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在此前一度因IPO開閘等因素出現『險情』的貨幣基金市場又開始回暖。
『在上兩個月,貨幣市場基金整體規模最低萎縮到900億,而現在,隨著一些打新股的資金逐漸回流,貨幣市場基金整體規模重新回到千億。』一位貨幣基金經理告訴記者。
同時,上周末央行宣布加息,市場利率的上昇對貨幣市場基金收益率回昇有刺激作用。但是,一些業內人士認為,由於市場上較多貨幣市場基金的久期組合時間較長,對於此次加息,並不能快速受惠。
短期收益難上昇
『雖然此次加息政策的出臺時機大大出乎市場預期,但對於加息行為卻又是市場預料之中的事。』博時現金收益基金經理張勇說。
央行加息後,貨幣市場基金的投資比較基准將由原來的1.8%上昇到2.016%。張勇認為,前期由於各種因素(新股發行、存款准備金率上調等)影響,短期利率上昇幅度明顯超過中長期,對於此次加息,短期利率上昇幅度不會很大,而該基金前期保留的大量現金和杠杆比例,將為接下來的投資提供非常大的靈活性。
『加息對新發貨幣基金是一個好消息。而很多久期組合較長、追求高收益的老貨幣基金,因為持有不少到期時間非常長的券種,只能看著市場利率上昇,但無法變現。如果變現,則有可能面臨貨幣基金的負收益,處於一個無奈的境地。』一位不願透露姓名的貨幣基金經理告訴記者。
從控制風險的角度來說,在市場利率上昇的市場環境中,貨幣基金的久期組合控制得越短越好。『行業內大部分貨幣基金的久期組合都比較長,加息之後,貨幣基金的真實收益率短期內隨市場利率上昇比較困難,至少需要3至6個月,隨著老券種慢慢滾動到期,這種組合結構纔會逐漸好轉。』上述基金經理認為。
業內人士介紹,如果此時一只新發貨幣基金在控制風險的情況下,按照正常組合的真實收益率能達到2%。目前,大部分貨幣基金7日年化收益率水平保持在1.7%至1.8%左右,也就是說,再過3至6個月,大部分貨幣基金7日年化收益率水平能夠重新站上2%。
風險浮出水面
目前,國內正面臨一個昇息周期。在這樣的市場狀況下,一直被人認作『資金避風港』的貨幣基金風險也逐漸浮出水面。
『一般來說,追求高收益的貨幣基金其久期組合結構也偏長。片面追求收益率的一些正常手段主要有:1、買到期期限很長的券種。2、買一些流動性比較差的券種,比如大比例將資產配置在定期存款上。3、買一些高收益、但資質比較差的短期融資券,通常這些券種的流動性也比較差,一旦出現問題,這些券種根本無法脫手,比如前段時間出現的「福禧」就是這種情況。』一位貨幣基金經理說。追求這樣的高收益,在市場利率往上走的時候,風險就非常大。一旦追求高收益的行為在貨幣基金業內成風,會對整個行業的基金公司有所動搖。我國臺灣地區就有類似的前車之鑒。
『2年前,臺灣地區的貨幣基金行業一味追求高收益,基金經理購買非流動性券種,通過類似坐莊的手法,將這些流動性很差的券種收益率炒到很高,但是,由於市場環境遇上昇息周期,導致這些流動性很差的債券賣不出去,統統虧在賬上。』業內人士說。
據了解,一旦遇上這些流動性風險問題,國際通行做法是,基金公司為這部分虧損買單。『在國外,很多出事的資產管理公司並不是因為股票虧損,而是因為這些看上去沒有風險的結構性產品。』一位基金公司固定收益部總經理告訴記者。
因此,國內的投資者和專業管理人必須充分認識到貨幣基金的風險可能正離我們越來越近。
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