|
||||
□人口紅利、產業昇級以及城市化進程,將使消費增長快於經濟總量增長
□產品價格低且需求彈性高的消費行業,能更多地受益於消費昇級
□建議在股價調整中逐步介入G好當家、G中百等個股
在『人口紅利』等因素的作用下,預計未來我國消費增長速度將顯著快於經濟總量增速,消費昇級投資主題仍然值得重點關注。但與市場一般觀點不同,我們所關注的消費昇級行業主要指乳制品、家電等產品購買價格低且需求彈性高的行業,目前的市場調整為介入此類行業股票提供了良好機會。
消費總量持續增長
『人口紅利』是推動我國消費總量持續快速增長的重要力量。在人口轉變的過程中,會逐漸形成一個有利於經濟發展的人口年齡結構,也就是人口負擔系數比較低的局面:總人口呈『中間大、兩頭小』結構,使得勞動力供給充足,而且人口的社會負擔相對較輕。所謂『人口紅利』,就是將人口轉變過程所形成的人口年齡結構優勢轉化為經濟增長源泉,並由此獲得超出穩定經濟增長之外的額外經濟成果。
上世紀60年代的高生育率帶來的嬰兒潮使中國從90年代開始逐漸享受到了人口紅利帶來的經濟起飛。這一年齡段的人口目前正逐漸度過高儲蓄期,消費需求日益增長。根據國際經驗,個人消費支出的高峰期一般在40-50歲左右,這也意味著,2010年前後的10年將是我國消費增長最快的時期,現階段的消費增長正處於高峰期的開端。
從另一方面看,目前我國仍處於高積累的重化工業化時代,消費佔GDP比重僅為40%,而發達國家這一比例普遍在70%以上。隨著我國產業結構昇級與城市化水平逐步向發達國家靠近,高積累將在一定程度上阻礙經濟的持續穩定增長,因此必須通過擴大消費促使國民經濟均衡發展。在這一階段,消費增長亦將顯著快於經濟總量增長。
換個角度看『消費昇級』
除了人口因素,消費總量增速與收入結構同樣有內在聯系。一般而言,低收入者的邊際消費傾向較高,收入增加部分基本上會用於消費;而高收入者由於消費需求已基本滿足,邊際消費傾向較低,增加的收入更多用於資產增值。因此,若社會收入差距過大,不利於消費總量增長。當前收入分配制度改革正成為全社會關注的熱點,提高居民特別是中低收入者的收入水平已成為政策選擇。
我們認為,收入制度改革將推動新一輪消費熱潮的到來。以往市場對消費昇級的認識主要集中在消費品的價格結構上,將汽車、房產等10萬元級的消費作為消費昇級的主要標志。但是這一類消費主要限於高收入者,且因其門檻偏高,消費具有脈衝式特點,並不足以從根本上引領消費總量提昇。
隨著居民收入結構的調整,那些以低購買價格與高需求彈性產品為主,具有較大消費群體基礎的行業將獲得更為有利的經營環境,其增長前景更為廣闊。由此看,乳制品、服裝、日化、小家電、旅游以及零售百貨等行業發展空間廣闊,特別是其中具有品牌優勢的企業有望實現爆發性增長。我們注意到,類似蘇泊爾這樣具有良好成長性及品牌優勢的公司能吸引法國SEB以超出二級市場的價格收購,說明國際投資者也注意到了國內消費品市場的真正潛力所在。
調整帶來介入良機
自7月初中行上市以來,兩市股指持續下行。目前看,影響大盤走勢的利空因素短期內均無法消解,年內大盤難以走出類似上半年的上昇行情,結構性調整將是未來市場主要的運行方式。
在目前A股市場中,消費品行業作為主流投資熱點已經持續較長時間,上市公司市盈率大多也已經達到30倍。但是從長期看,對消費品行業更應該從其巨大的增長潛力給予合理估值。我們認為,消費品行業存在顯著的品牌效應,在行業擴張的過程中,龍頭企業由於其品牌優勢,能獲得更高速的發展。由於規模效應與品牌溢價,這些企業的經營業績也將高於同行業多數小型競爭者,理應獲得更高的估值。
基於消費品長期的投資價值,股價下跌帶來的應是投資機會。建議重點關注食品飲料、服裝、家電以及零售等行業內的股票,在市場震蕩過程中逐步買入並持有,享受超越經濟增長速度的收益。(中投證券研究所策略組執筆陳大慶)
重點關注的公司
代碼/公司簡稱/06EPS /07EPS /06P/E /07P/E /投資評級
600298 /G安 琪/0.65 /0.78 /24.26 /20.22 /買入
600467 /G好當家/0.68 /0.9 /16.37 /12.37 /買入
600962 /G中 魯/0.24 /0.29 /20.96 /17.34 /買入
000759 /G中百/0.23 /0.31 /25.09 /18.61 /買入
000651 /G格 力/0.73 /0.85 /10.88 /9.34 /買入
600398 /G凱諾/0.48 /0.59 /9.67 /7.86 /買入
600439 /G瑞貝卡/0.64 /0.81 /21.56 /17.04 /推薦
600887 /G伊 利/0.71 /0.84 /29.58 /25.00 /推薦
600616 /G食 品/0.61 /0.67 /18.61 /16.94 /推薦
000061 /G農產品/0.23 /0.4 /44.74 /25.73 /推薦
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||