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日元套利交易強勁復蘇。賣出低收益的日元買進其他收益更高的貨幣,這種行為推動日元的貿易加權匯率跌至21年來的最低實際有效水平。
這一現象有著大量催化因素。近期日本經濟數據一直低迷不振。7月工業產出同比下降,而同月的消費物價指數經過0.5個百分點的統計修正後,將該月的年度消費物價通脹率降到了0.2%。投資組合流動數據顯示,日本對海外債券的需求量日益增大,而海外對日本股票的需求則在減小。
人們擔心,呼聲最高的日本下屆首相首選人安倍晉三可能逆轉市場樂見的改革。這種擔心已帶來了政治風險。歷史經驗也支持日元看跌派的觀點。根據巴克萊資本的說法,美聯儲過去20年的3個緊縮周期中,每當美聯儲維持利率不變,日元兌歐元匯率都出現了下跌。即便在近期,在人民幣顯現出彈性增大的初步跡象時,日元也在貶值,這也削弱了交易員把日元作為人民幣昇值良好代表的意志。
鍾擺是不是擺過頭了呢?高盛估計,日元兌歐元低估了約13%,兌美元低估了7%。然而,基本面估價往往被外匯市場長期忽視。更相關的是,看跌日元的觀點如此普遍,如此勢不可擋——空頭持倉目前已處在創記錄高位。
消費物價指數修正後,人們對日本昇息的預期已降低,引發了最近日元的走低。但市場的預期可能會證明是不可靠的。日本央行已經表示,在利率政策制定過程中將考慮消費物價指數以外的數據。同時,9月份召開的七國集團(G7)會議也可能再度發出呼吁,要求亞洲各國增加各自貨幣的彈性。賣出日元持有歐元的一年套利收入為3%,但這很快就會被抹去。
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