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從6月份起,筆者就從基本面角度開始闡述指數需要調整的必然性,盡管最近兩個月指數走勢很抗跌,但是投資者已經很難在主流品種上獲利了。本周指數跌破主要均線,市場一片看空,這正式宣告了前期牛市行情的結束。
1500至1550點支橕頑強
從趨勢上看,上證指數2005年12月初的低點和2006年3月初的低點相連有一條上昇趨勢線,目前指數下跌還沒有觸及到這條線。2006年3月初和6月中旬的低點相連,是另一條上昇趨勢線,目前上證指數已跌破了這條線。
由於當時市場尚未確認牛市,因此第一條趨勢線的斜率表明的是牛市不為多數投資者所認知的隱性牛市情況下的漲速。2006年3月以後,市場已經逐漸認識到牛市來臨,第二條趨勢線表明了市場心態與指數走勢同步膨脹的牛市趨勢,這是牛市已為多數投資者所認知的顯性牛市情況下的漲速。由此,是否跌破了趨勢線,跌破了哪條趨勢線對我們來說就有了明確的含義。
首先要看較為陡峭的趨勢線,指數跌破是其必然,這表明經過兩個多月的高位震蕩後,資金消耗嚴重,維持股價已越來越難,投資者也認識到市場的風險,所以原有資金消耗型的顯性牛市趨勢必定被打破,指數將尋求一個市場內在資金籌碼對比力量所能接受的中長期上昇趨勢斜率。而由於兩條趨勢線斜率相差較大,如果進一步下跌,投資者可以看1500點至1550點之間的支橕區間。
一致看空未必見大頂
從投資者心態來看,下跌理由已經找到很多,包括調控、昇息、新股發行、再融資,基本上投資者都知道,並且市場情緒顯得非常一致。任何一個大頂出現的當時,幾乎看不到這樣一致的群體心態,因此,要麼就是指數的下跌遠遠未結束,深度嚇人,指數重新開始走大熊市;要麼就是在一片看空聲中,多空雙方的力量對比完成了悄然的轉換,在一個不遠的地方止跌並恢復上漲。
說起群體性預期,現在正是主流觀點一片看空,並且是短期一片看空。市場的魅力在於它總是和主流也就是群體性心理預期完全不一致。比如年初的時候,主流預期認為市場今年將在1000點到1300點之間波動,上半年一波行情,下半年一波行情。可是實際走勢完全不一樣。因此投資者看法普遍一致的情況下,市場往往不會產生一個長期高點,而每次市場的頂部是在多數投資者沒有意識到的情況下產生的。
考慮到現在的投資者普遍猶豫、謹慎,單從這一點上,大盤就不太可能出現大幅度下跌來構築頭部,很簡單,既然大家短期看空,長期看多,盡管現在有很多不利的消息,這算得了什麼呢?不怕,因此籌碼的鎖定非常好。
價值投資將大行其道
實際上,盡管上證指數最近兩個月是橫盤調整,但是很多主流品種早已出現了大幅度下跌,即使不考慮指標股的下跌幅度,主流品種在目前情況下深度下跌的空間有限。目前來看,導致2005年中行情發生重大轉折的宏觀和政策背景並沒有重大變化,變化的只是市場周期性調整,市場政策變革和宏觀匯率改革為主的制度變革仍然在進行。
股權分置改革後的全流通帶給了二級市場投資者越來越多可能性,尤其是價值創造的各種可能性。從近期的股改結合資產注入、重組的案例越來越多,我們可以看到,價值創造很可能成為新的盈利模式,而這種盈利模式,不僅僅是針對二級市場的機構投資者的,也將會給上市公司、上市公司股東、上市公司管理者等相關各方帶來各種各樣的益處。
因此,目前指數的下跌,投資者對此不必恐慌,甚至對於價值投資者反而是利好,因為好股票終於可以跌到價值區間出現好的買入機會了。
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