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上周A股市場先揚後抑,尤其是上證綜指在周三、周四與周五拉出3根陰K線,在技術派分析人士眼裡這就是三個小烏鴉,更何況,上證綜指在上周五也悄然跌穿了被視為中期走勢生命線的30日均線。因此,市場對後續走勢相對悲觀。那麼,果真如此嗎?
結構性牛市
以往A股市場主昇浪的行情特征是普漲,先是小盤股,然後是中盤股,最後就是大盤低價股,比如說在1999年至2000年的那輪大牛市中,連G馬鋼也有估價翻番的經歷。如此的結果就是一旦大盤調整,所有個股也會輪番下跌,上證綜指的調整走勢極易變成單邊下跌。
反觀目前A股市場,股價結構較往年的牛市有著根本性的區別,有業內人士稱之為結構性牛市,即部分個股在上漲,但也有部分個股在調整。反映在實際走勢中就是一批主題概念股,包括消費、有色金屬、航天軍工甚至包括濱海概念股反復走高,不少龍頭股在本輪上漲中漲幅超過3倍甚至更高。同時也有部分個股因缺乏精彩亮點而失寵於主流資金,G中興、G聯通、G長電等個股跌出了二季度基金前10大重倉股。
這使A股市場的股價結構出現了兩個新特點,一是上半年的主流熱點股價高高在上,但受到市場冷落的個股則股價持續走低,排除股改的自動除權因素,G長電、G聯通、G寶鋼、G武鋼等個股的股價處在歷史低位。二是主流熱點的動態市盈率均高達30倍甚至40倍,但另一方面則是G長電、G鹽田港、G聯通、G贛粵、G閩高速、G深高速等一批防御性品種的市盈率只有15倍,後三只個股的動態市盈率可能只有10倍左右。
結構性調整
因為,筆者認為未來的A股市場走勢也會呈現出新的特點:一是A股市場的調整趨勢已經得到確認,畢竟主流熱點目前的估值水平難以吸引新增資金,而且大規模的融資、再融資也抑制了資金的衝動。更為重要的是,融資融券將使A股市場重回價值投資。業內人士認為,融資融券反而會強化A股市場的投資理念,為一度幾乎失去理性的A股市場降溫。
二是調整可能也並非像以往那樣單邊下跌。由於目前股價結構出現新特征,一批大市值個股的股價已跌近歷史低位區域,而且估值偏低,甚至連成長性並不明顯的G寶鋼、G武鋼,考慮到重置的戰略價值也有估值偏低的可能,此類個股下跌空間極其有限。另外,電力、高速公路、港口、機場、供水供氣、煤炭等上半年的非主流熱點品種雖不具備大幅上漲的空間,但卻極具估值優勢,大幅調整的動力並不強。
如果再考慮到股改過後的新現象,比如說控股股東注資的積極性、股權激勵機制使經營層釋放利潤等,可以推斷A股市場調整不可能單邊下跌,調整幅度也並不是太悲觀。
關注兩類個股
循此思路,在未來的走勢中投資者也沒有必要采取以往單邊下跌過程中的空倉策略,因為結構調整行情中仍然有望出現諸多機會,也有具一定的盈利空間和安全性的投資品種。這主要體現上半年因成長性預期不強而被基金減倉的品種,雖然成長預期不強,但經過上半年的調整後估值已偏低,比如說G長電、G閩高速、G深高速、G贛粵等。同時,下半年有資產注入或利潤逐漸釋放預期的個股,如G深南光、G天創、G冠城、G創元、G好當家等諸多品種可以低吸持有。(江蘇天鼎秦洪)
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