|
||||
距7月5日上調存款准備金率0.5個百分點僅間隔16天,央行在7月21日再次出手,宣布於8月15日再上調存款准備金率0.5個百分點,執行8.5%的存款准備金率。筆者認為,提高存款准備金率無礙牛市格局。
央行再次出其不意,向市場昭示近期不可能加息,對股市、債市、期市和匯市等金融市場,起到穩定心態的作用,這反映央行不受『噪音』乾擾,及時消除市場不確定性,有利於大力發展資本市場。通過建立多層次資本市場體系,提高直接融資比例,把過大流動性的資金,引入虛擬金融市場的大『水庫』中去,既可降低國民經濟核心金融的商業銀行體系內過剩流動性,又可減輕商業銀行存款日益大於貸款的經營壓力,增強銀行資產質量和穩定性。
這在短期內化解了股票市場對加息的擔懮。存款准備金率理論上雖是一劑猛藥,但在現在流動性過剩情況下已經失靈,加之滯後到8月15日方纔執行,有足夠時間讓股票市場消化,估計大盤很可能像6月16日走勢一樣,略有震蕩,然後繼續牛市格局。
上半年宏觀經濟表現有些過熱,實際與在人民幣昇值預期下,大量炒作人民幣和人民幣資產的熱錢湧入作梗有很大關系。在人民幣匯率形成機制過程中,央行采取數量型貨幣政策,應對洶湧的海外熱錢流,成功地『悶死炒家』,取得初步成效。
為防止熱錢炒作人民幣昇值的獲利空間被打開,根據美聯邦基准利率調高程度,人民幣爬行式昇值,讓人民幣隔夜利率維持在1.5%至1.75%的狹小空間內,與美聯邦基准利率的利差保持在3%至3.5%。自去年匯改至今一周年,人民幣匯率昇值3.5%。可是炒作人民幣熱錢的成本價也在3.0%至3.5%之間,套利空間一年來始終沒有打開。換個角度看,炒作人民幣熱錢不但沒有獲利,反而還要支付時間成本,可以說炒作人民幣的熱錢沒有得逞,一時難以獲利抽走,對股市也不會構成聯動負面影響。
為了擊退熱錢的侵襲,穩定經濟大局,外匯佔款步步增加,M2連續13個月超過央行控制目標,出現了流動性過剩,引發了上半年宏觀經濟有些過熱,或許是支付的代價。因此,國際投行經濟學家們,氣急敗壞地緊抓機會,趁經濟有些過熱軟肋暴露之際,又發動了繼人民幣匯率一次性昇值以來的第二波『進攻』,針對人民幣加息大造輿論。他們企圖在人民幣匯率戰役中暫時失利情況下,通過人民幣加息,打開套利空間,反敗為勝。
所以,央行在與當前熱錢博弈中,鞏固匯率戰役成果,不至於功虧一簣,前功盡棄。剛於7月5日執行上調0.5%存款准備金率,不得已而為之,即間隔16天,宣布於8月15日再次上調0.5%存款准備金率。筆者認為,人民幣短期內不會加息,即使加息只是繼續貸款加息,也不會存款加息,不給熱錢打開套利空間。
存款加息在『水浸』銀行越演越烈情況下,一方面,增加商業銀行存款成本;另一方面,首先對債券市場構成直接負面影響,既持有固定收益債券的商業銀行,按規模匡算將帶來360億至400億賬面浮動虧損,再加上其他金融機構持有的債券,賬面浮動虧損還要大幅度上昇;其次對反應敏感的期市、股市等虛擬市場,立刻造成大幅下跌,挫傷人氣;再次會使本來就疲軟的消費經濟雪上加霜。由於加息時滯性,對過熱的實體經濟,也遠水難解近渴。因此央行政策要兼顧各市場協調發展。
今年5月份外匯儲備增加300億美元,6月份又增加160億美元。上半年增加額月均超過200億美元,按匯率8水平計算,央行需要月均釋放基礎貨幣1600億元人民幣,相當於上調0.5%存款准備金率。但是,提高存款准備金率的成本,比央行發行票據和定向票據低,而且調控效果更理想。從歷史上看,存款准備金率最高為13%,最低為6%。調整到8.5%,是1985年以來20多年居中水平,後市依然有較大空間,讓央行從容地調節。
可以預計,下半年為了控制信貸過快增長,把過熱的經濟增速降下來,打擊炒作人民幣的熱錢,央行將繼續使用存款准備金率,以及差別存款准備金率手段,實施貨幣緊縮政策,抑制或抽緊流動性,配合中央宏觀經濟調控政策。
鑒於存款准備金率今後仍有上調餘地,只要流動性過剩現象繼續存在,股市就不缺資金,就無礙牛市格局。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||