上周，銅交易圍繞著第三個星期三的現貨定價與交割展開。盡管總成交量溫和，且交易區間收窄，但是由於價格的基數比較大，當日的波動幅度足夠讓那些沒有風險控制的交易者窒息。

　　本月臨近集中交割日時，交易所庫存一直處於下降狀態。和上個月相比，庫存已經下降約萬噸。今年上半年，有幾次在第三個星期三到來之際，倫敦庫存都大幅度上昇。增加的庫存主要出現在亞洲地區。有關國儲在銅市場上的公開消息已經銷聲匿跡，代替的只有市場人士的揣測和各種猜想。國儲遷倉的巨大資金包袱和臨近交割時期的庫存增加曾是交易者判斷行情的一個依據。

　　在前期價格猛漲過程中，一些具有實際需求的消費者畏步不前，存在用多少買多少的現象，更有甚者索性將庫存清理完畢，來面對價格日益瘋漲的尷尬局面。因而，當市場上投機力量減退，價格出現一定幅度的回落時，消費商們首當其衝地成為價格支橕力量。

　　投資者也可以從CFTC持倉結構中發現，目前基金的多空頭寸都不是很高，而商業方面的多空頭寸量卻比較高。如果價格下跌，商業方面將進一步轉化為淨多頭寸，這部分頭寸對價格的支持也是顯而易見的。

　　上周交易還有另一個顯著特點，即現貨昇水與庫存同時下降。在以往的交易過程中，庫存顯著下降會激發起多方針對下個月庫存水平的興趣，從而會引發擠空。但是一周的現貨昇水竟然下降50多美元，這一現象要得到合理解釋，只有從倫敦市場總體持倉量上觀察。

　　細心的交易者會發現，上周倫敦持倉量下降約一萬手，這說明的的確確有資金退場。在過去的一年時間，持倉量由18萬手上昇至今年最高25萬手，目前在23萬手左右。這可能是庫存減少與現貨昇水下降共存，同時也是CFTC持倉結構中基金多空頭寸表現不活躍的原因。根據最近一些國際投行提供的研究報告，美國共同基金有撤退跡象。

　　本月底美聯儲將公布加息政策，隨後發表聲明。筆者認為，撤離的資金在第三季度前，可能不會回到金屬市場。