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一年多來,由於行業景氣高漲、想象空間大,軍工板塊已有驚人表現。盡管預計其未來走勢必然分化,但業內人士對軍工板塊蘊含的投資機會依然表現出積極的關注熱情。資產注入與軍民結合將分別是軍工股短期與中期的亮點所在。
軍工始終是行情焦點
自6月份以來,大盤大幅震蕩,軍工板塊雖然也出現明顯分化走勢,但相當個股依然表現強勁。
雖然洪都航空、G北方、軸研科技等前期漲幅較大的軍工股6月以來的跌幅都在15%以上。但同時也可發現,漲幅超過15%的軍工股多達十餘只,其中G廣船上漲了68.5%,較其H股的溢價率達到44%;而中航精機、G江南、G西飛、新華光等個股也保持了相對強勁的上昇趨勢。此外,軍工板塊內僅有的兩只ST股———G*ST宇航、ST天儀,也都實現了45%的漲幅。
隨著題材的深入挖掘,軍工板塊在二級市場上反復活躍,牛股不斷湧現,堪稱少有的行情持續性較好的板塊之一。正如東方證券在本月上旬發布的一份報告中所言,本輪軍工行情持續時間長(已超過1年)、漲幅大(整體漲幅達到157%,個股最大漲幅超過500%)、估值高(行業平均估值達到55倍,超過20倍的國際平均水平)。
值得長期關注
軍工板塊估值偏高、部分個股漲幅驚人是投資者較為突出的困惑,而且市場炒作中也難免夾雜著概念性投機行為,這引發了部分市場人士的謹慎觀點。但不少機構也清晰地看到了軍工行業的中長期增長趨勢,對其抗宏觀緊縮的良好特性表現出明確的認同。
國都證券分析師鞠厚林樂觀地看到了軍工行業從『韜光養晦』到『和平崛起』的轉變過程。他指出,長期以來我國對國防建設和軍工行業投入力度有所不足,主要表現在兩個方面:一是國防支出佔財政支出的比重降低;二是與其他國家相比,我國國防資本的相對水平降低。隨著國際政治與經濟形勢的變化,我國加大軍費投入勢在必行。因此他認為,未來10年是我國國防建設加速追趕國際水平的關鍵時期,也是對前20年國防投入較少的『補償期』。預計未來5-10年,我國的國防支出將呈現快速增長的態勢,年均增長率將不低於目前15%的水平。
緊縮預期已經成為A股市場揮之不去的陰影,投資者對上市公司盈利水平下降表現出普遍的擔懮。不過,軍工行情卻以其獨特的『封閉性』有望成為宏觀緊縮下的『避風港』。政府是軍工行業終端產品的唯一需求方,這也就意味著,行業的發展前景主要取決於政府對未來形勢的判斷,而非市場因素。在未來很長一段時間內,政府提昇軍費開支、增強與更新軍事裝備水平,以及打造現代化軍工集團的戰略,都將有力支橕軍工行業的穩定發展。
『資產注入』+『軍民結合』
靜態地看,不少軍工股的估值水平明顯偏高,但我們也應該積極地看到,證券市場制度變革以及軍工集團觀念的轉變,有望促成眾多軍工上市公司實現質的飛躍,並使競爭力得到迅速提昇。
資產注入題材是目前軍工板塊一大亮點。東方證券認為,軍工集團的資產重組、收購兼並和產業整合,將是目前軍工行業最大的投資機會。軍工集團雖然上市公司眾多,但大多數核心資產仍在上市公司之外,因此未來資源整合的空間很大。軍工的產業鏈包括器件、分系統和總裝,除了核心的總裝資產外,對於器件和分系統資產進入上市公司,國家已經逐步放開。該投資主題較具代表性的企業包括G火箭、G長峰和G西飛。不過,東方證券也指出,由於政策的限制和利益的博弈,核心軍工資產進入上市公司的難度仍然很大,市場預期存在著很大的不確定性。國海證券對軍工板塊下半年的期待也在此,『中國軍工的未來發展之路是要以上市公司為載體,不斷注入優質資產,達到整體上市的目標』,他們重點關注的公司有G航通、G衛星、G中核和G長峰。
與資產注入短期效應不同的是,整合民品資源、實現軍民結合,是提昇軍工企業中長期成長性的關鍵。國都證券指出,2001年以來我國軍工企業的民品銷售平均以25%以上的速度增長,其中技術較為領先、民用市場較大的電子信息類產品年均增長速度在40%左右;軍工企業開拓民品市場具有技術尖端、科研成本低、質量可靠等優勢。東方證券也認為,在軍品處於行業周期的高潮時,軍工集團有更強的動力和更多的資源來發展民品;隨著軍工集團做大做強民品企業的步伐加快,軍工行業的民品將面臨重大投資機會。東方證券關注的重點企業有新華光、G四創、G遼通和G天鳥。
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