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短債基金的命運恐將又臨波折。相關數據顯示,在誕生以來的近一年時間裡,短債基金不僅沒有表現出其當時宣傳的比貨幣基金『投資靈活、收益率高』的特點,反而逐步暴露出風險控制能力相對較弱、收益率波動較大等缺陷,這一點在今年二季度表現得尤為突出,引起業內人士的極大關注。
受困於債市
從淨值表現情況看,短債基金不僅沒有明顯優於貨幣基金,部分基金的收益率反而還低於貨幣基金的平均收益水平。拿今年新發的南方多利和友邦短債來說,統計顯示,南方多利自今年3月30日到7月10日的淨值累計回報率僅為0.4%;而友邦短債自4月14日到7月10日的淨值累計回報率僅有0.14%,其年收益率還不如一年期定存,其他短債基金的情況也大抵如此。而貨幣基金盡管在二季度遭受了大規模贖回,但其平均年化收益率還始終維持在1.8%左右。
一位短債基金的基金經理表示,短債基金表現不盡如人意最主要的原因還是今年上半年債券市場整體收益率曲線上昇所致,由於短債基金投資品種的剩餘期限相對較長,因此其收益對短期利率變化非常敏感,一旦利率發生變化,就可能引起基金淨值的較大波動,甚至出現虧損。該基金經理表示,上半年已經將持倉組合的久期大大縮小。
流動性不足
流動性不足則是導致短債基金收益率低下的另一個因素。與當初發行時大受追捧的場面形成鮮明對比的是,短債基金在今年二季度遭受了比貨幣基金還要慘烈的贖回寒流,尤其是今年新發的幾只短債基金,比如嘉實超短債、友邦短債,兩只基金當時首發規模都在60億左右,但截至到今年6月30日,兩只基金分別只剩下27.11億、13.83億。由於短債基金的持有久期相對較長,在遭遇如此大規模的贖回潮時,其應對能力顯然是非常弱的,最後只能以犧牲收益為代價來換取流動性。
處兩難境地
從某種程度上來說,短債基金正處於一個兩難的境地。市場環境不好時,基金經理為規避利率風險,就拼命將久期縮短,這樣造成的結果就是使其收益水平和貨幣基金趨於一致。在收益水平一致的情況下,由於短債基金的費率水平高,收益率波動大,這使其遠沒有貨幣基金更有吸引力;而市場環境好的時候,雖然短債基金擁有更大的自由度可以將久期拉長,但這對流動性控制又提出更高的要求,而且久期拉長以後,一旦利率變化發生逆轉,將直接使基金淨值波動幅度加劇,增加投資的風險。
業內人士認為,短債基金發行時基本是照搬國外的模式,沒有考慮國內的實際情況。目前,國內債券市場的利率期限結構並不是非常完善,這使短債基金的優勢無法發揮,其收益率很難與貨幣基金拉開距離。
此外,中短債基金的估值方法似乎也並不是那麼的清晰,銀河證券首席基金分析師胡立峰就曾指出,短債基金『形象模糊』,一方面基金以淨值面貌示人,而另一方面又有關於年化收益率的描述。不清楚它究竟是貨幣基金的昇級版,還是債券基金的簡化版。更有業內人士質疑,短債基金本身就不適合作為一種基金產品。
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