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融資融券試點正式啟動的消息一經公布,滬深兩市大幅上漲,滬綜指大漲1.5%,收盤1697.28點,再創本輪行情以來新高。銀行股和券商類股票出現大幅上漲。大體來看,我們認為股市『新玩法』將帶來四大影響。
縮小『制度溢價』
融資融券業務開展之後,投資者不僅可以通過買進後,等待股價上漲獲取收益;而且也可以先賣出,然後等待股價下跌以獲取收益。在這樣的『新玩法』下,人們不會無端希望股價一味地漲高,也不會再像以往那樣迫切希望奪回A股的所謂定價權,而更加希望了解股票的真實價值,以確定究竟該選擇買進,還是選擇賣空。
目前A股市場基本上與H股市場和美股的估值相當,當然市場的結構性差異還是相當明顯。比如交通運輸、港口、鋼鐵和汽車等的估值相對較低;而部分消費類股票則相對較高,比如,同為電器賣場業的國美、蘇寧和永樂,按理說其估值狀況應當大體一致,但在A股市場與H股市場間的差距仍較大。在股市『新玩法』推出後,『制度溢價』的縮小將成為趨勢。
加大資金供給
融資融券將增加股市的資金供給,當然這一過程在最初將較為緩慢。融資融券打通了貨幣市場和證券市場之間的通道,拓寬了證券市場資金供給。特別是隨著新股發行的開閘,融資融券將緩解市場所面臨的擴容壓力。不過,融資融券業務將『先試點、後推開』,初期只批准少數優質證券公司開展試點,而且證券公司只能將自有證券和資金出借給客戶,客戶買賣標的證券也僅限於證券交易所公布范圍內的上市證券。因此,初期的引入增量資金並不會太大。
從境外市場的經驗來看,融資融券對於股市資金的供應各不相同,完全取決於各個股市管理層的選擇。
激活低估藍籌
短期看,融資融券有利於促進券商業和銀行業業務的增長。從長遠來看,低估的藍籌股將可能迎來春天。低估藍籌股指的並非股價長期低迷的大盤股,而是指其當前市價總值與基於未來現金流貼現後的市價總值的對比。部分股票看起來一直在上漲,但其估值還可能處在低估的狀態下。
根據相關研究結果,符合融資融券標准的股票截至6月16日僅為39只,由於銀行股的換手率普遍過低,有色、消費品等行業由於近期漲幅過大,相關品種可能難以入選,而交運、煤炭、鋼鐵、汽車等行業股票入選希望較大,如G包鋼、G西煤、G鹽田港、G江汽等。
或成『雙刃劍』
當看到市場多了一項風險管理工具後,我們更應該看到其事實上更是一把『雙刃劍』。融資融券要求投資者對於市場的認識更加深刻,對於價值把握更加精到;否則,投資者的虧損將成倍增加。比如,對於某一股票的投資,在現行制度下投資者做錯了可能虧損20%,但一旦加上融資虧損後,總體虧損可能達到30%;而且,投資者在最壞的情況下,可能必須不斷追加保證金,否則將面臨斬倉風險。
此外,融資融券不排除先做『助推劑』,再做『平滑劑』。隨著融資融券新政的推出,人們希望它成為股市波動的『平滑劑』,但投資者應當做好思想准備,新政策可能會先成為行情的『助推劑』,經過一段時間的市場冷靜後,纔可能逐步成為市場各方期望的『平滑劑』。(中證投資徐輝)
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