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備受世人關注的中國銀行A股IPO已經順利完成,今天將在上海證券交易所掛牌交易。
中行將成為兩市新的第一權重股、首家A+H股上市銀行和首家A+H的全流通IPO公司,同時也是國內特大型企業中首家回歸A股市場,諸多榮耀集於一身。中行上市掀起了我國金融改革的大浪,包括工商銀行在內的許多家銀行都紛紛跟進。
7月5日,總股本達2540億的中國銀行A股將正式登陸上海證券交易所,它不僅是迄今為止中國股市最大流通盤的股票,也是中國股市在今年6月初重啟IPO以來規模最大的一只股票。上市成功與否,對二級市場的影響如何,將是對股權分置改革成功與否的一個重要檢驗。更為重要的是,中行上市,也使我國國有商業銀行改革的探索進入了一個更高的階段。
中行上市將有效地增加A股市場優質資產的供給,為國內市場帶來更多的投資機會,使國內投資者通過證券市場分享更多中國經濟高速發展的成果。這將更有利於重塑A股市場的價值投資理念,推動基金等機構投資者的發展。
同時由於中行在上海A股指數中所佔比重較大,將有效地克服以前少數機構利用中石化拉昇指數,控制市場的情況。也有利於防止國際游資操縱我國股市,為我國A股市場對外開放提供了基礎。
A+H將成標准模式
國有商業銀行的改革一直與國家金融安全相關聯,因此,自我國實施改革開放的戰略以來,金融改革的步子一直邁得較為謹慎。直到近幾年,商業銀行改革的步子纔有了明顯加快的跡象。商業銀行進入資本市場,表明它們已被推到了改革的前沿。
今年年初,國務院總理溫家寶提出銀行改革的戰略目標是推動國有銀行市場化,推進銀行產權制度改革,推進銀行公司治理結構的改革。按照部署,我國國有銀行改革分三個階段:第一階段,運用各種方式處理不良資產,降低銀行信貸風險;第二階段利用多種渠道補充銀行資本金;第三階段徹底對銀行內部進行改造和重組,力爭上市。
毫無疑問,上市成為我國銀行實現產權制度改革,推進公司治理結構的關鍵性一步,也成為人們所認同的銀行建立現代企業制度的標志。假如說2005年交通銀行和建設銀行在香港的上市拉開了我國商業銀行上市的帷幕,中行采取的『A+H』的上市策略,更將成為我國銀行未來上市的標准模式,
工商銀行上市進程也在緊鑼密鼓地推進著,據工行高層人士透露,工行將在下周四向香港交易所提交上市申請表,預計9月份實現上市。和中行『A+H』的模式一樣,工行也准備在香港上市後盡快在內地發行A股。
此外,中信實業銀行、北京銀行、興業銀行、南京商業銀行等都紛紛表示要積極推動銀行上市,我國將掀起一股銀行上市的浪潮。
居民儲蓄『債轉股』
建設具有中國特色的市場經濟體制是我國經濟發展的目標。金融是經濟的核心,為實現我國經濟體制改革的目標,就必須積極推進金融改革。眾所周知,銀行在我國金融業中佔據絕對大的比重,而國有銀行由於歷史等問題更成為我國金融改革中的難點。因此,國有銀行的改革成為我國金融改革的攻堅戰,中央領導在許多場合都表示了對銀行改革的關注,國家已推出了許多措施促進銀行的改革:如設立資產管理公司,剝離銀行不良資產;成立匯金公司,補充國有銀行資本金等。但最終銀行都選擇了上市作為改革的歸宿,銀行緣何都出現了上市『偏執』呢?
著名的金融學專家張傑從制度演變的角度分析了我國金融改革的邏輯。他說,從改革的歷史進程看,早期國家構造的是『國有銀行替代政府直接補貼國有企業,國家適當補貼國有銀行並承擔信用擔保』的改革價值取向與內在邏輯。
由於政府在國民收入分配中所佔的比例快速下降,其利用國有銀行不斷吸收『金融剩餘』(居民儲蓄存款),在增大自身實力的同時,也承擔了代替政府向國有企業直接注資的角色。然而,在轉軌經濟中,國有企業的改革並沒有給予國有銀行注資的必要回報,而導致了巨額的不良貸款。
考慮到我國加入WTO後,來自國外同業的競爭壓力以及國家聲譽,國家積極推動國有商業銀行的改革。一方面國家進行國有企業改制,剝離不良貸款,化解國有企業改革給銀行帶來成本;另一方面,對國有商業銀行進行政策性注資,增強了銀行的資本金實力,減輕了經營包袱。
然而,政府在國民收入中佔比不斷下降,使得其對國家商業銀行直接實施的『金融補貼』行為難以在短期內大面積實施。此時,股改上市就成為一條十分有效且成本相對較低的選擇途徑,一方面增加了國有商業銀行的資本金,另一方面增加了國有商業銀行可繼續向企業融資的資金來源,平衡了直接融資與間接融資間的發展矛盾。
同時,銀行上市還加強了國家對『金融剩餘』的控制,即居民的儲蓄可以通過股票市場進入國家絕對控制的國有商業銀行。
相對於居民儲蓄而言,商業銀行上市,真正實現了居民儲蓄的『債轉股』,即在商業銀行的資產負債表上,居民儲蓄由商業銀行的債權變成了商業銀行的股權;商業銀行可低成本地使用這些資金,只需要支付成本(如股利)。因此,國有銀行上市成了國家『一石三鳥』良策。
從微觀層面的實際效應看,銀行上市也是實現金融改革的較優選擇。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松對此作了精闢的分析,他認為上市可以鎖定國有銀行市場化改革的路徑。特別是在當前的政策環境下,往往只有通過上市,纔能使國有銀行真正獲得市場化競爭所需要的經營自主權,避免長期所受的行政乾擾。正是有了國有銀行的股份制改革,中國銀行和中國建設銀行纔有可能推行多年來一直難以推進的職位競聘、薪酬改革。
警惕『吹鼓手』
一個企業上市,其牽動的方面遠遠不止企業自身,對於商業銀行來說,更是如此。中國銀行的上市,使我國的中介機構也面臨著嚴峻的考驗。
在商業銀行的重組上市過程中,銀行所聘請的投資銀行、會計師事務所、律師事務所、管理諮詢顧問機構等都是重要的參與者。無論最終效果如何,這些參與的中介機構往往是鐵定的得益者,這從各家銀行中介機構選聘過程中的激烈角逐就可以看出,這簡直就是中介機構的『盛宴』。
中國銀行(香港)在港上市,其費用花去十幾億港元,有人估計,建行、中行上市的費用一般為1.5億—2億美元,約為十幾億元人民幣。即使再顧及市場聲譽的中介機構,在參與國有銀行的改制之後,對於其最終可能取得的效果,並不承擔太大的、實際的責任。因此,這些利益相關者就充當了銀行上市的積極鼓吹者。
但是,一個問題隨之產生了,中介機構所要面對的服務對象,其實不單單是商業銀行一家,它還應該面對即將成為商業股東的廣大投資者。這幾年來,隨著商業銀行改革的逐步深化,它們所暴露出的一些問題已經成為國人關注的焦點。特別是中行,近年來接連曝出丑聞,而且這些丑聞的發生,都發生在其H股、A股進行IPO的期間,但是中行的有關負責人都只是反復強調這些丑聞的發生對其IPO沒有影響,這令市場疑竇叢生。
記者在采訪中接觸的一些投資者認為,中行的高管這樣表態,也許是可以理解的。但在中行的整個招股上市過程中,我們卻沒有見到任何一家投資銀行,任何一家會計師事務所,任何一家律師事務所,任何一家管理諮詢機構對此作出中肯的分析,這種情況的發生,不能不令人感到失望。
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