宏觀經濟的變化了,特別是在美國利率的上昇周期已經趨於尾聲、經濟開始顯著放緩的情況下,許多投機者在傳統的消費淡季裡傾向性做空。
但是,事實證明,即使在消費的淡季裡,全球銅的報告庫存也沒有順應過去的消費趨勢出現上昇。庫存在7月和8月間繼續下降的事實證明,在我們即將跨入9月和10月的消費旺季,全球銅的供應仍然處於緊縮狀態,全球銅庫存將進一步明顯下降的預期可能勝於任何宏觀因素。基於這一事實上的買入將進一步推高銅價,已經在市場的預期之中。
投資者在夏季中的交易行為已經使我們看到了物極必反的巨大可能性。在銅價的大三角形態不斷收斂的過程中,持倉量從5月高峰水平明顯下降。機構投資者與中小投機者的淨空都在進一步擴大。但是,目前的市場基本面與上半年並沒有質的變化。這類資金重新出現季節性的空翻多也是完全有理由的,因此銅價上漲的潛能已經形成。
銅的報告庫存不僅在夏季繼續下降,而且按可供全球的消費周數來看,庫存與需求的比率進一步創出有史以來新低。可以說,在當前形勢下,做空的物質基礎並沒有成熟,供應緊張使全球銅的報告庫存進一步下降。雖然宏觀領先指標已經發出了歷史性的轉折信號,但是這種信號的出現並沒有改變現實中的供需平衡。
在9月和10月需求轉暖的預期下,市場的供應缺口將進一步突出。投機性的拋空最終將會被迫回補空頭部位。而且,這輪牛市中投機者的淨空狀態達到了無以復加的程度,價格的上漲潛能又將因為投機者空頭回補而被激發。
7000美元附近是安全區
期貨市場將季節性因素和技術因素看作是價格的『時間之窗』。如果說傳統的消費淡季是價格出現修正的『時間之窗』,目前無論是從市場的供需基本面,還是從技術上的大三角形收斂出發,都到了價格下跌的時間之窗口即將關閉的時候。以此作為市場第四季度的新起點,我們建議投資者逢低買入,特別是消費企業針對第四季度的需求應該盡快逢低買入。過去我們認為7000美元附近是安全的買入區域,現在我們建議在7500美元附近就是好的買點。
9月初是未來第四季度消費旺季的一個時間轉折點,新的看漲『時間之窗』通常會在這段時間裡打開。眼下我們既要看到傳統投機者的淨空狀態,同時也要關注價格的主要推動者——指數基金的動向。從統計數據來看,5月以來的4個月裡,這類商品指數投資總體是從市場上撤離的,而銅價即使在這股力量撤離、傳統投機者拋空的情況下也保持堅挺。這證明,銅價保持在目前的高位是由市場本身的基本面力量來支橕的。因此如果這股力量重新回到市場,價格上漲的基本動力就將會得到保障。特別是9月作為第三季度的最後一個月,指數基金通常會進行季末投資,這賦予了9月特殊的時間之窗意義。
9月的第五個至第十個交易日是指數合約的遷倉階段。在過去的3個月裡,我們看到指數遷倉對期貨近期合約差價曾帶來負面影響,現貨對3個月期的昇水明顯縮小。9月初,如果現貨對3個月期的昇水繼續縮小仍是指數遷倉交易的一大特征,這段時間裡就存在相應的逢低買入機會。
如果筆者的分析是對的,那麼消費性的行業買盤激發的進一步空頭回補,將會重新使現貨對3個月期的昇水進一步擴大。我們看到,最近歐美的現貨市場昇水在7月和8月保持穩定之後,已經開始顯示出重新回昇的跡象,因此缺乏現貨交割條件的投機性空頭沒有理由不開始回補,銅價的進一步走強仍將以此為特征。
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