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受8月份央行突然加息及相關政策性利好對衝因素影響,8月股指運行呈現一定復雜性。從時間點上分析,近期股指一直運行在『兩頭低、中間高』的『中間高』階段,雖然央行8月19日的加息使股指運行出現某些波折,但市場基本運行格局未變。時值8月底,在相關政策利好促使下,滬指周二曾上攻至1667點附近,結合技術面及宏觀政策、行業基本面因素,筆者認為,股指8月份反彈目標基本達到,『中間高』階段基本完成,股指即將進入8月份的後期調整階段,而9月份則將進入高位震蕩階段。對此,我們作如下分析。
首先,就技術面而言,經過近期反彈之後,股指反彈動能基本釋放,8月股指『中間高』階段基本完成,後市股指將進入震蕩整理、在震蕩整理中探底階段。從中線角度分析,股指中線技術指標仍沒有調整到位。
其次,從基本面角度分析,7月份宏觀經濟數據出現反復, M1、M2環比增幅再次增加,迫使央行出其不意地在8月19日這個『非結息點』進行加息。從中線角度考慮,鑒如宏觀調控仍具有不確定性、人民幣昇值空間和持續時間較之上世紀八十年代的日本具有很大差異,這些因素在很大程度上制約了股指上行空間。在宏觀調控不確定因素未消除之前,股指上行空間相對有限。
再次,從投資價值角度考慮,股權分置改革之後,A股市場應是價值投資理念的強化而不是弱化,雖然流動性過剩會使證券市場短期內出現供求失衡,從而使某些個股產生溢價,但擴容的不斷加速將會逐步壓縮個股溢價空間和時間。從市場投資價值分析,中報環比增幅為正數的公司滬深總公司總數的比例為52%,中報同比增幅為正數的公司佔滬深公司總數的比例為48.76%。動態市盈率低於25倍的公司佔滬深公司總數的比例為35.05%。全體加權平均動態市盈率為19.87倍,G板塊、180指數、50指數、300指數、中證100指數、紅利指數、深100加權平均動態市盈率分別為18.15倍、 15.8倍、16.16倍、15.87倍、14.45倍、11.93倍、13.81倍。上述數據顯示目前兩市加權平均動態市盈率基本上與國際市場市盈率水平相當。隨著新股不斷發行,一些高估股票必將走向價值回歸。
第四是就資金來源而言,此次人民幣加息之後,在QFII入市規則修改之後人民幣短期昇值預期會吸引一部分外來資金進入A股市場,人民幣昇值預期同樣也會激發國內資金出於估值預期進入A股市場,進而使A股市場短期再現價值重估型階段性行情。但鑒於國情及經濟發展階段差異,筆者認為依靠本幣昇值吸引外資進入A股市場推動股指上揚的做法短線雖然有益,中長期將為未來金融市場穩定埋下隱患,因為就人民幣昇值所具備的經濟基礎而言,中國本幣昇值與日本上世紀八十年代本幣昇值所依托的經濟基礎差異較大,由此決定了人民幣昇值空間和時間將十分有限的。在人民幣加息之後,雖然短期股指再現了資金推動型行情,但決定股指中線走勢的關鍵還在於上市公司業績水平和國內機構投資者的培育,而不能靠外資推動。
第五是擴容因素在一定程度上制約了股指上行空間。未來擴容壓力仍將對股指運行產生影響,而10月份工行發行的效應將對9月底市場走勢產生影響。
第六從大盤藍籌股目前估值水平來看,藍籌股估值水平偏低,9月份融資融券措施出臺之後,部分估值不大的藍籌股會存在波段性投資機會。鑒於藍籌股在股指中所佔權重較大,藍籌股企穩將使股指短線高位震蕩、中線箱型整理成為可能。(國元證券鮑銀勝)
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