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中國人壽吃下G中信5億股之後,賺錢效應立刻凸顯出來。以昨天的收盤價計算,中國人壽持有G中信的市值已超過其成本價32億元。而一位資深證券業內人士表示,這場定向增發背後,對雙方還意味著巨大的戰略利益互換。
賺錢效應顯現
中國人壽股份和中國人壽集團本月27日分別認購了G中信定向增發的3.5億股和1.5億股,認購價格為9.29元。消息發布後,昨天G中信低開後迅速上漲,並最終收於15.69元,漲幅為5.02%。
業內的分析師對於G中信的成長非常看好。G中信今年一季度的財報顯示,每股收益(EPS)為0.038元,每股淨資產(BVPS)為2.31元,而每股未分配利潤則為0.1218元。申銀萬國的分析師黃華民預測,攤薄後,G中信在2006年和2007年的EPS為0.278元和0.452元,而BVPS將達到3.73元和4.18元。
可以預期的是,未來一年,中國人壽賺錢是勿庸置疑的。
盡管如此,業內的分析師們還是堅持認為,中國人壽吃下5億股G中信不能單純理解為股票買賣後的短期獲利行為。黃華民表示:『短期收益是很可觀,但是中國人壽的可觀收益是一直不會兌現的,是會一直掛在賬面上的。』他認為,中國人壽的持有期肯定會超過1年,1年之後它也不會出售。
讓黃華民做出這種判斷的原因是中國正處於金融改革綜合試點的大背景之中。尤其是對保險業具有重要指導意義的『國十條』要求『穩步推進保險公司綜合經營試點,探索保險業與銀行業、證券業更廣領域和更深層次的合作,提供多元化和綜合性的金融保險服務』。
緩解人壽集團利差損
不可否認的是,高利率保單一直是中國人壽的一塊心病。一位保險業內人士在不久前接受上海證券報采訪時指出,中國人壽股份是在其母公司中國人壽保險(集團)公司重組下成立的股份制公司,為了上市,曾經剝離了1999年之前的高利率保單給集團公司。該人士稱,按照目前的精算標准計算,這部分留在中國人壽集團的高利率保單,其利差損可能接近或者超過1000億元人民幣。
隨著這些保單逐漸進入賠付高峰期,續期保費收入日漸減少,中國人壽集團的財務負擔會逐漸加重,在達到收支平衡的臨界點後,可能會面臨入不敷出的問題。按照當初的重組方案,財政部與中國人壽集團公司建立共管基金,通過中央財政的力量來最終消化這部分歷史包袱。可目前來看,財政部似乎並不想為歷史買單。所以吃下中信5億股,並獲得投資回報,成為緩解利差損的一條可行之路。
定向增發暗藏利益平衡
不僅僅是中國人壽有自己的打算,中信證券也早打好了如意算盤。一位證券業內人士透露說,這些定向增發的股份只是一筆籌碼,它的作用是與對方進行利益交換。
該人士表示,利益都是雙方共沾的。中信證券最有可能從中國人壽那裡換來投行項目,例如財務顧問、增發、股權托管等。而這也是為什麼中信證券不選擇基金進行定向增發的原因,因為基金與證券公司的利益互換比較難。
不過黃華民認為,基於『國十條』下的合作纔是問題的關鍵。他認為穩定的股東結構和互信的合作關系有利於G中信更好地專注於資本市場業務,而中國人壽在一次性獲得可觀投資收益外,將來在不動產投資、產業基金投資、創業投資等領域可借助G中信的力量,以改善公司資金運用收益水平,在開發與資本市場掛鉤緊密的產品如投連險方面可分工合作,提高風險管理和專業運作能力。
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