| 國美電器(0493.HK)收購中國永樂(0503.HK)早於7月25日塵埃落定，但引發的餘震卻一波接著一波。從7月31日到8月3日，國美黃光裕、永樂陳曉、蘇寧孫為民相繼通過媒體、網絡『喊話』。不同表情背後，摻雜著各種各樣的唾沫星和口水戰。
一起再正常不過的市場行為，何以讓這些人如此失態？在百思買等外資壓境的情況下，這些笑罵甚至詛咒聲的背後，又暴露了業界的哪些軟肋？
跑馬圈地造成『尾大不掉』
國內家電連鎖業的發展，有人曾用『超常規』來形容。國美電器在2005年，以每天開設一個新店的速度向二三級市場擴張，而蘇寧電器在去年4月23日至5月1日不到10天的時間裡，新增連鎖店34家，平均每天新開3.7家。
非理性的擴張，使這些家電連鎖企業患上『肥胖癥』，而沒有帶來『做強』的預期效果。跑馬圈地帶來的惡果顯而易見：
一是為了彌補損失，渠道商不斷擠壓供貨商利潤空間，國美電器甚至被業界稱為『價格屠夫』。在今年初的行業峰會上，渠道商和供貨商的矛盾公開化。
二是『尾大不掉』。由於急速擴張，相應的管理難以跟進，各門店之間單獨進貨、單獨定價，使供貨商的談判對象並沒有減少，交易成本難以降低，部分地區的供貨商曾聯合拒絕向渠道商供貨。
三是各門店良莠不齊，服務水平難以保證。在空調銷售旺季，許多人都經歷過買了空調卻等不來安裝的尷尬。
超常規的擴張步伐，終於在今年初釀成了苦果。永樂電器開始關門裁員，國美、大中等的一些店面也門可羅雀。在此背景下，各連鎖店開始『修正』擴張之路，從『外延』走向『內涵』，蘇寧電器改造內部結構，提昇管理水平。而國美電器則憑借實力，揭開了資本市場上的並購大幕。
不練內功練『口功』
7月31日，還沒從收購永樂『成就感』中回過神來的黃光裕再次『口出狂言』：『蘇寧股價虛高』，『國美收購蘇寧只是時間問題』，要『打到蘇寧國美合並為止』。
面對黃光裕的步步緊逼，蘇寧電器總裁孫為民8月3日下午表態，稱黃光裕向公眾、媒體和投資者撒了一個『彌天大謊』。孫為民說，就在黃光裕做出上述表示48小時後的8月2日，他又在作客某網站時說，國美現在沒有收購蘇寧的機會和目標。
孫為民據此認為，國美自編自導自演了一出針對蘇寧的鬧劇，黃光裕前後矛盾的表態，是國美最近一段時間的炒作，潛伏了很大的陰謀。
令人不解的是，對於這些顯然經過精心策劃的發言和表態，雙方高層都指責對方『言辭過激』，自己是『理性回應』。
和老總們的過招比起來，各門店員工們的『競爭』就要直接得多。在過去的幾年中，南京等地經常出現鄰近門店員工『貼身肉搏』的鬧劇。
資本運作能力薄弱
永樂老總陳曉無疑是這次收購案中最大的『失意者』。陳曉苦心經營了12年的永樂品牌僅保留在上海地區，到底能維持多久，誰的心裡都沒有底。
一切後果緣於一紙『對賭協議』：今年1月，摩根士丹利與永樂管理層約定，如果永樂2007年(可延至2008年或2009年)的淨利潤高於7.5億元，外資股東將向永樂管理層轉讓4697.38萬股永樂股份；如果淨利潤等於或低於6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉讓4697.38萬股；如果淨利潤不高於6億元，永樂管理層向外資股東轉讓的股份最多將達到9394.76萬股。
這個『對賭協議』使永樂繼去年上半年獲得4億元投資之後，又以20%的股份為代價再次獲得5000萬美元資金。
永樂顯然高估了自己的盈利能力，他為自己的輕率『賭博』付出了代價。為了挽回局面，今年4月，永樂與大中簽署戰略合作協議。但在永樂宣布與大中合並後，大摩一改此前對永樂的增持行動，開始了一連串的減持，在兩個月內分6次減持約3563萬股永樂股份，令其持股量降至約15.3%。
摩根士丹利的減持行為被市場認為永樂盈利前景不明朗，永樂在約定的時間內無法達到規定的淨利潤目標，致使永樂股價一再跌破歷史低點。而在市場上還在懷疑國美是否成功收購永樂之前，摩根士丹利卻已經3次悄然增持國美電器。
從『增持永樂—永樂收購大中公布—減持永樂—增持國美—國美收購永樂公布』的操作路線來看，摩根士丹利的這種雙向操作使得國美收購永樂的成本大大降低。因此，業界認為，大摩纔是國美收購永樂的真正『導演』。
有專家評論說，『對賭協議』是導致永樂陷入困境的最直接矛盾。
不正當競爭觸犯法規
正當的競爭是企業發展的原動力，但競爭必須尊重法律法規，遵守職業道德。綜觀本次收購案，觸犯法規的事件層出不窮。
對於在港交所上市的國美電器和中國永樂，按照港交所的有關規定，在收購沒有正式完成前，雙方均不得披露任何相關信息。但是，自7月17日以來，關於國美收購永樂的各種信息被媒體頻頻披露，甚至包括國美將以1股國美股換取3股永樂股等收購方案的細節。
港交所7月19日向國美電器、中國永樂兩大巨頭分別發函，要求雙方對『合並案』的提前泄密做調查，國美、永樂涉嫌違規操作，而相關人員可能面臨港交所的譴責。
港交所的調查還沒下文，7月31日，國美高層又高調宣講並購蘇寧事宜，並說蘇寧股票『虛高』，國美電器的一些門店甚至將這些講話內容在店面播放。而就在當天，蘇寧電器的股票價格發生波動。7月28日蘇寧電器的收盤價為48元，而到了31日下跌至47.050元，此後更是一路走低，到8月3日，已跌至43.500元，也就是說，在3天時間內，蘇寧電器的市值『蒸發』了12.78億元。
一些法律界人士指出目前我國相關的法律尚不明確，但如果一些手握蘇寧電器股票的投資者因為國美高層的此番講話，而拋售蘇寧股票造成損失的話，國美無疑就有了『虛假誤導』的嫌疑。
業內人士認為，按我國『反不正當競爭法』的有關規定，作為競爭對手，國美高層對蘇寧電器的評價，諸如在網上廣為流傳的『要打到蘇寧國美合並為止』、這是競爭對手的『最後一聲嘆息』等言論，實屬不妥。而國美電器對於孫為民所說的『黃光裕撒了個彌天大謊』、『是一個陰謀』等言論也深為不滿，針鋒相對地稱此舉為『過激言論』。
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