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盡管誰也不否認,年初以來的行情已經實現了重大轉折,行情已經就此進入了大級別的牛市周期。但許多投資者忽視了結果是由過程來實現的事物發展規律,以至於有人說行情年內將見2000點;明年更見3000點,後年要見5000點。如果行情真能形成這樣的結果,意味著什麼?
意味著今年行情的振幅將達到839點和72%的波幅,打破2000年三類企業資金可以全面入市,莊股盛行時的764點和56%幅波的紀錄。也意味著,在上市公司平均業績沒大變化的前提下,明年行情的平均市盈率將要超過40倍。還意味著,即使給予2年30%的整體業績增幅,2年後市場的平均市盈率將要超過50倍。很顯然,馬上見2000點,一年見3000點,兩年見5000點的認識,是一個並非太過樂觀,但是太主觀的認識,是一個在市場日趨理性發展狀態下太過於非理性的認識。
不要今天把明天的飯吃完
我們知道,行情5000點的『布爾什維克最終會實現的』,我們也知道,行情一步登天是不合時宜的。1999年的行情之所以迅猛快捷,很大程度上與當時三年改造國企時期『膽子再大一點,步子再快一點』的基調有很大的關系。而自2003年以來,幾乎所有的宏觀調控政策與產業政策,都圍繞著投資減速和結構調整這兩大基調。因為,對於中國這輛經濟快車來說,增速慢一點不會影響一枝獨秀的格局,增速慢一點不至於會脫軌,增速慢一點有利於內部結構的調整,增速慢一點就意味著能漲得更持久。對已經進入牛市周期的股市行情來說,也是同樣的道理。
我們就實體經濟和資本經濟結合得最緊密的房地產行業來看,任何時期的調控政策從未有刻意打壓房價的用意,而是旨在房價漲得慢一點,漲得更穩一點,以及調節市場的交易秩序和供需結構。從這個視角來看股市,以對價來推動股改以及推動各類合規資金入市顯然是希望推動股市上漲,而各項立法立規以及指數期貨等各項創新顯然是為了調節市場交易秩序,在市場高熱的態勢下加大新股供給,則希望行情在牛市的整體格局上漲慢一點,漲得更持久些。恢復新股擴容至今,已上市的、正在發行的、在本周已進入發行程序的新股,計有8個小盤股和2個大盤股,這種匹配關系與近期『90平米以下房子要佔70%』的房產調控政策似有異曲同工之妙。有人把擴容節奏與行情漲跌形容為『面多加水,水多加面』的關系,其實,在任何時期的任何地方,這本身就是市場經濟領域裡有關於供需關系的基本規律。
股市行情上漲是任何人都喜聞樂見的,但如果漲速過快則必定有人歡喜有人愁。我們知道,世上沒有只漲不跌的行情,那種見得漲見不得跌的心態,絕對不是健康的心態。那種一漲就是大牛市,一有回調就是熊市來臨的看法也絕非理智和理性的思維。那種『今天把明天的飯也吃完』的想法,一定是個只有今天沒有明天的短視思維。因此,在上半年已經取得超額收益後,以基金為代表的機構投資者下半年的投資策略趨於保守,是一種值得理解和諒解的做法。
調整不會動搖牛市框架
了解行情漲跌關系的投資者一定會知道,行情的空間與時間永遠是匹配的,漲得急促則必定調整的時間長。反之,行情推進得穩健厚實,則調整的周期必然短,慢牛行情中以單日急跌來完成調整的例子不勝枚舉。在1999-2001年的牛市行情構架中,1999年5月中旬至6月底行情在一個半月時間裡以『迅捷不及掩耳』之勢瘋漲了67%,之後行情則調整了整整半年,調整幅度達到了漲幅的58%。在今年行情中,正是『5·1』之後行情出現了迅猛急昇,纔導致了5月中旬以後行情的滯漲和反復震蕩。這與行情在『5·1』之前步步為營,穩步推進的走勢形成了截然的反差。
這種行情空間與時間的匹配關系,在階段性行情中如此,在跨年度或者跨幾個年度的整個牛市行情結構上也是如此。因而,即使在後期一階段時間內,行情繼續出現震蕩,或者有更進一步的調整,也不會動搖業已成立的牛市框架。反之,在行情半年單邊上漲了65%之後,只有經過適時的休整,未來的牛市纔會推進得更為持久。
最好策略長期擁有優勢股
許多投資者總是向往行情出現『快牛』,實際上,慢節奏的牛市更有利於普通投資者。因為,相對於專業投資者,普通投資者對行情的反應總是要慢一拍,對行情上漲或者下跌的准備遠沒有專業投資者那麼充分,許多普通投資者也沒有盯盤與及時反應的條件。而且,『快牛』行情漲得急促,跌幅也大,很多時候,普通投資者在寬幅震蕩中甚至因被『抽兩面耳光』而導致虧損。因此,在『快牛』行情中,普通投資者相比你的交易對手不具有任何優勢。相反,普通投資者的時間優勢則在慢牛行情中更顯突出。所以,在牛市大構架難以動搖的情形下,普通投資者最好的投資策略就是尋求優勢股票,在牛市格局沒有改變之前長期擁有。
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