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繼摩根大通之後,摩根士丹利(大摩)也作出大膽預測,年底前中國可能兩次提高存款利率,累計上調幅度將達到0.54個百分點。
上周,摩根大通發布報告稱,年底前中國可能加息0.25個百分點,而大摩的預測更為激進,『中國可能在8月份之前將存款利率上調0.27個百分點,在年底前再加0.27個百分點』。在最新發布的題為《加息在前》的研究報告中,大摩亞太區首席經濟師謝國忠作出如是判斷。
加息機會正在浮現
這個判斷的大背景是,中國宏觀經濟出現過熱的苗頭成為共識。今年4月底,央行將貸款利率上調0.27個百分點,但『降溫』效果並不明顯。本月,央行又連續使出除加息外的諸多招數。而央行行長周小川最近又強調,未來仍將采取緊縮的貨幣政策。
謝國忠認為,中國不願意提高存款利率的原因是人民幣昇值預期強烈。為了抵制投機人民幣的國際游資,中國不得不刻意使中美之間的利差維持在一定的幅度。目前,美國的利率水平比中國大約高3%,只要人民幣昇值不超過3%,國際游資就不能實現無風險套利。
但現在,利差因素的束縛將有所放松,中國進一步加息的機會正在浮現。謝國忠稱,市場普遍預計美聯儲將在6月份加息0.25個百分點,而8月份可能再加息至5.5%。他算了一筆賬,中國目前6個月的存款利率為2.07%,如果將其提高到3.1%,中美之間的利差仍可保持在3%以上,不會增加人民幣昇值的壓力。
加息的『降溫』作用有限
謝國忠列出了加息的一系列好處。首先,房地產投機將受到抑制。『儲蓄者們並沒有從中國GDP的高速增長中獲益,這正是形成炒房行為的一大因素』。
此外,謝國忠認為,加息還有助於刺激消費,如果居民儲蓄存款的利息收入增加,他們會產生對未來財富積累樂觀的心理效應,從而促進當前消費。
另一方面,加息對宏觀經濟的『降溫』作用不能誇大。『迄今為止的所有緊縮政策,包括未來的加息,可能都不足以控制信貸增長,因為貸款的需求主要來自於工商業項目,它們對利率的變動並不敏感。』謝國忠估計,在市場化利率政策難以奏效的情況下,中國可能暫時恢復分配貸款額度的政策,以硬性限制貸款的增長。
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