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周三上證指數強勢震蕩,大盤以微漲0.07%報收。而細心的投資者可以發現,當日香港恆生指數走勢如出一轍,也以微漲0.20%報收。在近期市場對A+H同步發行的討論如火如荼之際,兩地市場的互動絕非偶然,我們應該從全球資本市場定價的角度看待當前大盤走勢。
全球化發展的經驗表明,證券市場是實現經濟結構昇級,提昇國家競爭力的最有力武器。中國作為正在崛起的經濟大國,資本市場正處於重要的發展時期,全球化定價對於證券市場的走勢構成重要影響,是影響未來若乾年股指長期趨勢重要因素,值得投資者引起重視。
以工行為例,A股與H股的同步發行,實際上已經使得A股市場擺脫了相對H股的上市在時間上的滯後。換句話說,內地的投資者可以用於海外投資者相同的估值來購買與H股同權的A股,而海外的投資者也可以用國際化的價格購買相應的A股。這樣一來,『A+H』同步發行就從一定程度上奪回了優質資產的定價權,使內地的投資者與海外投資者的持股成本達到某種程度的一致,A股市場將與H股市場乃至全球股市產生『共振』,將成為內地證券市場長期增長的重要推動力。
就短期而言,目前市場仍處於短期震蕩中,以擴容壓力為代表的不確定性因素是導致大盤預期不穩的關鍵。但我們認為,如果要與中國目前超過18萬億的經濟總量相匹配,A股市場總市值規模在未來5-10年之內膨脹到10萬億左右也不為過。也就是說,在短期震蕩後,指數將出現長期走牛的格局。
相對於約2萬億的非流通市值而言,我們有18萬億的GDP總量,有接近15萬億的居民存款目前仍長期在銀行賬戶上賺取微薄的利息,缺乏合適的投資渠道,由此不難想見中國資本市場具備消化存量資產的巨大潛力。
回到盤面上來說,雖然到目前為止,上證指數還沒有突破橫盤整理的格局,但我們判斷大盤的震蕩空間不會低於1500點,而中長期高點可以謹慎看到1900點上方,這是以全球新興市場的數據為支持的。因此,我們在投資上應積極防御,為更大的牛市作准備。
以韓國市場為例,雖然前期暴跌,但韓國市場5年內漲幅超過300%,據有關資料顯示,韓國1992年後境外投資者連續十年保持資金淨流入,累計總額為468.8億美元。截至2001年底,外資持股市值936982億韓元,佔韓國股市總市值的36.6%。境外投資者持股比例大幅增加,對市場影響力相當顯著。隨著韓國國內證券市場的成長,三星電子等半導體板塊股及績優股成為境外投資者追捧的熱點,股指上漲高達300%。從這個角度看,中國股市牛市的腳步也許纔剛剛開始。
而印度經濟發展與中國相似之處更多,證券市場可比性更強。從印度經驗來看,除1999年外,每年外資均保持淨流入,雖然印度對外資持股比例還保持了嚴格的限制,但印度市場處於長期牛市格局中,牛市周期超過7年。反觀中國市場,股指雖然上漲70%,但持續時間畢竟只有半年多,牛市還有很長的路要走,我們沒有理由對後市過分悲觀。
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