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8月19日起金融機構存貸款利率的同步提高,是央行近兩年來的首次,此次加息雖然並未完全出乎市場預期,但也確實有些意外。4月28日,央行提高一年期貸款利率0.27個百分點當日,大盤上演了一出低開高走的好戲,五一長假後的大幅上揚更是強化了市場的『牛市』思維。那麼這次有些意外的加息,大盤走勢又將怎樣呢?
衝擊難免或成走強契機
本次加息的幅度較小,主要是在控制信貸、投資、物價等方面起到一定的預防作用,增強近期宏觀調控的效果,促使經濟盡快回復到平穩高速增長的趨勢上來。企業負債成本將小幅上昇,但對於目前良好的盈利水平和增長狀況並不構成實質性威脅。出於抑制長期貸款需求和固定資產投資的過快增長的考慮,長期貸款利率上調幅度大於短期貸款利率上調幅度,但相對而言仍屬低位,應能起到溫和的抑制效果。
在加息同時推進商業性個人住房貸款利率的市場化,應是為了抵消加息對房地產市場可能產生的不利影響。長期存款利率上調幅度相對較大,考慮到近期銀行存款活期化趨勢明顯的狀況,實際影響應有限,但需要警惕的是,資金長期機會成本上昇可能引發房屋出租收益率與長期存款收益率之間的重新比較等問題。
相信當多方面調控效果開始逐漸體現時,近期有所強化的行政性手段將相應放松。
意外而至的加息可能對股票市場產生一定的短期衝擊,但不必悲觀。實際上,我們很早就意識到加息並不可怕,美國十餘次加息並未對股票市場構成實質性影響,因為這些加息並未實質性損害到經濟前景。我們也討論過調控的積極意義:『溫和且適當的調控只會降低宏觀經濟與企業盈利的周期性波動,使投資者獲得更加穩定的長期成長預期,而股權風險溢價下降帶來的估值提昇效應,將成為股價上漲更大的推動力』。港股近期受美國停止加息預期提昇刺激創新高,國企指數雖然表現略弱,但看起來並未過多受制於國內的宏觀調控壓力,這也從一個側面說明調控對股票市場的影響並不如投資者普遍預期的那麼悲觀。
以此而言,A股近期的趨弱與國航等大盤股的發行,及G中信、G長電等公司的『小非』上市等擴容壓力關系更大。資產供需關系已經開始向積極方向發展,這一趨勢上周看起來得到強化。8月份最大的一次『小非』解禁已經平穩度過,目前看『小非』解禁對市場的衝擊,心理壓力更大於實際壓力。發審會下周重開IPO審核的是三家小盤股,新股發行壓力開始緩解。另一方面,據悉農行、浦發行、民生銀行等上報的試點籌建基金公司方案已原則獲准,銀行系基金公司的擴容速度加快,今後還將探索更多大型金融機構發起設立基金公司的可行性。這些信息表明,管理層並非無視市場承受能力而一味追求擴容速度,對於培育機構投資者、擴大資產需求方面同樣重視,最終雙向平衡擴容的局面是完全可以預期的。
近期市場仍處於階段性底部的構造反復過程中,加息或可成為市場走強的契機。延續前期觀點,我們認為,『本輪調整從空間上看已經基本到位,但從時間上看還未充分,市場信心仍有待逐步恢復,因此估計階段性底部的構造仍有反復,還需要繼續經歷以結構性調整為特征的震蕩階段,以消化殘餘的做空動力,這正構成投資者繼續積極增持的機會。』
值得注意的是本次加息對房地產行業的影響。房地產應是受加息影響最大的行業,且近期銀監會又出臺具體措施督促銀行業金融機構加強和改進房地產信貸管理。但在人民幣昇值速度加快的背景下,地產股已經率先企穩,香港的中資地產股更是持續走強。我們認為,應堅定對地產股的長期投資價值的信心,投資者所擔懮的地產行業盈利周期性見頂的可能性實際上相當小,而目前的低估值已經提供了相當高的安全邊際,盈利持續增長的兌現及調控壓力的緩解,有望成為估值提昇的誘因,該行業的優質公司具備較大的潛在上昇空間。(招商證券研發中心執筆:趙建興薛華)
短期進入若勢格局
對於證券市場來說,本次加息將會打破目前的平衡,市場短期可能進入弱勢格局。但我們也應看到,目前的流通性過剩很大程度上是由於外匯增長過快導致佔款增加所致,而加息對資金面的影響是一個漸進的過程,市場也不用過度擔心資金面會突然緊張。另外,由於本次個人住房貸款利率下限由貸款基准利率的0.9倍擴大到0.85倍,顯示央行並不是為了打壓正常的房地產消費。
值得我們注意的是,上周在傳出銀行系基金公司試點范圍擴大後的第三天,就傳出農行、中行和浦發行上報的試點方案已獲原則通過,加上新近三家QFII的審批通過,顯示出管理層對市場的呵護和增加機構投資者的決心。據了解,管理層還正在考慮包括保險公司在內的更多金融機構發起設立基金公司的可行性。未來,隨著證券市場的規范發展,不排除包括三類企業在內的機構投資者再次進入市場的可能。
短期市場的壓力,除了加息、發行之外,最值得關注的就是『小非』上市和中期業績。8月份是『小非』解禁上市的高潮,雖然投資者重點關注的G中信在解禁當日表現尚可,但隨後三個交易日的調整還是不可小覷,而G宏盛『小非』解禁當日的跌停也應該不會後無來者。在半年度業績方面,截至8月15日,500餘家A股公司淨利潤同比增長8.6%,可我們知道,8月下旬纔是績差公司半年報集中公布的時間,因此中期業績對市場的壓力也主要集中在本周和下周,避免踩到地雷應該是當前投資者需要重點關注的。
由於市場短期進入弱勢格局,投資者在操作上應該小心謹慎,重點可以關注半年度業績大幅增長的有色金屬、交通運輸、食品飲料等行業,上市公司可以關注G恆順、G中海、G閩高速、G轎車等。再有,隨著中國石化突然進入股改程序,而旗下5家控股上市公司並沒有動作,未來包括中石化系在內的並購整合以及整體上市板塊的變化也應該引起投資者的注意。(銀河證券執筆:王國平)
弱平衡將被打破
上周公布的工業增加值和投資數據顯示增速明顯回落,表明前一段時間出臺的一些宏觀調控政策的效果已經顯現。但國務院對內蒙古違規電廠事件作出高調嚴厲處罰,說明政府仍對宏觀經濟可能出現的反彈保持高度謹慎。本事件將對各地方政府產生強烈的警示作用,其影響不亞於當初的『鐵本事件』。
周五加息將成為緊縮貨幣政策、抑制信貸過快增長重要的一環,對市場造成的衝擊將大大超過今年4月28日牛市氛圍下的那次,在當前弱市市場氛圍下,負面消息的影響將被放大。正如本次加息出乎市場預期之外一樣,中央本輪調控的力度和持續時間也有可能超出市場預期,中央政府已經初步亮明了其調控的決心和力度。2004年4月份開始的宏觀調控持續了近4個月,本輪調控則從7月份開始,有可能持續到10月份。
G宏盛解禁後股價跌停,令市場再度重新審視『小非』的真正殺傷力,其帶來的直接衝擊和間接博弈影響將加劇。發審委再度恢復IPO審核,大型國企IPO仍將是管理層下一階段工作的核心,醞釀中的擴大機構投資者入市規模、擴大QFII規模等措施並不能一蹴而就,市場短期失衡難以避免。
管理層之前一周溫和的聲調已不再,投資者看到的是更嚴峻的未來,前期的弱平衡將再次被打破。我們認為本周在多重利空因素衝擊下,市場將加速下跌。
新興消費品無論是其靜態估值還是未來成長性都非常具有吸引力,憑借其資源優勢,有望成為未來市場新的明星,投資者可積極關注。(東方證券研究所)
悲觀情緒可能借助加息宣泄
在連續兩次提高存款准備金率後,央行在時機選擇上出其不意,以及聯系到日前國務院嚴處內蒙古項目違規建設表現出的調控決心,這將導致機構投資者對宏觀調控昇級的擔懮。
同時,由於周五市場並未預知加息這一短期利空因素,甚至周五國債市場也並未有所反應,再考慮到擴容壓力和市場本身的調整等因素,因此加息將在短期內對股票市場形成負面影響。周一開盤後市場需要釋放一定壓力,悲觀情緒可能借助加息得到宣泄。
從長期角度來看,目前小幅加息對企業盈利和投資的影響應當很小。同時最近一個月以來,著眼於控制投資和信貸過快增長的各種政策措施密集出臺後,下一階段調控的重心需要立足於落實好既有政策,需要等待未來數據發展來評估政策的執行效果。
另外,在人民幣昇值因素長期存在及美聯儲暫停加息的大背景下,目前中國面臨的問題是流動資金過剩,而不是利率方面的問題,客觀上也決定後續貨幣市場利率並不具有很大的上漲空間。
總的來說,加息對A股市場的影響總體有限,短期內會影響市場運行,但不會改變市場長期運行趨勢,資本市場充裕的資金環境仍會導致資產重估進程長期進行下去。如果兩市大盤一旦出現過激的急跌反應,投資者應以積極態度主動加倉,選擇盈利水平較高且估值合理的藍籌股,如醫藥、銀行、高速、造紙、零售龍頭個股。(光大證券諸海濱)
中期調整趨勢將會繼續
在調高存款准備金率後,上周五央行突然加息0.27個百分點。由於加息早在預期之中,而且提高幅度不大,因此加息本身對股市資金及股指的短期影響有限。
但本次加息的意義明顯不同。如果說央行前期減少信貸投放以及調高銀行存款准備金率的政策都是溫和的調控政策,那麼加息則顯示央行控制經濟過熱的堅決態度。數據顯示,固定資產投資力度依然不減,根據國統局最新公布,前七個月房地產投資同比增長24%,在采用多元化手段後,調控效果依然沒有達到預期目標,此時采取加息已成為必然選擇。加息的最大影響是『加息周期』的預期,加息不僅能直接分流股市資金,更嚴重的是通過影響上市公司利潤,造成公司股票估值的降低,2004年宏觀調控的結果導致鋼鐵、電力等行業出現拐點。
自IPO在5月份重啟以來,6月份首發和再融資額的總和便創出348億元的天量,7月份出現回落,但依然達到228億元。滬深兩市在8月份共有33家上市公司的限售股解除限制,由於股市的下跌導致承接力度減弱,『小非』解禁壓力並未立即顯現,G宏盛的跌停明確提醒投資者,全流通壓力絕不可忽視,『小非』套現力度將直接影響後續行情的展開。
技術分析顯示,滬綜指中期頭部已經確立,本次反彈在20日均線附近基本結束,後市滬綜指有望下探並回補五月初的跳空缺口。不過國航的『破發』可能引來護盤資金,不排除大盤股發行政策出現調整,如果該現象出現,股指的下跌速度可能減緩,調整時間將會延長。上周五G聯通發布公告,其控股股東聯通集團擬增持流通股,對於持續低迷的大盤國企股而言,繼續調整的空間已經不大,這也是後續支橕股指的一個重要原因。
對投資者而言,必須正確認清當前形勢:長線保持樂觀,中線繼續調整,短線反彈即將結束。盡管目前已披露2006年半年報的上市公司淨利潤同比增長9.63%,但近一年來滬綜指最大漲幅超過70%,來自業績增長的利好早已透支,短期輕倉甚至空倉不失為好的選擇;中線投資首選則是『主題投資』;長線投資品種則以各行業龍頭為主。(中國科技證券李世彤)
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