|
||||
8月18日晚,央行醞釀已久的加息動作終於兌現。此時,人們關心的兩個主要問題是:加息將對投資產生哪些影響,加息進程會否持續。筆者以為,在現階段內地市場環境中,加息針對的是重復建設、過剩產能、粗放生產等投資行為,國家將繼續對集約型、效益型生產投資予以大力扶持。不可籠統地解讀加息信號。
首先,固定資產投資增長偏快已是不爭的事實,國務院明確要求防止經濟增長偏快轉變為過熱。因此,加息配合其他相關緊縮政策手段的總基調已定,繼續采取加息動作,遏制過快的投資需求,是可能的。
但同時必須充分認識到,解決投資增長偏快的痼疾,遠非僅靠加息這一政策所能奏效。並且,如果加息幅度過大、頻率過猛,可能會傷害到理性、積極的投資需求,導致『將孩子和髒水一起倒掉』,導致經濟疲軟不振,即『硬著陸』。筆者綜合判斷認為,盡管加息是個可以持續使用的手段,但國家會審慎把握,並且與其他經濟、行政措施結合起來使用,充分展示『區別對待、有保有壓』的宏觀調控特色。
其他措施包括:加大對新開工項目的審核,對房地產等過熱產業實施必要的稅收調控政策,削減部分過剩產能,遏制重復建設,收緊土地供應閘門,嚴格對銀行放貸的監管等。
其次,加息針對的是投資增長過快的『低效領域』,基本上集中在大戶型豪華住宅、地方政府面子工程、鋼鐵煤電等過剩產業上。投資增長偏快的根本原因是地方政府和小集團的利益驅動,利息偏低,再加上放貸審核受到行政乾預,導致『錢不值錢』,銀行的錢不貸白不貸。舉凡這些低效、重復、耗能、擺設式的工程,或者可以短期內提高GDP,或者帶來一時的臉面光鮮,或者給地方政府和小集團帶來一些實惠,但終將給國民經濟轉型帶來負擔。如果概括來說,這些工程都屬於『面子工程』。
通過加息提高借貸成本,同時輔之以項目審核、稅收約束、用地約束,低水平重復建設以及效益低下的『面子工程』將受到制約。而符合國計民生需要的,符合產業政策要求的項目,將可以繼續照常得到貸款。一些具有自主知識產權的、集約型、環保型、節約型、效益好的優質項目,還可以得到重點扶持。
第三,加息策略要符合五個『統籌』,有利於經濟結構調整的原則,而不是相反。這就要求,使用加息這個經濟手段要和宏觀經濟調控的目的切實地統一起來。目前出現的經濟結構失衡,主要是由於投資人缺乏市場眼光,缺乏市場約束,拍腦袋決策造成的。同時,商業銀行放貸審核不夠盡職,面子工程往往可以通過行政乾預獲得貸款,商業銀行的自主經營權時常受到侵犯,也是十分重要的原因。
而資本市場體系與目前的商業銀行體系相比,具有一些優勢。最突出的是,上市公司作為投資主體,其投資取向更加貼近市場實際,更加兼顧政策和市場風險。上市公司選擇和執行投資項目受到董事會、股東大會、監管部門、媒體等多層次的約束,相對比較理性。上市公司一旦出現投資決策失誤,其市值變動立即通過二級市場價格表現出來,從而體現出市場的無情。而如果一個非上市公司的投資決策出現失誤,如果它投資的一項『面子工程』形成損失,揭開蓋子則不知要難上多少倍。
資本市場作為直接融資市場,資本價格自然會受到利率變動的影響,但更為重要的,國家積極發展資本市場的戰略並沒有也不會因此次加息而有任何變動,並且,由於銀行放貸的自我約束機制仍在完善、提高的過程中,資本市場已經形成的投資約束機制反而愈加顯出優勢。
筆者確信,國家采取的加息動作已經充分考慮了資本市場發展的既定戰略。資本市場改革開放將伴隨國家宏觀調控政策的實施穩步推進,而決不是相反。資本市場已經為實現經濟結構調整發揮了積極作用,並且還將繼續發揮積極作用。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||