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G長電周三披露,公司5.2億股限售股將於8月15日上市流通,而G中信、G長電、G申能等合計近18億股的限售股也將於8月上市流通。由於都是大盤指標股,市場對此十分關注。我們認為,雖然指標股限售股的解凍規模較大,但對市場實際壓力較小,對上證指數的影響在30點之內,後期大盤可能先抑後揚。
解凍規模較大實際壓力較小
若僅考慮2006年年內的限售股解凍情況,8月份面臨的限售股解凍的規模是最大的,因此對市場的心理影響也最大,值得我們引起重視。
根據我們的統計,本月『小非』限售股解凍金額約為350億元左右,且包括部分市場影響力較大的大盤指標股。8月份限售股解凍額度最大的前五家上市公司分別為G中信、G長電、G申能、G明珠、蘇寧電器,合計為297億元。另外,第四季度10月、11月、12月的月內解凍額度分別為105億、143億、176億元,額度相對較小,至於其它月份則更小。可見,從2006年年內限售股解凍的額度情況來看,8月份解凍額度遠遠高於其他月份,對於市場的心理影響不可小視。
不過,雖然8月份解凍額度最大,並不意味著套現金額最大,對市場的實際壓力應該小於心理壓力。我們認為,G中信、G長電、G申能等國有大型企業限售股解凍對市場的影響很小,壓力基本停留在心理層面。一般來說,大型國有企業處於行業壟斷地位,特別是屬於國家經濟命脈的上市公司,會保持較高的持股比例,不會輕易套現。另外,屬於國資委管轄的央企和地方重點國企,套現資金歸屬及使用方面有待相關法規完善,如是否上繳社保基金,還是部分上繳等。在相關法規出臺前,這些公司還不會形成套現壓力。
對指數的影響約在30點之內
以上我們對8月『小非』解凍對市場影響作了一些數據方面的分析,實際上具體到股價方面,由於規模較小,『小非』解凍對市場的實際影響應該類似於以前的職工股上市或者是戰略投資者股份上市,因此我們可以用二者作為參考,具體地分析『小非』解凍對平均股價的衝擊。
直觀來看,『小非』解凍上市前,與職工股、戰略投資者股份上市前相同,對二級市場平均股價存在一定程度負面衝擊,如上市前20天有-1.93%的超額收益。不過這種負超額收益均未顯示統計上的顯著相關性,表明從實證結果來看並不能支持職工股、戰略投資者股份上市前對股價有明顯衝擊的結論。具體到點位上看,假設『小非』全部套現,將造成上證指數下跌1.93%左右,即30.47點。但是如上分析的,由於存在國有大型企業,『小非』實際上不可能全部套現,所以我們認為8月份『小非』對指數的影響應小於30點。
當然,『小非』解凍上市後平均股價的表現和當時市場氣氛有一定關系。另外,『小非』解凍對市場的衝擊、上市表現和這些上市股份佔原有流通股比例也有一定正相關。大體而言,上市股份比例越大,衝擊程度也越大。我們統計了2006年進入解凍期的180家公司,解凍股份佔原來流通股平均比例為11.43%,但真正容易出現減持的『小非』佔原來流通股平均比例只有2.51%。因此,投資者完全沒有必要過分恐懼。
後期大盤將出現『先抑後揚』的態勢
展望後期大盤,雖然『小非』解凍對指數並沒有大的衝擊,且長期趨勢繼續向好,但我們認為第三季度市場有繼續震蕩的可能,三、四季度大盤很有可能出現『先抑後揚』的走勢。
從整體看,三季度滬深大盤出現的調整是有其深刻背景的,首先,宏觀調控的滯後效應開始顯現;其次是擴容高峰的到來;第三是中報風險仍在釋放之中。這些因素都不利於第三季度大盤走強,因此我們認為第三季度大盤基本將處於震蕩當中,但下降空間有限,調整的極限位置在在1430-1500點。
但我們應該看到,近期國航的認購表明,若市場持續低迷,對後續巨型IPO將極為不利,因此預計管理層後續利好政策會相繼出臺,緩解市場調整的壓力。另外,我們發現,經過近期的調整之後,部分行業的估值水平已進入合理區域。以銀行板塊和高速公路板塊為例,截至8月4日,銀行板塊的整體市盈率和市淨率分別為15.36和2.08倍,高速公路板塊的整體市盈率和市淨率分別為13和1.3倍。我們認為,上述板塊面臨的不確定性因素相對較小,盈利增長較為明確,再度大幅下跌的可能性已不大。
所以,我們認為,後期大盤的走勢將是一個先抑後揚的過程,主要的調整震蕩將集中在第三季度,而大盤的拐點將在第四季度出現,從第四季度到明年上半年,指數創出新高的概率較大。因此,在策略上看,投資者沒有必要對『小非』解凍過分悲觀,畢竟在目前點位,大盤的下降空間已經比較有限了。(上海證券彭蘊亮)
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