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子公司不會先股改後整合
記者獲悉,此次中石化啟動股改,與國家有關部門和中石化對整合時機的判斷有很大關系。今年6月,國資委、證監會曾對中石化進行聯合調研,聽取公司關於股改的匯報。中石化提出,目前上海石化、儀征化纖等存在整合預期、市場估值偏高等問題,因此希望『先股改、後整合』,將來再視市場情況考慮上海石化、儀征化纖的整合問題。這一思路得到了有關部門的首肯。
在中石化策略改變的情況下,上海石化、儀征化纖等公司未來是否也會先進行股改,再等待整合時機的到來?接近中石化的有關人士表示,這種情況不會出現。一方面,中石化作為上海石化、儀征化纖的控股股東,是『A+H』的股權結構,中石化的H股股東不會同意向下屬子公司流通股股東支付對價的行為,這始終是難以逾越的障礙;另一方面,從股權流動的角度考慮,通過要約收購進行『私有化』和股改恰恰是反向的,『中石化不會先在股改中送出股份,再通過市場將子公司股權收購回來』。
A股價格決定整合時機
該人士指出,考慮到上海石化、儀征化纖等股本較大,采取賣殼的方式整合比較困難。一直以來,對上海石化、儀征化纖就只能考慮現金收購或換股的方式實現其私有化,而上海石化、儀征化纖的A股價格就成為整合時機的決定性因素。在目前估值過高的情況下,對上海石化、儀征化纖的整合只能擱置,等待時機。對中石化來說,這種方式的收益是兩家公司的股價可能下跌,降低未來可能的收購成本。壓力則是,兩家公司不能股改將面臨監管層的壓力,況且上海石化還是較大的指標股。
整合方式要看市場選擇
對於整合方式,該人士指出,究竟采用換股還是現金收購,將取決於市場和投資者的選擇。這是由於,《上市公司收購管理辦法》中已經指出,為終止上市公司的上市地位而進行全面要約收購的,應當以現金方式收購或者附加現金方式供被收購公司股東選擇。換句話說,如果上海石化、儀征化纖的流通股東認為換股方式不合理,則完全可以要求中石化以現金收購,最終話語權掌控在市場手中。
而對於石煉化、武漢石油、泰山石油等另外三家股本較小的公司,采用賣殼方式整合似成必然。這三家公司股改同樣存在中石化H股股東不願支付對價的問題,賣殼後則將解決這一問題。而此前,石煉化半年報中關於『股權分置改革問題將於年內解決』的表態,似乎意味著這些公司正行進在賣殼整合的道路上。
在中石化今日公布的股改方案中,並未涉及對旗下5家A股公司未來走向的描述。但種種跡象表明,整合子公司是中石化的既定方針。而在中石化『先股改、後整合』的既定方針下,未來5家公司整合的方式、時間選擇可能有很大不同。
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