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基金經理下半年操作的難度系數無疑提高了。就在對緊縮性貨幣政策仍持有強烈預期的同時,不少基金經理又開始在證券投資基金半年報中將通貨膨脹列為下半年投資操作時必須重點考慮的另一個重要因素。
嘉實債券基金在其半年報中重點指出,上半年低CPI的局面在下半年可能會有所改變,資源價格改革、服務價格上漲、糧食價格的變動都可能導致通貨膨脹壓力的出現,債券市場在下半年將會繼續面臨一定程度的壓力。融通債券基金則表示,CPI的變動隱約透露通貨膨脹壓力,整個社會的資金成本上昇是必然趨勢。易方達月月收益基金預計,物價將會在三季度平穩回昇。
其實不止是對通脹率較為敏感的債券基金。長城貨幣基金也在半年報中表示,物價漲幅開始逐月走高,6月份CPI同比漲幅已達到1.5%,除食品外其他構成部分漲幅明顯,加上下半年還會有若乾政府提價措施出臺,負利率的危險又重新開始顯現。上投摩根貨幣則判斷,下半年CPI特別是核心CPI將出現上漲。
與此同時,由於通脹預期出現,各基金經理對緊縮性貨幣政策的預期絲毫沒有減弱的跡象。鵬華貨幣基金表示,央行的緊縮仍將持續,通過公開市場操作和『窗口指導』加強對貨幣市場利率的調控。而通脹的逐步抬頭以及外部金融環境也將支持有關部門出臺價格調控的措施,從而將對收益曲線長端產生影響。上投摩根貨幣認為,除了CPI外,預計下半年投資和貸款仍將保持較高的水平,因此宏觀調控措施也將陸續出臺。博時貨幣基金預計,央行有可能進一步采取緊縮的貨幣政策控制高漲的貸款速度和貨幣供應量。
對於下半年央行將采取的緊縮性政策,除了呼聲較高的上調存款准備金和昇息外。不少基金經理們認為,匯率也將承擔一定宏觀調控的任務,預計下半年人民幣匯率上昇幅度將會有所加快。
與此同時,不少基金還改變了觀念。華夏現金增利基金表示,由於外匯的不斷湧入,商業銀行體系存在過多的流動性將成為長期現象存在。因此,這次宏觀調控短期內不可能一蹴而就。華夏現金增利基金將放棄『畢其功於一役』的想法,繼續加強對宏觀經濟的研究,抓緊貨幣政策的脈搏,優化投資組合的結構。
基於通脹和對進一步緊縮政策的預期判斷,基金經理認為總體來看第三季度的債券市場將面臨較大考驗。光大保德信貨幣認為,以絕對收益率的角度看,短端的利率風險已經在很大程度上得到了提前釋放,但考慮到央行加息和對其他緊縮政策的預期,預計貨幣市場利率下半年將繼續呈現震蕩和緩慢盤昇的局面。出於維持人民幣利差的需要,1年期央票利率超過3%的可能性不大。對於中、長期債券,基金經理則顯得並不樂觀。博時穩定價值債券基金認為,預計隨著下半年通脹壓力不斷增加和緊縮預期,收益率曲線將趨於陡峭化,中長期債券風險有待釋放,而3年以內的短期品種將成為債券組合的主要品種。
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