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國際經驗表明,經濟增長與區域財富轉移能刺激交通運輸業快速發展。未來幾年,我國將面臨巨大的區域經濟增長和區域財富轉移機會,這預示著交通運輸行業或將進入新一輪快速發展軌道。我們認為,公路、鐵路、港口等行業未來幾年將以10%左右的速度穩定增長,上述行業內相關股票具備投資機會。
港口受惠於產業轉移
隨著全球經濟一體化和國際范圍內產業結構調整,我國正逐步成為世界重要制造中心之一。最新的世界貿易報告顯示,2005年我國貨物進出口貿易額排名全球第三。與此同時,我國90%以上的貨物進出口是通過港口實現的。2005年,我國港口(不含港澳臺地區)共完成吞吐量48.5億噸,集裝箱完成7564萬標准箱,此兩項指標已連續三年位居世界第一。
國際制造業向亞洲特別是東亞和東南亞轉移的過程盡管已經經歷了將近半個世紀,但轉移進程仍在持續,我國是吸納國際產業轉移最多的發展中國家之一。隨著國際制造產業從歐洲、北美等地不斷向亞洲轉移,國際貿易和國際航運結構也隨之發生了巨大變化:原有的國際航運中心逐漸失去昔日的繁忙,香港、新加坡和上海迅速走向國際航運中心的前臺。與香港、新加坡相比,雖然目前上海港距國際航運中心的地位還有差距,但其不久將後來居上已成為業內共識。
G上港(600018):公司是全球第一大港的運營商,國際航運中心的後起之秀。吸收合並『上港集箱』之後整體上市的上港集團,資產總規模接近480億元,主營業務包括集裝箱裝卸、散雜貨裝卸、港口物流和港口服務等四大類,業務范圍涵蓋上海港區港口作業全過程。
上港集團2005年完成集裝箱裝卸1808.4萬TEU,位居全球集裝箱港口排序第三名,與排名分列第一、第二的新加坡和香港的差距分別是510萬和435萬TEU。按照15%的年增長計算,上港集團集裝箱吞吐量在未來三年之內有可能超過香港和新加坡,成為全球集裝箱第一大港。給予公司『買入』的投資評級。
高速公路運輸方式變革平臺
高速公路不僅是傳統公路的昇級換代,更是引致公路運輸方式發生根本性變革的重要平臺。據了解,在目前我國公路交通運輸行業中,使用集裝箱方式的運輸量只佔20%,而發達國家公路運輸則主要以集裝箱為主,大約佔總運輸量的89%以上。集裝箱運輸在我國遠未達到其應有的發展水平,盡管其中制約因素很多,但最重要的原因是我國適合高速、重載車輛運行的高速公路網絡不夠完善。
2004年底,中國《國家高速公路網規劃》經國務院審議通過。規劃確定國家高速公路網采用放射線與縱橫網格相結合的布局形態,構成由中心城市向外放射,以及橫連東西、縱貫南北的公路交通大通道。目前我國已經完成國家高速公路網規劃建設的一半任務,未來10年,國家高速公路網將基本建成。
隨著我國高速公路網絡的基本建成,制約公路集裝箱運輸以及以集裝箱為基本載體的多式聯運的基礎設施瓶頸將被打破。預計以高速公路為紐帶的現代化集裝箱運輸方式必將為我國帶來一場巨大的交通運輸方式革命。
G贛粵(600269):公司主要路產處在沿海發達地區工業制成品『北上西去』的交通要道,與我國貨物流動方向基本一致。隨著我國高速公路網絡的不斷完善和汽車運輸方式向長途化、大型化和集裝箱化轉變,公司過境車流增長前景極其樂觀。
通行費收入測算顯示,未來三年公司主營業務收入仍將保持20%以上的增長,到2008年,公司主營業務收入將超過25億元。盈利預測顯示,未來三年公司每股收益將分別達到0.78、0.99和1.24元。相對估值分析顯示,公司二級市場合理價格應在14元左右;紅利折現絕對估值分析顯示,公司合理價格區間應在9.2-12元。維持『買入』的投資評級。
鐵路資源稟賦提振需求
我國資源分布和工業布局之間存在嚴重的分布不均衡:工業基礎原材料資源主要分布在北部和西部地區,而加工工業主要集中在東部和南部地區。這種資源分布和工業布局的不均衡,形成我國原材料和制成品之間長期存在長距離、大運量運輸的內在需求。
大運量優勢決定了我國大宗貨物運輸主要依靠鐵路運輸。鐵道部統計數據顯示,目前,全國煤炭運輸量的75%、木材運輸量的70%、礦石的66%、鋼鐵運輸量的62%、化肥及農藥運輸量的59%、水泥運量的57%、糧食運輸量的56%、礦建材料的42%是通過鐵路運輸完成的。我國資源分布和工業布局決定了大跨度長距離的貨物運輸格局是長期存在的,這就要求必須有與資源稟賦相適應的交通大通道來保證貨暢其流,否則將影響國民經濟和社會發展全局。
大秦鐵路(601006):大秦鐵路是具有世界先進水平的、世界上運輸能力最強的現代化專業煤炭運輸線路,是我國『西煤東運』的重要通道。公司主要股東分屬能源產業鏈的上下游,業務合作具有天然的緊密關系,可以保證公司運輸貨源的穩定性。
預計公司未來三年主營業務收入平均增長將維持15%以上,預計2006-2008年每股收益分別為0.30、0.36和0.43元,按照國際同行業平均20倍市盈率計算,公司2006年合理股價應在6元左右,未來兩年股價應在8元左右。(銀河證券研發中心張秋生)
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