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銅價扭曲的內外比價無法長期維持,本周二是套利者開始興奮的時刻,畢竟這是一個良好的開始。行情正在迅捷轉換,國內多頭在外盤的帶動下開始有所發力,這幾天內盤連續強於外盤走勢後,內外比價正在快速回復。目前國內外主力合約的比價已經接近9,距比價最低的時候,上海銅已經把內外差價提昇了3000多點。
總體銅需求依然在增長
在國內銅產量增加的背景下,貿易商進口虧損的環境導致上半年的進口疲軟,進口數量的同比下降數據顯得非常突兀。從表觀消費量的數據顯示今年前5個月中國精銅需求基本與去年持平,這表明了中國的銅消費出現停滯。但是從另外一個角度即銅材產量的增長來看,國內對含銅量的需求還是出現一定增長的。
長期以來,銅材的精銅表觀使用率在80%左右,但是今年以來這個數字一直在下降,1至5月的使用率為62%(這個數據可能由於銅供應以及銅材生產的時間不匹配稍微有些出入,但是由於生產的連續性,誤差並不大)。由於銅材總體銅含量是無須懷疑的,因此數據下降背後就存在兩個可能:一是廢銅、陽極銅簡單加工後的替代使用,二是精銅的清庫行為。
未來國內供應將緊張
從今年3月開始的銅價快速上漲使得銅行業整體的資金壓力增加,這讓社會庫存清庫成為必然。同時國儲適當釋放了部分舊銅庫存。
但是和去年同期相比,1至5月的進口廢銅以及銅精礦卻都有6%左右的下滑,除了部分廢銅需要支橕銅材的替代使用外,其餘廢銅以及精礦則需要支橕國內煉廠的產量擴充。而同期國內精礦生產也微弱下降。這表明今年國內精銅產量23%的增加是建立在去年的精礦和廢銅的儲備上的。
下半年供應方面會比較嚴峻,首先按照目前同比下降的廢銅和精礦進口量,對於精銅產量的增長可能無法給予足夠的支持,同時國內外比價的扭曲不僅使得進口依然受阻,也使得煉廠加工貿易項下的精銅出口增長。
目前缺乏消費面支橕
比價的恢復將慢慢展開。目前開始進入消費淡季,對精銅的需求壓力可能並不是非常緊迫,當前的國內期貨價格的啟動更多來自於一種價格反彈預期,而不是從消費層面引起的。因為從現貨貼水的角度來理解,消費者急切購貨的願望並不強烈。
許多經濟方面的決策都在等待即將公布的全國2季度經濟運行指標,管理層會觀察宏觀面上的數據來決定是否再次進行調控,以及采取調控的力度。而這將再次影響到內外比價關系,並且對銅價的運行施加乾擾。
倫敦持倉量至2月以來新低
目前已經進入第三季度,倫敦期銅2季度末的資金退潮體現在持倉量的變化上。22萬5千手的持倉已經是2月以來的最低位置。3季度初的頭兩天美盤休市,倫敦市場並沒有表現出足夠的衝力,市場成交量稀少。美盤恢復交易後,我們必須判斷市場是否有新的資金入場。
筆者依舊認為擁有現貨背景的主力多頭資金還未退場,還在觀察市場的各方力量的反應從而決定采取何種操作。在現貨庫存沒有大幅增加的前提下,面對供應面可能出現的任何事件,都將使得多頭在局部對投機空頭進行攻擊。
總而言之,目前國內啟動的補漲行情起源於對倫敦銅向上突破的預期,前期形成的巨大的差價更是促發了多頭的能量。但是從實際的情況來看,差價還能壓縮的空間在2000點左右,今年長期以來9.3附近成為比較合理的位置,將會產生較大的阻力。
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