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中國國際航空股份有限公司A股網上發行獲得成功。截至昨日下午3點,國航網上申購凍結資金430.7億元,申購股數總量153.8億股,超額認購倍數約20倍。國航網上申購中簽率為5.33%。創下新股詢價發行以來中簽率新高。
分析人士認為,由於網上發行沒有鎖定期,投資者參與申購的熱情因而相對較高。更重要的是,國航大股東做出了跌破發行價增持國航股票的承諾,這也提振了投資人的信心。國航A股最終發行規模鎖定為16.39億股,融資總量達45.892億元。
發行結束後,國航上市後會否『破發』成為市場關注的話題。市場人士認為,由於5.33%的中簽率較高,不排除上市後國航將面臨一定的套現壓力。
但國航董事長李家祥此前接受記者采訪時表示,國航調整了發行數量和價格將起到積極作用,國航上市後股價將會上漲,不會出現『破發』。
國航發行冷熱不均凸現機制弊端
網上凍結申購資金超過430.7億元,申購股數153.8億股,網上申購的鬧猛與網下配售的冷清形成鮮明對比。按照這個申購總量,國航原定發行不超過27億股A股、融資不超過80億元的計劃似乎並沒有修改的必要。
這就引來一個問題,既然投資者如此看重國航,那麼網下發行時為何出現認購不足的情形呢?問題到底出自什麼地方,是公司定價過高?是投資人不夠熱情?還是現有的發行機制存在問題?
公司定價肯定不會有問題,國航的成長性已經得到國際市場認同:就在上個月,高盛將國航評為『亞洲航空股首選』,維持『買入』評級,並將目標價定為每股3.85港元。而在國航、香港國泰航空正在進行的股權合作中,國泰航空聘請的財務機構———荷蘭銀行定出的國航股權交易價格也達到每股3.45港元。參照這些價格,即使按詢價上限發行也是合理的。
投資人不夠熱情,似乎也說不通。網上20倍的認購倍率雖然沒有想象中的火爆,但也令人感到意外。在當前市場相對低迷,國航網下發行不夠順利的大背景下,網上申購量超過153億股,已經充分說明投資人對於國航還是相當認可的。
這樣說來,現有發行機制確實存在一定問題。從國航的發行看,至少有兩個方面需要改進:一是溝通時間太短。據參與申購的基金經理介紹,作為國內最有競爭力的航空公司,國航應當是機構配置的股票品種。但在價值判斷上,基金與公司確實存在分歧。有分歧,就需要溝通,然而與H股上市時公司進行3個多月的路演推介相比,國航此次從刊登A股招股說明書到網下配售結束,前後只有5天的溝通時間,這顯然給推介工作帶來很大難度。
第二個需要改進的方面在於,目前網下配售對象過於單一,也容易影響某一類公司或股票的發行承銷。就國航而言,由於行業處於低谷,金融資本可能會因此退而望之,但對於產業投資基金這類主體而言,可能就是最好的入市機會。如果在機構投資者擴容的大潮中,引入更多產業資本或者實業機構進入網下配售對象的行列,或許網下配售能夠更為活躍。就以證券投資基金為例,據記者了解,很多沒有或者少量參與網下配售的基金,網上申購都很積極。出現如此反差的原因就在於,網上申購沒有3個月禁售期。
由此可見,在全流通體制下發行制度還需要進一步市場化,還需要賦予發行人和承銷商更大的靈活性,還需要引入更多注重遠期效益的長期資本。或許只有這樣,A股市場的投融資行為纔能呈現更加良性互動的局面。
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