|
||||
外匯市場最為關注的美國國內經濟可能放緩的情況終於有了初步答案。
上周,先是美聯儲褐皮書顯示,美國經濟的增長速度可能放緩,而通貨膨脹和勞動力成本保持溫和上昇;隨後美國第二季度GDP初值僅增長了2.5%,不僅大大低於一季度5.6%的峰值,也低於市場3.0%-3.2%的預估區間,美聯儲的觀點得到驗證,美國經濟增速放緩似乎已成既定事實。
美聯儲8月8日繼續加息希望渺茫。如果美聯儲真的停止加息,美元匯率將如何演變呢?
首先,讓我們回顧一下歷史。自1990年以來,美元指數的基本運行區間在80-97之間,期間出現過一個巨大的峰值120,其產生的原因即當年所謂的新經濟。網絡經濟神化不僅造就了美國經濟的巨大魔力,也成就了美元的巨大牛市。隨著網絡新經濟泡沫的破裂,美元隨美國經濟齊現崩盤,美元盡數回吐了漲幅,最低達到了歷史底部區域。筆者認為,除非再有類似的經濟神化產生,否則美元的這種巨幅波動難以重現,回歸小區間運行是歷史的必然選擇。
從利率走勢分析,美國利率水平高點呈現逐步走低的趨勢,1990年的利率頂點為8.0%;到了1996年,利率頂點為6.0%;即使在2001年網絡經濟神化的最高峰,利率最高也只有6.5%。其中,1994-1996年間的過度昇息對美國經濟造成較大的傷害,美聯儲至今耿耿於懷。2001年後,由於網絡泡沫破滅、第二次海灣戰爭等原因,美國經濟陷入衰退,為了振興經濟,美聯儲將利率一口氣降至最低1.0%。
就目前的經濟發展狀況而言,5.25%的利率水平應該是比較適宜的,美聯儲的多數官員也是支持這一觀點的,選擇此時結束昇息周期,投資者是可以預期的。
從美聯儲利率政策轉型時期的美元表現看,原來的趨勢存在一個滯後轉折的特征。在加息周期開始之初,美元還會沿原下降趨勢向下運行一段時期;在加息周期結束之後,美元還將維持一段上昇趨勢,直到基本面的消息完全被市場消化、理解,新的趨勢纔會正式形成。
從歷史經驗看,美元的波動范圍有進一步收窄的趨勢,高點從20世紀90年代上半段的97.0一線下移至目前的92.5一線;而80.0一線的區間下沿能否再下臺階,還有待觀察。
如果在美國經濟開始減速的時期,美聯儲還敢繼續加息,那真是冒天下之大不韙了,除非美國經濟減速只是暫時現象,否則,其後果難以想象。
如果美聯儲真的停止加息,有幾個因素需要重點關注:一是美國經濟放緩的具體表現會否導致美聯儲立即進入減息周期;二是與其他國家的利率差縮小的程度及速度。由於這些因素極度不明朗,而且在短時期內也無法明確,所以,無論近期出現什麼情況,美元都應該不會走出單邊行情,區間震蕩是合理的選擇。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||