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黃光裕再次站在聚光燈前。
幾乎在同一時刻,這位中國內地首富完成了兩筆意義非凡的並購交易。先是受讓A股公司中關村27.51%的股份,進而控有中關村29.58%的股份,成為該公司第一大股東;而後以52.68億港元收購中國永樂制造了中國家電連鎖業第一並購案。
並購永樂讓國美電器有迅速確立國內家電連鎖業龍頭老大的地位,從而在收入和店面數量規模上都遠遠超越了主要競爭對手蘇寧電器;而入主中關村則讓人看不明白,這家麻煩纏身的A股上市公司是否真的能夠幫助黃光裕建立房地產霸業?
為什麼是中關村?
多數人對黃光裕入住中關村很是迷惑,因為中關村不僅有自稱『老賊』的段永基,還有一大堆糊涂爛賬。
資料顯示,中關村及控股子公司目前顯露的對外擔保總額為50億元左右,其中60%以上是對廣東CDMA項目提供的擔保;同時,中關村旗下的中關村證券因為違規經營導致巨虧,中關村2005年不得不全額計提了投資減值准備,虧損達5億元。
於是乎,人們不得不提出疑問:黃光裕是想造個題材然後在二級市場炒一炒賺錢然後走人,還是真的想通過中關村這個資本平臺進入資本市場,在房地產上大搞一下?
分析人士就認為,黃光裕旗下的鵬泰投資收購中關村是看重中關村在建設和房地產方面的資源與業務,在此後的重組和整合中,將把中關村的主業回歸到房地產及建築行業。
中關村原來就是一家地產公司,其原控股股東就是北京住總集團,而且中關村旗下也有知名的房地產建築公司中關村建設。要人脈有人脈,要資產有資產。
這對於立志在房地產市場有所作為的黃光裕來說非常誘人,實際上,他在受讓中關村的股權之前,已經收購了中關村建設48%的股份,成為該公司第一大股東。黃光裕旗下進軍商業地產的國美地產需要這樣的支持。
但也有人認為,黃光裕如今在家電連鎖業和房地產業著力頗深,這是業界通行的規則,因家電連鎖業利潤稀薄,但是現金流豐富,而房地產屬於資金密集型產業,兩者之間可以互為補充。家電制造商就一直抱怨連鎖商佔用自己的貨款搞多元化產業。如果基於這種考慮,黃光裕似乎沒有必要借殼A股公司,將房地產業務上市,畢竟上市公司的監管嚴格,左手倒右手會遇到不必要的麻煩。
舊時的記憶
要梳理清楚黃光裕的投資意圖,或許有必要回憶一下過去。
現年只有37歲的黃光裕依靠4000元起家,早年來通過家電零售業掘得第一桶金,隨後開辦國美電器從而成為國內家電連鎖業霸主,借助家電連鎖豐厚的現金流,黃光裕輾轉騰挪,憑借其神出鬼沒的資本運作手段,迅速讓自己的資產呈幾何級數增長。
盡管如此,黃光裕從2002年介入香港上市公司北京自動化以來,無論是中國鵬潤還是國美電器在香港的借殼上市,還是如今收購中關村,黃光裕的資本運作手法如羚羊掛角,高明之極,卻也依然有跡可循。
翻開記憶,在香港市場買殼上市,是黃光裕在資本市場初露鋒芒,而其操作思路將成為其在資本市場運作的主要思路,而後在國美電器借殼上市和中關村上都能見到其影子。
2000年6月,與黃光裕關系密切的詹培忠分別以1920萬港元和5600萬元現金兩次收購收購京華自動化(HK 0493)原大股東的股份,進而控股了這家香港上市公司。
詹培忠素有『殼王』之稱,但借概念炒作二級市場纔是其特長。控制京華自動化之後,詹培忠還需要引入戰略合作者,給上市公司注入有發展前景的資產和概念。
2000年12月6日,京華自動化發布公告,將用現金加股權的方式向第三方購買資產以發展物業租賃業務,而賣方正是黃光裕名下的BVI公司。此次運作完成後,黃光裕以持股3600萬股,佔公司總股份16.1%,成為京華自動化的第二大股東,僅次於詹培忠的22.3%。
2002年2月5日,京華自動化發布公告,增發13.5億股新股,每股0.1元,全部由黃光裕名下的BVI公司Shining Crown現金認購,公司將全力發展地產業務。在此消息刺激下,京華自動化的股價在短時間內漲了4倍。
此交易完成後,黃光裕將合計持有京華自動化85.6%的股份,2002年4月26日,黃光裕向外轉讓了11.1%的股份,將其個人的持股比例降低到74.5%,從而回避了全面要約收購。2002年7月,京華自動化發布公告正式更名為『中國鵬潤』,而中國鵬潤的主要業務便是向黃光裕收購的位於北京朝陽區西壩河北裡7號院的物業項目。
在買殼過程中,黃光裕不僅獲得了對上市公司的絕對控制權,還通過上市公司的現金支付以及股權轉讓實現了部分套現,而詹培忠則在二級市場上獲利頗豐。
國美電器借殼獲利豐厚
2004年6月7日,中國鵬潤在香港交易所刊登公告,宣布現時持有鵬潤66.9%股權的黃光裕,以88億元人民幣的作價,將其持有的Ocean Town的65%股權注入鵬潤,一旦收購獲通過,國美餘下的35%股權仍由黃光裕私人持有。鵬潤為此要向黃光裕發行新股及可換股票據,將要大量發行相當於現有股本10.54倍的新股,黃光裕在完成交易後持股比例將達97.2%,按規定要向公眾配售股份,保持公眾持股量不低於25%。
Ocean Town的主要資產為國美電器,通過上述操作,國美電器20個分部得以借殼在香港上市。交易完成後,黃光裕對中國鵬潤的持股量由66.9%增至74.9%,恰好在全面收購之底限。可換股債券到期全部轉股後,其持股量則增至97.2%。
但黃光裕此後數次減持股份,套現近25億港元。2006年4月,黃光裕計劃將私人持有另外35%國美電器股權注入上市公司,根據這次計劃,黃光裕將獲得價值70億港元的現金和股票。
中關村或拷貝京華自動化
一個戰略收購同盟,一者從二級市場獲得股票上漲的收益,一者通過資產置換來獲得借殼上市。黃光裕此前在中國鵬潤香港借殼上市已經用到了這招,如今在中關村他還會延續自己此前的技巧嗎?
在整個中關村股權轉讓過程中,海源控股的另一控制人許鍾民是鵬泰投資入主中關村的關鍵性人物。據稱,許鍾民與黃光裕關系非同一般,二人是潮汕老鄉。
2005年海源控股和重慶海德以遠低於淨資產價格與北京住總簽訂了收購合同,平均每股作價為0.776元,這個收購價遠低於2004年中關村股份的每股淨產1.497元。然而,重慶海德中途退場。2006年4月4日,住總將原轉讓重慶海德的15%中關村股權,以原價轉賣給鵬泰投資。
在黃光裕全面入主中關村之前,海源控股和重慶海德分而收購中關村股權,有效地回避了觸發要約收購義務。在最新一次中關村股權轉讓過程中,廣東粵文實際上扮演了之前重慶海德和海源控股相同的角色,避免黃光裕觸發要約收購。
鵬泰受讓中關村法人股權的合同只涉及股權轉讓,而對於巨額債務和擔保問題並沒有觸及。也就是說到目前為止,鵬泰仍可以看成是介於重組方和財務投資者之間的一個角色;如果介入中關村出現較大風險,黃光裕可以全身而退,尋找下家,無風險套利出局。
在黃光裕入主中關村後,中關村股價多次出現大幅度上漲。我們似乎又看到京華自動化的故事在重演。
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