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日本央行將於本月13日至14日舉行貨幣政策會議。目前已有種種跡象表明,日本央行將在本次會議上宣布加息25個基點,正式結束零利率政策。例如,日本央行從貨幣市場撤出4000億日元資金以降低市場流動性;日本自民黨秘書長和財政金融部長均表示日本具備了結束通縮的必要條件,利率決定取決於央行自己;本周一,日本主要大型銀行紛紛提高一年期以內的存款利率等等。
日本銀行真的會在本周昇息嗎?央行應該清楚,利率政策不僅僅是用來控制通貨膨脹,通過控制通貨膨脹來保證國內經濟的健康增長纔是終極目的。如果說,目前具備了昇息的必要條件,那麼具備充分條件了嗎?日本央行加息又會引發什麼後果?
作為世界第二大經濟體,日本一直給人以出口大國的印象。從絕對值看確實如此,不過從其經濟結構看,日本的出口額佔其GDP總量不足10%,內需的變化對其國內經濟的發展具有絕對的影響力。
從目前情況看,日本今年一季度GDP(修正值)季率增長0.8%,年率增長3.1%,比初值強勁,這也是連續第五季度增長。預計日本全年經濟增長將超過2%,經濟復蘇腳步平穩。另外,5月核心消費者物價指數達到0.6%,連續7個月上昇;失業率降至8年低點。取得這樣的成績,正是內需復蘇的結果。上述數據表明經濟的發展狀況令人欣慰,此時加息應該正當其時。
日本經濟總量巨大,所謂船大難調頭。與充滿活力的日本企業相比,日本政府的政策調整可謂遲滯、艱難,因為調整就意味著冒險,滿足現狀的日本人可不太願意冒險。
目前加息對日本經濟應該具有一定風險。上文提到的銀行界動態既可以理解為加息的前兆,又可以理解為央行為避免過早加息而采取的微調手段。筆者更傾向於後一種可能。
如果加息,日元昇值是人們可以預見得到的。在出口方面,日本企業尤其是大型電子企業擁有強大的全球競爭力,日元昇值似乎對其影響有限。在內需方面,加息將降低投資和消費的願望。加息能否使剛剛復蘇的內需增長保持在一個合理的水平上,這恐怕是包括日本央行、政府和所有市場參與者擔心的話題。
如果日本央行加息,其引發的連鎖反應也將是一個值得密切關注的話題。由於日元的存款利率幾乎為零,為了追求較高收益,日本國內的日元具有廣泛的全球流動性,尤其在新興市場國家,擁有大量的短期投資和貸款。一旦日本央行加息,這些資金有可能流回日本,造成新興國家市場動蕩。當然,如果加息能保證日本經濟的健康發展,從全球角度來說都是一件正面意義重大的事件。
從長期角度看,100為美元兌日元近10年的底部,上方存在一條下降壓力線,目前位於119附近,這個區間恐一時難以打破。從短線角度看,美元兌日元在跌破前期上昇趨勢線後,目前也完成了回試趨勢線的動作,在38.2%的調整位暫時得到支橕。後市美元兌日元應該繼續下跌,按照正常規律,至少應該能夠到達61.8%的調整位112附近。
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