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周一,銀行間債券市場資金面驟然收緊,回購利率急劇攀昇,尤其是與新股申購期限匹配的14天等品種,利率上昇幅度較大。1天回購昇兩個基點,7天回購昇1個基點,14天回購昇11個基點,21天回購昇15個基點。
在流動性收緊的情況下,現券報價收益率穩步回昇。除企業債等長期品種由於剛性配置價格有所下降之外,短融等上周成交活躍的品種報價紛紛提了5-10個基點。銀行間市場流動性也波及到了交易所市場,交易所新7天回購盤中一度攀昇至3.19%的高水平,老7天回購也達到過3.1%。
新股發行衝擊
筆者認為,周一發生的流動性衝擊,主要來自於新股發行申購的資金需求,對市場的影響屬於短期衝擊,並不會產生實質性影響,預計在下周,市場資金將逐步恢復正常。
鑒於新股申購的收益率和安全性,機構參與的熱情較高,在一批銀行間與交易所均可參與機構的推動下,銀行間債券市場與交易所新股發行節奏不可避免地聯系在一起。由於滬深兩市均要求『申購委托前,投資者應把申購款全額存入與上證所(深交所)聯網的證券營業部指定的資金賬戶』,而周一恰處於本周新股發行前一交易日。因此,周一銀行間資金面的驟然緊張,並不是來自市場對流動性預期的變化,而是來自於新股申購的暫時性衝擊。
值得注意的是,本次新股上市引發的流動性衝擊持續時間較中行上市更為持久,衝擊力度也甚於中行上市。首先,本次發行融資金額與中行相仿,本周5只新股募集資金約為180億元左右,中行則為200億元。其次,本次發行對申購新股資金的鎖定期較長,從7月18日一直延續到7月27日。第三,中行發行凍結約6600億元的資金,此次發行可能凍結資金在7000億元左右。
宏觀預期不穩
上周,宏觀經濟數據陸續出爐,金融數據與此前市場流傳版本基本相符。市場對緊縮的預期較強,市場心態較為脆弱,任何風吹草動均會對機構的心理產生影響,關於加息與調整准備金率的傳言曾一度讓市場恐慌不已。上周央行公開市場操作淨回籠1300億元,回籠力度較大,也在一定程度上加重了機構對緊縮的預期,放大了流動性衝擊的影響。
注重流動性管理
配置型機構本周可以關注因流動性衝擊,收益率大幅波動的質地較好的短期融資券品種。既然流動性衝擊是短期行為,那麼波段操作或許是不錯的選擇。從長期來看,機構還是應當關注投資組合的流動性,畢竟未來的不確定性和風險可以在相當程度上估計,為博取階段性收益而置組合流動性於不顧,並不是最優的選擇。
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