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加不加息?在過去的17次美聯儲會議上,這從來就不是一個問題,但這次美聯儲委員們可能會遲疑了。
2004年6月以來,美聯儲連續17次調昇聯邦基金利率,目前聯邦基金利率已由近40年低點1%昇至5.25%,美國成為主要工業國利率水平第三高的國家。過去17次加息前,由於整體經濟走勢明朗,投資者對預測美聯儲加息的時間和幅度一般胸有成竹。
但這次情況儼然發生了變化:增長前景不明,美聯儲關注的主要指標——通貨膨脹仍然處於高位,決策者和投資者都陷入兩難之中。
首先,不少證據說明美國經濟增長正在減緩,加息可能導致增長率進一步下滑。美國二季度經濟增長率僅有2.5%,不及一季度增長水平的一半,也低於近年來平均增長水平。加息前的例行報告——褐皮書顯示,6月至7月中旬,美國經濟活動整體呈現增長,但許多地區報告稱經濟出現放緩趨勢,這是兩年多來持續加息第一次出現的現象。另外,上周五公布的非農就業數據少於預期,並且7月份失業率上昇到4.8%的水平。目前投資者還擔心美國南方的房地產泡沫如果破滅,可能殃及全國的房地產市場,從而增加經濟增長壓力。
但另一方面,加息要對付的主要目標——通貨膨脹,並沒有下降的趨勢。最新的數據顯示,年度通貨膨脹水平又回到9個月高點4.3%水平,同時剔除能源和食品價格影響的核心物價指數連續4個月以0.3%的速度上昇,說明原材料價格的上漲正在加速向其他商品傳遞,為多年來罕見。另外,生產者物價指數年度增長水平繼續在5%附近徘徊,暗示了生產商面臨的原材料上漲壓力並沒有減輕,這勢必最終會傳遞給終端消費者。目前,基本金屬、能源等原材料繼續維持在歷史高位,短期內大幅下跌的可能性不是很大,因此生產商和消費者將繼續面對高原材料價格壓力,物價指數表現可想而知。
決策者要做到兩者兼顧是困難的,並且委員們還面臨另一個尷尬局面:不加息,通貨膨脹太高;加息和市場預期差距又太大,可能導致市場大幅波動。目前市場預期美聯儲昇息25個基點的可能性不到15%,上周五以前一直維持在40%以上。
但歷史告訴我們,美聯儲的主要目的之一是對付通貨膨脹,其次纔是關注經濟增長,這一點從1月份公布的2005年第四季度增長率可以看出。2005年第四季度增長率僅為1.7%,是2002年經濟復蘇以來最低增長水平,但今年1月底和3月份美聯儲並沒有停止加息。因此,筆者認為今天晚間加息的可能性仍然很大,就算沒有加息,不排除9月或11月會議繼續加息。
最後來看看近期多個國家加息對美元的影響。上周,分別有澳大利亞、歐元區和英國等經濟體加息,如果美國停止加息勢必對美元是利空。CFTC最新數據也顯示,在最近的14周當中,美元指數有12周都處於淨空狀態,美元淨空頭寸在8月1日當周大幅增加至96751,說明在短期內美元仍然處於偏空狀態。
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