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預計投資者本周依然會保持警戒心態,等待7月的金融數據出臺後再作抉擇
上周央行預定價行為顯示了央行穩定短端市場利率的意圖,但是從下周IPO再度密集出籠,以及市場對於宏觀經濟過熱依然抱有戒心來看,債市的喘息可能無法長久。
上周上證國債指數開盤於109.49點,收於109.62點,上昇0.16點,成交額減少35%。我們預計投資者在本周依然會保持警戒心態,等待7月的金融數據出臺後再作抉擇。
央行有意穩定市場
上周央行以數量招標發行1年期央票80個億,而3個月央行票據參考利率比前周上昇4個基點,6個月央行票據參考利率為2.7033%。這些舉措被市場解讀為央行有意穩定市場利率,債市在懮心忡忡中小幅上揚。
我們認為,這些措施的影響將被本周IPO衝淡,債市依然無法承受如此密集的IPO。本周市場共計將迎來5個IPO項目,其中包括中國國際航空股份有限公司的新股發行,國航計劃本周三開始在上海證交所市場發行人民幣27億元的A股。
調控模式轉變
緊縮預期仍將持續困擾債市,多數投資者依然保持離場觀望。8月1日,五部委聯合發出特急通知,要求各地對特定新開工項目進行全面清理。我們認為,控制投資過快增長,不但需要收緊信貸,更加需要遏制地方政府的投資衝動。未來我們會看到更多的『信貸緊縮+行政調控』雙管齊下的調控模式。
上周,澳大利亞央行和歐洲中央銀行均提高基准利率25個基點,全球加息步伐亦步亦趨,這部分緩解了中國央行面臨的困境,為基准利率打開了上昇的空間。此前,各諮詢機構都呼吁央行調整利息,而央行遲遲按兵不動,央行面對非常大的壓力。我們認為在7月的金融數據未出臺之前,央行不會貿然加息,而債市投資者必須要和央行共同度過艱難的一周。
謹慎對待長債
上周收益率曲線相對於此前,短端與長端有所下降,中部隆起,中短期利差有所增加。蝶式套利策略微有盈利。我們認為收益曲線的短端上揚的空間已經不是很大。首先,央行已經通過改變公開市場操作模式表明了穩定短端利率的意圖,不願意看到利率水平的過度上昇。其次,投資者已經緩慢適應了目前貨幣市場利率的居高狀態,回落尚需時日。
對於收益曲線長端,考慮到央行以及政府遏制投資和信貸過熱的決心,進一步推出緊縮措施的幾率依然較高。如果央行8月份加息,對長期債券的影響會大於短期債券;同時,盡管7月的物價指數可能稍有回落,但是我們依然認為,整個下半年的通貨膨脹水平將高於上半年,投資者對於長期債券應該保持謹慎。
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