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換股還是現金?兩大家電零售巨頭國美和永樂的並購傳聞已泛濫於市場,緋聞炒作引來國際投行的關注目光,美林證券和花旗集團均看好國美永樂的合並。
美林證券發表研究報告稱,國美全購永樂,將有利於國美的整體戰略發展,還將加快行業整合,國美也將受惠於合並所帶來的協同效應,令其盈利基調變得更好。美林預計,若全購成功,國美可能會收購市場佔有率第五的大中,從而加速行業整合,強化國美在市場的領導地位,令其市場佔有率由9昇至14。合並後,國美在北京和上海兩個重要市場將佔有更大優勢。美林給予國美及永樂的評級均為『中性』。
花旗集團則認為,美國百思買對五星的收購『引燃』了電器零售商相互並購的『導火索』。花旗表示,國美若能順利並購永樂,兩者業務將可能產生互補效應,國美在東部特別是上海等地的據點較少,收購將補其不足,並購還有望舒緩電器零售市場的激烈競爭。花旗指出,國美並購之舉將有利其自身的業務營運及發展,並鞏固其行業龍頭地位,故給予國美『買入』評級,目標價9.25港元,較國美停牌前6.35港元大幅溢價45.67。劉小慶
寡頭禍福論?家電商針鋒相對
國美永樂醞釀合並的消息,使原本供應商、經銷商關系緊張的家電市場更加暗潮洶湧。記者昨日采訪得到的信息顯示,在家電供貨商圈子裡,目前基本形成了悲觀和樂觀兩大派系。
規模效應有多大
悲觀派:一位家電企業前三強的高層表示,對這件事高度關注,國美向永樂提出收購的建議,並『可能引致合並』,國美的野心不在永樂一家。此前永樂與大中就已經『訂婚』,國美最終可能通吃』永樂和大中。國美此舉一旦成功,將徹底顛覆目前商業流通的競爭格局,家電連鎖將進入國美一家獨大的局面,將進一步加劇目前家電連鎖行業的『亞健康現狀』。供應商的話語權將進一步喪失,蘇寧、五星對國美的制衡也將蕩然無存。
樂觀派:中國家電連鎖企業在規模上尚不能與國際性企業相比,國外巨頭的腳步臨近,收購兼並是必然的趨勢。從五星收購青島最大的家電連鎖企業雅泰到百思買入主五星,從永樂收購燦坤到蘇寧擬收購廈門思文,一場家電連鎖企業之間的並購風潮正在悄然興起。國美、永樂此舉自保成分很大。由於之前家電連鎖盲目圈地,單店營業額直線下降,雙方一旦合並,一場大規模的關店風潮將使整個行業更加規范、理性。
國美胃口如何
悲觀派:國美吃下永樂,很難消化得了,雙方談判如此艱難可見一斑。同時,永樂之前聯姻大中,在口頭熱鬧後實質性合並動作始終沒有進展。從競爭對手到合而為一,期間有太多的經營理念、人事、流程、市場運作的東西需要整合。同時,國美自身壓力也將更大,規模大不一定強,市場也沒有更多時間留給國美。百思買收購五星,迅速切入國內市場。國美少了永樂一家國內競爭對手,卻可能有更多國際對手在等著。同時,蘇寧決不會坐以待斃。
樂觀派:一位空調企業市場營銷總監認為,國美的整合能力遠非永樂、大中可比。有消息稱,永樂收購大中需要長達1年的時間,但國美收購廣東易好家只用了短短不到3個月。在實際接手過程中,人員基本保留,已經開出的店面維持易好家的品牌,新開店使用國美品牌。黃光裕雷厲風行的性格和其巨大的實力,永樂大中相對漫長的一幕很難上演。
盈利模式會否變化
悲觀派:規模擴大只是表象,如果渠道商仍延續以往通過壓榨上游供應商利潤,在犧牲上游企業利益的前提下形成自身的盈利模式,這種合作注定不會長久,肯定會敗在與供應商脣齒相依的百思買等外資巨頭手上。企業永遠不會做虧本買賣,最終還是會轉嫁到消費者頭上。如果這種核心運營模式不變,國美的擴張只能更快地接近行業發展瓶頸。
樂觀派:國美永樂聯姻,最難過的就是百思買。百思買曾經試圖在北京馬甸開一家門店,但最終被國美以更高價格橫刀奪愛。國美並購永樂後實力將迅速膨脹,對百思買的圍追堵截可能將變本加厲。李琳
專家:外資家電連鎖或遭重創
並購五星,百思買介入中國市場
昨日,上兵伐謀企業管理顧問有限公司策略總監、首席分析師劉步塵告訴記者,從資本角度上說,國美完全有實力並購永樂。若國美並購永樂,將對供應商及外資家電連鎖構成沈重打擊。
國內家電連鎖企業之間的密切接觸,與百思買等外資家電連鎖正式啟動對中國市場的滲透幾乎同步。很明顯,本土企業試圖以合縱連橫的方式來抵御外資企業的進攻。
劉步塵表示,國美的資本實力、整合能力都較強,這在之前國美閃電拿下易好家的並購中得到了充分驗證。『國美急於吞並更多同行,其更深一層的用意,恐怕是快速控制國內大部分資源,使外資企業或其他對手無隙可鑽。』
劉步塵指出,此前國美憑借其龐大的銷售網絡系統,一直控制著與供應商對話的『話語權』,在采購價格、采購規模等方面說一不二。若供應商不從,很可能面臨國美的『封殺』。在過去幾年中,其強悍作風曾數次遭至不同供應商的公開反抗,如格力、三星等。
『在渠道霸權時代,國美敢於如此強硬,是因為可供渠道選擇的供應商多;而相反,可供供應商選擇的渠道則很有限,資源信息不對等。』劉步塵說。
劉步塵認為,『國美+永樂+大中』的巨無霸出現,將把供應商推到更被動的境地。
此外,家電連鎖企業長期運行一種『潛規則』,即向供應商收取各種收費、內部操作不規范等。店慶費、進場費等費用與成本相比往往高出一大截,並被連鎖企業作為重要盈利來源。這是百思買等外資家電連鎖們所無法想像的。
百思買收購五星進入中國市場時,業內人士曾認為,國際企業的進入有望改變本土連鎖企業的『大權』思想,改變連鎖商停留在以低廉價格為導向的階段,促進本土企業從粗放型轉向精耕細作。
如果『巨無霸』誕生,則很可能延長這種『潛規則』的生命力,對百思買等外資企業來說,將是個重大打擊。
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