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從4月開始的中大、永樂戰略合作到7月國美並購永樂,國美與蘇寧口水戰到本月12日開打的價格戰,國內家電零售連鎖業的紛爭看得人眼花繚亂。撇開價格戰和口水戰的迷霧,作為行業老二的蘇寧真如黃光裕的狂言般那麼容易被吃掉嗎?記者試圖從資本市場找到參考答案。
蘇寧中報預計高增長
在蘇寧電器(002024)公布的上半年業績快報中,數據顯示,2006年1-6月公司實現主營業務利潤104259.6萬元,同比增長68.05%;利潤總額41815.52萬元,同比增長97.18%;淨利潤25828.73萬元,同比增長110.06%;每股收益0.72元。各項數據表明,公司繼續保持高速增長的勢頭。
據悉,今年1-6月,蘇寧電器新開連鎖店65家、置換連鎖店3家。截至報告期末,公司已在全國78個地級以上城市擁有連鎖店286家,連鎖店經營面積達到116.41萬平方米。公司稱,2006年6月30日資產總額比上年中期末增長115.15%,主要是由於2006年1-6月新開連鎖店的增加及原有連鎖店銷售規模的擴大,存貨與供應商預付賬款也相應增加,另外,2006年6月公司非公開發行股票募集資金12億到位,貨幣資金也隨之增加。公司還稱,通過實施SAP/ERP系統建設,進一步加強了公司內部組織管理體系整合,與上游供應商的合作關系也得到進一步優化和規范,終端銷售與服務能力得到進一步提昇。
此外,蘇寧電器日前與國家開發銀行江蘇省分行簽訂意向性貸款協議,國開行擬為蘇寧電器將實施的物流基地、連鎖店面建設項目發放中長期貸款8億元。定向增發加上國開行貸款,困擾蘇寧的資金問題,也得到了很大緩解。『蘇寧在資本市場上將采取小步快邁的方式,最大程度地利用好募集資金。』蘇寧高層表示。
從蘇寧的股價來看,自6月22日從58元的高位猛跌至52.1元後,一直延續了下跌走勢。雖然7月20日前後有所反彈,但受到國美宣稱和大盤整體走勢的影響下滑,近四個交易日有所反彈,今日的收盤價則是44.5元,其動態市盈率保持在61.5倍。
此前一段時間,蘇寧市盈率偏高被黃光裕拿來大做文章,他拋出的『價值高估論』給蘇寧帶來了很大壓力。也許讓黃光裕沒想到的是,香港和內地的業內人士都看好蘇寧多過國美。
國美想『吃』蘇寧不容易
西南證券市場研究部經理周到認為,按照半年業績快報的每股收益0.72元計算,蘇寧2006年的平均市盈率大概在32倍左右,這個水平從國內市場的整體平均水平來說雖然略高,但由於行業的高成長性,總體仍然合理。
北京證券分析師張九輝也對蘇寧的市盈率水平表示肯定。他指出,蘇寧是一只成長型股票,已經從前期積累階段進入到了高速發展階段。從其年報數據看,2005年其主營業務收入159.36億元,較上年同期增長了74.99%,淨利潤3.51億元,較上年同期增長了93.50%。從江浙起家的蘇寧雖然並未佔據北京、上海這樣的家電連鎖業中心城市,但其由於高成長性和店面擴張上的『盈利復制模式』,其店面發展狀況整體很好也就帶來了淨利潤的增長。
同時,據了解,目前香港業界認為,蘇寧股價高於國美,有其合理性——兩地市場對股價的判斷歷來存在不同的標准。據香港業內人士透露,蘇寧背後有南京相關政府部門的支持。『它的不少產品都不愁出路,所以它的毛利率比國美高很多』。而對於國美來說,即使從目前股價算,國美市盈率約為21倍,在香港業內屬於偏高的范疇。兩家企業的每股盈利,香港業內預測蘇寧2006年能達到2塊錢左右,但是國美很可能不到1元錢,因為其毛利潤太低。雖然國美銷售額比蘇寧大一倍,門店也比蘇寧大一倍,但是綜合上述幾個因素,國美的公司價值很可能跟蘇寧差不多,其優勢並不明顯。
張九輝認為,香港市場的估值彈性很大,而內地市場的投資品種不夠豐富,但蘇寧所處的家電連鎖業為高成長性投資行業,中外機構都很看好,因此蘇寧的市盈率比國美更具有合理性。
他同時指出,評判兩家企業的競爭力不能僅看市盈率等技術指標,但是,蘇寧作為行業老二,國美想通過資本市場增持股票進而吞並蘇寧的可能性幾乎沒有,除非二者將來志同道合地形成『戰略合作聯盟』。
對此,周到也持相同觀點,他認為,國美作為行業龍頭具有強大的規模和實力,但蘇寧與其是對峙的競爭對手,而非明顯的優劣格局,國美短期內想吃掉行業老二蘇寧,根本『咬不動』。
而對於實業層面的競爭,國務院發展研究中心市場經濟研究所張適認為,蘇寧的規模遠遠不如國美,這是不爭的事實。蘇寧應避免在『做大』上與國美硬碰硬,而采取『做強』的戰略,在練好內功,加強後臺管理和人纔培養的同時,打好物流配送這張牌。如果這方面搶先佔好市場,不僅僅是包括國美在內的家電零售業,就連其他形式的銷售,都必須通過蘇寧的物流配送,這是一塊很大很香甜的蛋糕。
此外,8月中旬的價格戰被認為是國永合並對蘇寧發起的挑釁信號,蘇寧對之『毫不逃避』,而且在價格戰的同時,還安撫供應商,廣告宣傳『品牌、價值、服務』。
對於近期各大巨頭對於大中電器的搶奪,張適還表示,如果蘇寧真的同大中合並,對它擴大市場份額也將形成很強的支橕。
總的來說,『國美想「吃」蘇寧不容易!』一位分析人士對記者說。
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