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據日本政府一名高級官員昨日透露,鑒於通脹增長溫和,本財年內日本銀行預計僅會再昇息一次。這位與日本央行關系甚密的官員指出,央行已經明確表示8月份不會昇息。
7月14日,日本央行決定加息25個基點,揮別了持續6年的『零利率』政策,邁開了日本貨幣政策正常化的第一步。在利差因素主導外匯市場的時代,日元『零利率』的結束並未能提振日元匯率,日元對美元以及其他非美貨幣反而大幅下跌。
結束零利率雖然對日元具有歷史性的意義,但日元利率距離美元的高利率仍舊很遠,而澳元、英鎊、歐元等主要貨幣也維持對日元的利差優勢,並有著更值得市場期待的利率前景。因此,日元強勢短期內仍舊遙不可及。
日元如若想迎來強勢,需要縮減與美元等貨幣的利差劣勢。但起點很低的日元利率追趕上美歐等已漸趨高位的利率水平談何容易?
利率決策主要基於經濟增長和通脹狀況。雖然美元利率不斷被抬高,即將暫停加息的預期日盛,美國經濟增長也呈現出一些放緩跡象,但更重要的是,通脹的同步走高將會使美聯儲不得不將利率提昇至超乎多數人預期的水平,筆者始終堅信美元年內將走強。
歐元在經濟擴張,特別是通脹加速的情形下,加快昇息步伐的討論已浮出臺面,投資者紛紛提昇歐元利率前景的預期。而英鎊、澳元等高息貨幣的利率前景也轉好,市場預計下一次的利率決定是昇息而非降息。
相比較而言,日元的利率前景就黯淡很多。首先,日本經濟只是處於從復蘇剛剛步入擴張的階段,還未全面擺脫通貨緊縮。其次,日本央行頗受日本政府掣肘,背負749兆日元巨額債務的日本政府寧可利率長期處於低位,也不願利率過快提昇損害經濟增長。此外,影響日本央行利率決策的意外因素也不容忽視,一旦全球股市再度大跌(筆者看空全球股市),或是美國經濟增長放緩,甚至是世界經濟步入衰退,都將傷害到日本經濟,從而推遲日本央行提昇利率的行動。目前市場對日元利率最樂觀的預計,也僅是年內再加息25個基點。
因此,雖然隨著日本利率正常化進程的推進,日元匯率長期走勢值得期待。但在短期內,特別是今年年內,利差仍有可能擴大,日元仍舊將處於劣勢。
技術走勢上,美元/日元自2005年1月17日低點101.64至2005年12月6日高點121.38,完成一輪大A浪的5浪上漲後,已完成一輪大B浪的abc三小浪調整,目前運行在自2006年5月17日低點109開始的大C浪之中,筆者預計年內上漲目標為125-130一線。
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