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白糖價格還是跌了,雖然上周已經跌破了大部分人的心理價——3800,但是3400的價格已經足以讓最頑固的多頭喪失堅持下去的信心。
面對國內白糖慘烈的下跌,很多國內的做多投資者都會感到一種無助,可要是對比一下國外的做多投資者,他們應該感到一種慶幸。4月3日以後美國紐約期貨交易所的11號糖開始為其之前的瘋狂付出代價,道瓊斯白糖期貨指數的走勢為我們精彩地描繪了這樣一條曲線。2005年11月8日,當時道瓊斯白糖期貨指數的點位是184.096點,到了2006年的4月3日,指數驚人地上漲到了297.721,只有5個月的時間白糖指數的上漲就達到了61.7%。
在這個時候,幾乎所有的人都不會懷疑羅傑斯關於商品超級牛市周期的說法。於是我們可以看到紐約11月原糖期貨持倉量的急速的上昇過程。不曾想到在這樣的狀況下,11號原糖上漲的一個有利的因素失去了,那就是在熱錢介入下白糖合約的牛市排列轉化成為了熊市排列。於是乎指數基金的經理們開始感到郁悶了,因為他們失去了獲取展期(遷倉)收益的機會,而且在價格在一些整數關口受到了越來越多的來自於現貨商的套保賣盤的打壓。在大家都還在大量買入的時候,價格就已經沒有能夠突破重要的技術關口,而一旦繼續買入的動力出現減弱的時候,價格的上行也就只能寄希望於空頭的主動的平倉。可惜的是套保空頭面對如此明顯的現貨贏利,他們沒有平倉的衝動。那麼接下來,衝動的應該就只剩下那些指數基金的經理們和盲目的小型投機買入者。
8月18日,道瓊斯白糖期貨指數只剩下了190.358點,與去年11月8日僅僅剩下了百分之幾的差別。這個過程中,CFTC持倉報告顯示非商業的多頭淨持倉是一個逐漸斬倉的過程。但是商業的多頭持倉也出現了十分明顯的下降,這恐怕就要拜指數基金所賜了,因為指數基金的頭寸依照CFTC的規則應當歸在商業頭寸名下,而在價格下跌的過程中正常貿易套保買盤的大規模平倉概率偏低。
對比了國際糖價的狀況,國內鄭州白糖期貨價格的下跌實屬正常。雖然有國家儲備多次拍賣,雖然有套保空頭一輪又一輪的殘酷地打壓,但是這些都不應該成為價格能夠持續不斷下跌的最根本的因素。理性的人應當將更多的注意力集中在白糖產業的狀況上:我們是否能夠利用白糖解決能源問題,我們的白糖消費是否是真正如去年初預期地那麼強勁,我們的甘蔗是否真的因為遭受旱災而產量大減。
另外我們也應該注意一個現象,那就是鄭州市場的倉單量在不斷地下降,同時9月份也是白糖消費旺盛的季節,在享受這一輪空前的下跌周期的同時也應當防備因套保空頭平倉而引發的急速反抽。(李瓊)
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